文档介绍：三季度宏观经济形势分析与预测: 抗洪抢险,防暑降温
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全球宏观:紧缩?各有心事
发达经济体和新兴经济体的增速开始收敛
全球货币政策方向分歧继续
重大事件冲击加剧风险因素
中国宏观形势:
稳健货币政策效果目前有限,三季度会比较明显(进口数据)
投资高位运行替代出口和挤出消费
二季度密集货币政策抵御CPI高峰及冲销融入流动性
通货膨胀长期化,下半年亦不乐观
三季度宏观经济分析:
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发达经济体和新兴经济体的增速开始收敛,,而中国货币政策则以中性偏紧为目标。重大事件的冲击继续滋生风险因素。
美国经济:复苏确定、隐患犹存,退出减慢,
日本经济:大灾与大建,新需求即将释放
欧盟经济:不愠不火,作为有限,
全球宏观:事件冲击下的双速趋同
图:美国季度GDP历史同比及预测数据(%)
图:欧债危机国家5年期主权债务CDS报价(BP)
数据来源:CEIC
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美国:复苏确定、隐患犹存,退出缓慢
我们认为美国复苏和股权市场繁荣高度依赖QE(图左),如果QE2在6月底如期退出,则美国经济呈现前高后低态势(图右),观察期变长,不排除继续QE可能
尽管FED关于通货膨胀和停止QE言论升温,但估计QE仍然会维持到2季度结束。
短期美元指数看欧元的加息预期和美国QE退出预期的强度对比,有待观察。反弹有限
图:美国季度GDP历史同比及预测数据(%)
图:美国两次量化宽松的时间窗口(十亿美元)
数据来源:CEIC
注:美联储资产负债表中持有的美国国债余额,
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美国消费数据在历经半年多的乐观上行后,再现变数。
国内消费先行指数的经济咨商局的消费者信心指数,(图左)
%,连续第四个月下滑(图右)
短期美元可能随这些言论有些反弹,这会压制大宗产品价格(下文图)。短期美元指数波动直接取决于欧元的加息预期和美国QE退出预期的强度对比。
图:美国Case-Shiller20个城市综合房价指数
图:美国消费及先行指标消费信心指数(%))
数据来源:CEIC
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美国:前松后稳
美国失业率走势和新增就业岗位处于悲观轨道(下图),6月非农奇差
国劳工部公布,6 月份美国非农就业人数仅增加18000人,增幅远低于经济学家预计的125000 人,再度凸显出就业市场复苏步,并且之前两个月的非农就业数据都被向下修正,6 %%,为2010 年12 月份以来的最高水平,约有1410万有求职意向的美国人无法找到工作.
在财政政策向紧的大趋势下,FED的货币政策不会在QE2结束后由松转紧
最有可能的情况是数量型政策由松转稳,不再进行新的量化宽松,但美联储货币政策的转向更多应该是数量上的而不是价格(也就是利率)上的
随着持有资产逐步到期,美联储会缓慢而自然地回收一部分之前放出的美元流动性。
图16:美国新增就业与失业人数(千人)
图 15:美国失业率(季节调整后,%)
数据来源:CEIC
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地震的冲击与核危机短期内直接影响部分日本经济能力,二季度日本经济增长悲观。
市场大幅下调了二季度预测数据,其中二季度实际GDP同比预测从原来的2%%。由于核泄漏和电力供应问题,以及部分基础设施被永久性地破坏,叠加国内核污染问题,估计日本经济二季度难以全部恢复。
初步预计,日本将在今年第三季度恢复生产,第四季度开始重建受灾地区(图左),届时会拉动总需求和大宗产品价格(图右)。这是个中期因素,会拉动钢铁。
日本:大灾与大建
图:大宗商品价格指数及2011年预测走势
图:日本季度实际GDP同比变化(%)
数据来源:CEIC
GDP同比预测,%,%
金融及能源价格四季度恢复上涨态势
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地震的冲击与核危机短期内直接影响部分日本经济能力,二季度日本经济增长悲观。
在灾难降临之前,日本的低总需求和经济恢复就出现了一些反复,2010年四季度GDP和国内需求同比大幅下挫(图左),%,低于市场预期。
%(图右)。
日本:大灾与大建
图:2月份日本失业率及实际消费支出同比(%)
图:灾前日本需求出现放缓迹象(%,千亿日元)
数据来源:CEIC
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由于境内日元需求突然增多,与日元相关的套息交易(Carry Trade)平仓在灾后一度技术上导致日元大幅升值,但这一趋势被其后G7集团的联合干预扭转(左图)
日本央行在大地震后恢复交易的三天内向市场注资18万亿日元(约合2200亿美元),从3月11日至3月25日,日本央行累计向市场提供流动性24