文档介绍：第三章财务顾问（上）
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第一节并购的经济动因
并购，是兼并（Merger）和收购（Acquisition）的合称，一般缩写为M&A，往往是作为一个固定的词组来使用。因为兼并和收购实质上都是一家公司通过产权交易）成功地兼并企业大多数发生在大量生产、大批生产或连续作业并有需要特殊销售服务的工业中，其中食品工业和制造业特别成功；
（4）追求垄断、规模经济以及企业的利润，是其重要的刺激因素；
（5）金融业起了重要的中介作用。有1/4的兼并活动由银行特别是投资银行完成的，约有60%的兼并事件集中在纽约证券交易所进行。
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（二）第二次并购浪潮
第二次并购浪潮发生在20世纪20年代。时值第一次世界大战结束，资本主义国家进入稳定发展的时期。科学技术的发展和应用，导致了汽车工业、化学工业、电气工业、化纤工业等一系列新兴行业的诞生，并迅速成为国民经济发展的支柱行业，促使了美国工业结构从以轻工业为主转向以重工业为主。市场的发达与经济的丰富，不仅使企业间的经济联系变得日益复杂，而且使国民经济各个行业间的相互依赖与制约日益突出。
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在这次并购浪潮中，企业并购除了主要集中在石油、金属原料和食品行业外，还涉足公用事业、银行、制造业和采矿业。这次并购的数量大大超过前一次，从1919～1930年的企业并购将近12000家，比第一次并购浪潮高两倍多。
这次并购浪潮的主要特点：
（1）以纵向兼并形式为主，即把一个部门内各环节的企业兼并到一起，形成一个统一运行的联合体。20世纪20年代企业并购中85%采用此种方式；
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（2）投资银行再次起了主要作用；
（3）并购管理技术和并购形式的改进，大大提高了并购的成功率。从第二次并购浪潮的结果看，它加强了第一次并购浪潮所形成的集中。由于寡头垄断的产生，增加了市场的竞争程度。同时由于并购技术的改进，第二次并购的成功率大大高于第一次。
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（三）第三次并购浪潮
第三次并购浪潮出现在20世纪50～60年代，至60年代后期达到高潮。此次并购持续的时间、涉及的规模前所未有。整个60年代美国经济持续增长，60年代开始美国产业结构再度面临由重工业化向高加工化的转变。企业的多样化发展战略、反托拉斯的执行、管理科学的迅速发展、计算机的广泛应用、企业的有效管理的改进等因素有力地促成了以混合并购方式为主的这次并购浪潮。
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证券投资组合理论的应用，也使管理层意识到通过扩充企业产品种类以分散经营风险的必要。1948～1964年美国发生647起企业并购中混合并购占了63%。美国出现了一大批混合企业，如国际电报公司经过并购成为一家大型的混合公司，不仅经营电话业务，而且经营金融业、保险业、食品业和药业等。
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第三次并购的主要特点：
（1）部门集中垄断程度进一步扩大。1970年美国资本10亿美元以上的公司占有的总资产占全国制造业资产总额的比重达到48%，利润额达53%。烟草、玻璃、轴承、冰箱、蓄电池等行业3家最大公司集中率平均在50%以上；
（2）以跨行业、跨部门的混合并购为主，企业通过采取多样化战略进入以前所未曾涉足的活动领域。通过采用多样化战略，希望达到避免销售额和利润额的不稳定、技术落后以及行业相关的其他风险等，如航天航空业、汽车配件业、铁路设备业、纺织业、烟草等行业，由于容易受市场波动的影响，因而纷纷采取多样化战略进行混合并购，降低和分散风险。
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（四）第四次并购浪潮
第四次并购浪潮发生在1975～1992年间。20世纪70年代后期，美国经济因贸易赤字扩大而走向萧条，企业面临巨大的国际市场压力和外国产品的渗透，同时为了摆脱第三次并购所带来的“大企业病”，企业开始走向重组之路。总体而言，此次并购浪潮相对稳定，并购起伏不大。巨型并购层出不穷、“杠杆收购”盛行一时、企业分立活动如火如荼地进行等构成这次并购的主要特点。在并购的形式上，横向、纵向和混合三种并购方式互补。
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第四次并购浪潮的主要特点：（1）并购资产规模空前，单项企业并购规模巨大，10亿美元以上的企业并购层出不穷；
（2）杠杆收购是这次并购浪潮中的主要手段。这种由金融媒介机构支持的并购方式，使并购活动出现了大量的“小企业兼并大企业”，即所谓的“小鱼吃大鱼”的现象。
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（五）第五次并购浪潮
1994年以来，美国新一轮并购浪潮骤起。这次并购浪潮和前四次相比，出现了一些新的特点：
1、跨国并购得到进一步发展
自20世纪90年代中期起，国际上许多巨型公司和重要产业都卷入了跨国并购。据联合国贸易与发展会议公布的统计数字，1999年全球企业跨国并购比上年增加了35%，涉及金额达7200亿美元。如英国制药企业收购了瑞典的制药