文档介绍：第11章企业价值评估
主要内容
企业价值评估概述
现金流量折现法
经济利润法
相对价值法
第一节 企业价值评估概述
一、企业价值评估的意义
（一）价值评估的含义
价值评估是一种经济“评估”方法。“评估”一词不同于“计算”。值为多少？
四、股权自由现金流量法
WACC法对项目或企业估值是基于项目或企业的自由现金流量，没有考虑利息和债务的支付。如果估值的目标是要确定项目或企业给股东带来的收益，那么似乎应该关注股东收到的现金流量
股权自由现金流估值法明确计算了股东所得到的自由现金流量，并同时考虑了企业与债权人之间往来的各种支付。流向股东的现金流要用股权资本成本折现。股权自由现金流法在具体运用中与WACC法有所不同，但对于项目或企业的估值结果却是一致的。股权自由现金流量法简称FTE法
应用股权现金流量法对有杠杆投资进行估值的主要步骤如下：
确定投资的股权自由现金流量
确定股权资本成本
用股权资本成本对股权自由现金流量折现，计算股权价值E
第三节 经济利润法
市场增加值=企业市值-总资本
企业市值是投资人按当时的市价出售企业可获得的现金流入，包括股本市值和债务市值。总资本包括股权资本和债务资本
经过大量的实证研究发现，经济利润（或称经济增加值、附加经济价值、剩余收益等）可以解释市场增加值的变动
一、经济利润的含义
经济利润是指经济学家所持的利润概念。虽然经济学家的利润也是收入减去成本后的差额，但是经济收入不同于会计收入，经济成本不同于会计成本，因此经济利润也不同于会计利润
经济收入是指期末和期初同样富有的前提下，一定期间的最大花费。这里的收入是按财产法计量的，如果没有任何花费则期末财产的市值超过期初财产市值的部分是本期收入
本期收入=期末财产-期初财产
经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本
计算经济利润的一种最简单的办法，是用息前税后营业利润减去企业的全部资本费用。复杂的方法是逐项调整会计收入使之变为经济收入，同时逐项调整会计成本使之变为经济成本，然后计算经济利润
经济利润=税后净利润-股权费用
=税后经营利润-税后利息-股权费用
=税后经营利润-全部资本费用
=期初投资资本×期初投资资本回报率-期初投资资本
×加权平均资本成本
=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
二、经济利润法举例
例，万科公司的期初投资资本为1 000万元，期初投资资本回报率（税后经营利润/投资资本）为10％，加权平均资本成本为9％，则该企业的经济利润为10万元。则：
经济利润=税后经营利润-全部资本费用
=1 000×10％-（1 000×9％）
=100-90
=10（万元）
计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以投资资本。
经济利润=期初投资资本×（期初投资资本回报率-加权平均资本成本）
=1 000×（10％-9％）
=10（万元）
三、经济利润法的几点说明
经济利润模型与现金流量模型在本质上是一致的，但是经济利润具有可以计量单一年份价值增加的优点，而现金流量法却做不到
经济利润之所以受到重视，关键是它把投资决策必需的现金流量法与业绩考核必需的权责发生制统一起来了。它的出现，结束了投资决策用现金流量的净现值评价，而业绩考核用权责发生制的利润评价，决策与业绩考核的标准分离，甚至是冲突、混乱的局面
第四节 相对价值法
一、基本程序
寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）
确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值（如平均市盈率）
根据目标企业的关键变量（如净利）乘以得到的平均值（平均市盈率），计算目标企业的评估价值
二、市盈率模型
市价/净利比率，通常称为市盈率。
市盈率=每股市价／每股净利
运用市盈率估价的模型如下：
目标企业每股价值=可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利
该模型假设股票市价是每股净利的一定倍数。每股净利越大，则股票价值越大。同类企业有类似的市盈率，所以目标企业的股权价值可以用每股净利乘以可比企业的平均市盈率计算
三、市盈率模型运用举例
例，，，该企业净利润和股利的增长率都是6％，。政府长期债券利率为7％，％。问该企业的本期净利市盈率和预期净利市盈率各是多少?
乙企业与甲企业是类似企业，今年实际净利为1元，根据甲企业的本期净利市盈率对乙企业估价，其股票价值是多少？乙企业预期