文档介绍：2016年04月
2016年04月
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1 .电解铝行业供给未来逐步由过剩走向紧缺 3
电解铝行业产量增速显着下滑，未来新增供给有限 3
行业需求增长稳定，多领域增长抵消地产开工下滑的负面影响 4
行业供需缺口收敛，电解铝由过剩缓慢步入紧缺，铝价中长期价格中枢有
望上移 5
.成本大幅下移，全行业企业 2016年利润同比显着改善 5
.相关企业 6
.风险提示 6
.电解铝行业供给未来逐步由过剩走向紧缺
电解铝行业产量增速显着下滑，未来新增供给有限
长期以来，市场普遍认为电解铝行业与煤炭、钢铁行业接近，产能过剩严重，全行业基本处于亏损状态。然而电解铝行业民营企业、小型企业众多，单个产能关停对地方经济、就业的冲击相对有限，因此电解铝行业产能的进生相较钢铁和煤炭更为干脆。
我们粗略统计了 2014年、2015年和2016年至今，据最保守估计全行业分别淘汰了电解铝产能万吨、万吨（接
近2015年新增产能量335万吨）和76万吨（指确定关停不再复产产能），对比以往每年不到 30万吨的工信部制定
的落后产能淘汰量，行业自发由清的程度远大于市场想象。
在经历了两年多的铝价单边下挫，行业内产能自发的退由后，行业供需格局静态来看有所改观。根据上海有色网最新的统计（数据准确性优于统计局），电解铝行业进入 2015
年四季度以来，单月的月度产量的增速显着下滑至 0以下，
由现单月产量的负增长，这是行业见底的信号之一。
从另外一层指标来看，2015年电解铝的产能产量和需求
量的对比中，我们也可以发现，行业的产能利用率重回
80%
以上（考虑到检修等周期，80姒上产能利用率意味着满负荷运转）。
动态来看，2016年相对确定性较高的投产产能约 470万
吨（其中2016年上半年仅投产157万吨）；止匕外，考虑其它高成本产能最终仍将有部分退由，预计 2016年全年中国
产能净增量不会超过 320万吨，全行业预计截止到 2016年底的电解铝产能将不超过 4120万吨，对应有效产量最多为 3502万吨（85%F工率计算）。
行业需求增长稳定，多领域增长抵消地产开工下滑的负面影响
电解铝行业的下游需求极为分散但十分稳定，长期以来建
筑和轨道交通的下游需求占比超过 55%。尽管受到地产开工
增速持续低迷的影响，建筑用铝量的增速走低，但其它领域的需求增速均保持了 GDP增长的速率，这受益于过去多年低迷的铝价不断开拓的电解铝的新的应用（比如对铜、对钢的替代）
整体来看，我们认为未来 3年电解铝行业下游需求的复合增速将保持在年复合增速％左右，其中轨道交通、包装印刷将是更好的需求增长来源！
行业供需缺口收敛，电解铝由过剩缓