文档介绍：中图分类号: F23 密级: 公开
UDC: 300 学校代码: 11832
河北经贸大学
硕士学位论文
(学历硕士)
股票市场定价制度变迁对首次公开
发行股票抑价的影响研究
Study on the Influence of Stock Market Pricing System Changes
to Initial Public Offering of Stock Under-Pricing
作者姓名: 鲁娜
指导教师: 马莉教授
学科专业名称: 会计学
论文完成日期: 2013 年 5 月
二〇一三年五月二十一日
中图分类号: F23 密级: 公开
UDC: 300 学校代码: 11832
河北经贸大学
硕士学位论文
(学历硕士)
股票市场定价制度变迁对首次公开
发行股票抑价的影响研究
Study on the Influence of Stock Market Pricing System Changes
to Initial Public Offering of Stock Under-Pricing
作者姓名: 鲁娜
指导教师: 马莉教授
学科专业名称: 会计学
论文完成日期: 2013 年 5 月
I
学位论文原创性声明
本人所提交的学位论文《股票市场定价制度变迁对首次公开发行股票抑价的影响研
究》是在导师的指导下,独立进行研究工作所取得的原创性成果。除文中已经注明引用
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年月日年月日
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论文作者(签名): 指导教师(签名):
年月日年月日
II
股票市场定价制度对首次公开发行股票抑价的影响研究
摘要
纵观我国股票市场的发展历程,新股发行的高抑价现象一直是我国沪深A股市场普
遍存在的问题,这也是A股市场最为人所诟病的缺陷之一,由此也导致了资源配置效率
低下、市场生态恶劣、助长造假和违法违规行为等诸多问题,而且从最基础的层次上扭
曲了市场结构,决定了股票未来持续走低的趋势,所谓“牛短熊长”就成为必然。A股
市场的高抑价,早已引起了广泛关注,成为学界研究的热点,各种理论解释层出不穷。
其中最为人所熟知和认可的是信息不对称理论,以及在此基础上提出的“赢者诅咒假
说”、“投资银行假设”等。然而, A股市场浓重的中国特色,显然无法用这些根源于西
方成熟市场的理论加以解释。后来,有些学者试图用“投机泡沫假说”、“投资者过度乐
观情绪”等从资本市场的有效性来解释我国股票市场的高抑价,然而结果也是应者寥寥。
由于我国证券市场发展起步较晚,加上历史原因形成的股权分置改革等带来的一系列问
题,使得我们必须结合我国的特殊国情,从A股市场的新股发行制度及发展沿革方面来
对新股发行抑价问题进行研究。近年来,随着中国经济体制改革的加快推进,我国证券
市场监管层针对新股发行制度推出了一系列市场化的改革措施。然而,新股发行的制度
改革能否真正解决我国新股发行的高抑价问题?新股发行制度对新股发行抑价的影响
究竟有多大?解决好这些问题对我国证券市场的健康发展有着特别重要的意义。
基于此种认识,本文在分析了国内外研究现状的基础上,从我国的实际国情出发,
从理论和实证两个方面对IPO抑价问题进行了研究。从理论上,首先列举了新股IPO抑价
的诸多影响因素及相关关系,阐述我国新股首次公开发行抑价的基本情况,并对我国新
股发行制度变迁的过程作简要回顾;其次运用新制度经济学的制度变迁理论,分析我国
新股发行制度对IPO抑价的影响,其中就三个方面——新股发行的审核制度、新股发行
的定价机制、新股发行方式——逐一进行了考察;最后得出结论:我国IPO高抑价的根
本原因就在于我国的新股发行制度中的非市场化因素,并且指出正是由于近年来监管层
在新股发行制度方面