文档介绍：2022/7/9
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财务管理
资本循环
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资产
负债
所有者权益
融资
投资
经营活动
利润分配
投资者
银行
金融机构
投资公司
等
资本市场货币市场
财务0万元
年运行成本
60万元
40万元
税法规定使用年限
8年
8年
二、常用决策指标
（一）净现值（NPV）
（二）年金净流量（ANCF）
（三）内含报酬率（IRR）
（四）回收期
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（一）净现值（NPV）
净现值＝未来现金流量现值－原始投资现值
1．基本原理
2．经济本质：超额报酬
净现值是扣除基本报酬后的剩余超额报酬
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净现值的经济本质：实例分析
某投资者似准备投资于一个投资额为20000元的A项目，项目期
限4年，期望投资报酬率为10%，每年能获取现金流量7000元。则：
净现值＝7000×（PA，10%，4）－20000＝＋（元）
如果该投资者将每年所得的现金流量分为两个部分：一部分作
为10%的基本报酬，剩余部分作为当期的投资回收额。那么，该投资者不仅可以收回全部原始投资，还能获取3205元的超
报酬，（分析过程如下表所示）。
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净现值本质的实例分析
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（二）年金净流量（ANCF）
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年金净流量的性质分析
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（三）内含报酬率（IRR）
1．
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折现率
NPV
IRR
内含报酬率
计算问题
插值法
当投产后各年的现金流入相等时：利用年金现值表
当投产后各年的现金流入不等时：试错法
举例（p279-281）
Excel中IRR函数
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内含报酬率
决策规则：
当IRR>折现率时接受项目，否则拒绝项目
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内含报酬率
问题：
独立项目、互斥项目
影响独立和互斥项目的问题
1、融资与投资
2、多个内含收益率（-100，230，-132）
影响互斥项目的问题
规模问题 （-1，） （-10，11），增量现金流和增量IRR
现金流发生时机问题（-10000，10000，1000，1000）
（-10000，1000，1000，12000）
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动态回收期
计算问题
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盈利指数
PI=初始投资后现金流的现值/初始投资
决策规则：PI〉1，接受，否则拒绝（适合于独立项目）
问题：
规模问题（互斥项目）
资本配额
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项目
现金流
初始投资后的现值（12%）
PI
NPV
（12%）
1
-20
70
10
2
-10
15
40
3
-10
-5
60
PI，NPV，IRR的比较
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资本预算实务
项目寿命不同的方案
更新链法
年等额回收额法
更新改造项目决策
多方案组合
折现率问题
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项目寿命不同的方案决策
1、更新链法
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A
B
单个项目寿命
3年
9年
初始投资
150 000元
270 000元
每年经营净现金流量
80 00元
70 000元
净现值
29 762元
52 458元
更新链重复次数
3次
1次
贴现率
16%
16%
项目寿命不同的方案决策
1、更新链法
隐含的假定，项目是可以重复的
更新链重复次数，先求最小公倍数，再除以每个项目的寿命
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项目寿命不同的方案决策
2、年等额净回收额法（等额年成本法）
A=NPV/（P/A，i，n）
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更新改造投资项目的决策
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A公司考虑用一台新的、效率更高的设备来代替4年前购置的一台旧设备，以减少运行成本。有关资料如下表
项目
旧设备
新设备
原值
250万元
300万元
尚可使用年限
5年
8年
第二年年末大修费用
40万元
0
最终残值
50万元
25万元
变现价值
80万元
300万元
年运行成本
60万元
40万元
税法规定使用年限
8年
8年
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项目
现金流量
年限
系数10%