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（风险管理）机会与
市场的交投虽然十分炽热，但
已有逐渐降温的迹象。这时如果股价再进一步攀升，成交量却不能同步跟上的话，大
跌就可能出现。在这个时期，当股价下跌时，许多人仍然认为这种下跌只是上升过程
中的回调。其实，这是股市大跌的开始。
B、熊市第二期
这一阶段，股票市场一有风吹草动，就会触发“恐慌性抛售”。一方面市场上热点太多，
想要买进的人反因难以选择而退缩不前，处于观望。另一方面更多的人开始急于抛出，
加剧股价急速下跌。在允许进行信用交易的市场上，从事买空交易的投机者遭受的打
击更大，他们往往因偿还融入资金的压力而被迫抛售，于是股价越跌越急，一发不可
收拾。经过一轮疯狂的抛售和股价急跌以后，投资者会觉得跌势有点过分，因为上市
公司以及经济环境的现状尚未达到如此悲观的地步，于是市场会出现一次较大的回升
和反弹。这一段中期性反弹可能维持几个星期或者几个月，回升或反弹的幅度一般为
整个市场总跌幅的三分之一至二分之一。
C、熊市第三期经过一段时间的中期性反弹以后，经济形势和上市公司的前景趋于恶化，公司业绩下
降，财务困难。各种真假难辨的利空消息又接踵而至，对投资者信心造成进一步打击。
这时整个股票市场弥漫着悲观气氛，股价继反弹后较大幅度下挫。在熊市第三期中，
股价持续下跌，但跌势没有加剧，由于那些质量较差的股票已经在第一、第二期跌得
差不多了，再跌的可能性已经不大，而这时由于市场信心崩溃，下跌的股票集中在业
绩一向良好的蓝筹股和优质股上。这一阶段正好与牛市第一阶段的初段吻合，有远见
和理智的投资者会认为这是最佳的吸纳机会，这时购入低价优质股，待大市回升后可
获得丰厚回报。
一般来说，熊市经历的时间要比牛市短，大约只占牛市的三分之一至二分之一。不过
每个熊市的具体时间都不尽相同，因市场和经济环境的差异会有较大的区别。回顾 1993
年到 1997 年这段时间，我国上海、深圳证券交易所经历了股价的大幅涨跌变化，就是
一次完整的由牛转熊，再由熊转牛的周期性过程。
2001年6月14日~05年6月6日，股指从2245点
一路下跌到998点，历时4年。
2、深沪股市历史牛熊市回顾
第一次牛熊市
牛市（90 年 12 月 19 日至 92 年 5 月 26 日）上交所正式开业以后，历时 2 年半的持续
上扬，终于在取消涨跌停板的刺激下，一举达到 1429 点的高位。熊市（92 年 5 月 26 日至 92 年 11 月 17 日）冲动过后，市场开始价值回归，不成熟的
股市波动极大，仅仅半年时间，股指就从 1429 点下跌到 386 点。
第二次牛熊市
牛市（92 年 11 月 17 日至 93 年 2 月 16 日）快速下跌爽，快速上涨更爽，半年的跌幅，3
个月就全部涨回来。386 点到 1558 点，只用了 3 个月时间。
熊市（93 年 2 月 16 日至 1994 年 7 月 29 日）快速牛市上涨完成后，股市的大扩容也
就开始了，伴随着新股的不断发行，股指回到 325 点。
第三次牛熊市
牛市（94 年 7 月 29 日至 94 年 9 月 13 日）为了挽救市场，相关部门出台三大利好救
市，个半月时间，股指涨幅 200％，最高达 1052 点。
熊市（94 年 9 月 13 日至 95 年 5 月 17 日）随着股价的炒高，总有无形的手将股市打
低，在 1995 年 5 月 17 日，股指已经回到 577 点，跌幅接近 50％。
第四次牛熊市
牛市（95 年 5 月 18 日至 95 年 5 月 22 日）这次牛市只有三个交易日。受到管理层关
闭国债期货消息的影响，3 天时间股指就从 582 点上涨到 926 点。
熊市（1995 年 5 月 22 日至 1996 年 1 月 19 日）短暂的牛市过后，股指达到阶段低点 512
点，绩优股股价普遍超跌，新一轮行情条件具备。
第五次牛熊市
牛市（96 年 1 月 19 日至 97 年 5 月 12 日）崇尚绩优开始成为市场主流投资理念，在
深发展等这些股票的带领下，股指重新回到 1510 点。
熊市（97 年 5 月 12 日至 99 年 5 月 18 日）这轮大调整也是因为过度投机，在绩优股
得到了充分炒作之后，股指已经跌至 1047 点。
第六次牛熊市
牛市（99 年 5 月 19 日至 01 年 6