文档介绍：中国经济的下一步
任若恩讨论中国下一步的宏观经济政策,必须对中国目前宏观经济形势有一个正确的判断。关于宏观经济,标准的分析框架是考虑四个方面,即经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。%之上,宏观管理中国经济的下一步
任若恩讨论中国下一步的宏观经济政策,必须对中国目前宏观经济形势有一个正确的判断。关于宏观经济,标准的分析框架是考虑四个方面,即经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡。%之上,宏观管理部门认为这是一个可以接受的经济增长速度。而充分就业的宏观经济目标,则一直是宏观经济监测中的问题,因为缺乏一个科学的失业率统计指标。%,低于4%的约束指标。多年来抱怨中国经常账户顺差过高的研究很多,不可能成为出台经济调控政策的理由。
因此只有物价水平一个宏观经济指标值得进一步讨论。一种观点认为,目前通货膨胀下降,是一个比较乐观的趋势,不能成为实施经济刺激政策的理由。但我们准备提供一个不同的分析。
在上一期的分析中我们曾经指出:狭义货币(M1)的增长率呈现了比较特殊的变化趋势。M1的同比增长速度自2011年9月下降到10%以下后,持续10个月低于10%,%,以历史标准比较是很少见的持续低速增长。
根据历史数据,在1989年6月到1990年5月M1出现增长率低于10%的现象,这段时期众所周知是经济比较困难的时期。M1增速自1990年以来最低增长出现于1998年6月,而CPI指数除了在1998年9月最低为-%之外,在1999年的4~6月为-%,-%,-%。即M1提前10~12个月反映着物价的变化。从2008年2月起,M1增速快速下滑,到2008年10月,%,是此前20年的最低增幅之一。在2008年9月到2009年1月M1也出现一段时期,增长率低于10%的现象。而几乎就在同时,金融危机波及中国,中国经济出现转折,%。
可以看出,M1增长率对于经济增长和物价波动有一定的先导意义。因此目前M1如此低的增长速度预示经济增长速度下滑和物价上升压力减弱,而且这个趋势会持续相当时间。
工业生产者出厂价格指数同比负增长已经持续四个月。该指数持续出现负增长也是一种通货紧缩现象,对于一个经济体完整的价格水平监测是由生产者出厂价格指数和消费者价格指数共同完成的,仅仅依靠消费者价格指数来监测物价水平是不完整的。在上一期的分析中,我们已经指出了工业生产者出厂价格指数和消费者价格指数之间的相关关系。现在我们根据更长的历史数据来刻画这两个价格指数之间的相关关系和先导关系。
从1997年以来,工业生产者出厂价格指数共经历了三次负增长,随后都无一例外的导致了消费者价格指数的负增长,而且消费者价格指数与工业生产者出厂价格指数出现负增长的时间间隔越来越短。
第一次是从1997年6月至1999年12月,工业生产者出厂价格指数连续出现了31个月的负增长,%;消费者价格指数从1998年2月至2000年1月出现19个月负增长,%;两个价格指数出现负增长的时间间隔是八个月。
第二