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期货市场“逼仓”案例分析
6 芝加哥市场上如此高的价格促使农场主们加快收割。同时交易
商也通过铁路向芝加哥运进了大量的小麦。在8月份的第二个星
期，每天运到芝加哥75000蒲式耳的小麦，而在8月下旬，每天
运进芝加哥的小麦达到175000——200000蒲式耳。同时，这段
时期正常的交易渠道也颠倒了。通常情况下，小麦从芝加哥装
船途经布法罗运往西海岸城市。算上运输成本的话，布法罗的
小麦价格应该高于芝加哥。但是此时芝加哥的小麦价格太高了，
以致货主把小麦从布法罗运回到芝加哥卖给里昂了。   （空方
行为）
事实上里昂为了使他的逼仓成功，就必须把价格保持在一个高
水平，因此他也不得不大量买进不断运进的芝加哥小麦。事实
上持续运进的芝加哥小麦数量大大超过了他的预期和他的承受
能力，他不得不向当地银行借更多的钱，然而，芝加哥银行不
愿意再借给他额外的钱了。此时在芝加哥大火后新建的仓库也
开始投入使用，据估计仓储量增加到了1000万蒲式耳，比1871
年大火之前还要多出200万蒲式耳，这些都耗尽了里昂的财力。
直到8月19日，里昂还在持续地买进小麦，当他得知银行不再支
持他时，他才停止了，随之小麦的价格一下子跌了25美分，隔
天，里昂逼仓失败的消息使小麦价格又狂跌了17美分，里昂彻
底崩盘了，他已经没有能力偿还债务了。F·J·戴蒙德也撕毁了协
议，从人们的视线中消失了。
7 [事件结果]这起逼仓的企图最终以失败告终，投机者们
高估了自己控制现货市场的实力，在持续增长的现货供
应量面前败下阵了。显然投机者是想利用芝加哥交割数
量短缺的时机，但是他们想要实现自己的目的是不容易
的，他们不仅要逼空芝加哥的可交割货源，而且还要吸
纳芝加哥西部的小麦供应，事实上，他们做不到这一点，
所做的努力最终失败了。
[案例总结] 从这些早期期货市场操纵的典型例子可以看
出，当时所谓的操纵就是大巨头之间的多空争夺，争夺
的成败主要取决于对交易产品基本面的了解和拥有足够
多的资金。随着时间的推移，期货交易市场不断规范，
交易产品价格扭曲的频率在降低，逼仓成功的次数在下
降，交易所对操纵行为的控制和监管也不断加强。为了
创造公平的竞争环境，制止操纵行为的立法也出台了。
8CASE 3 广东联合期货交易所籼米期货事件 多逼空 失败
（一）“籼米事件”的起因与经过
广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交
易后，期价一路飙升，其中9511和9601两个合约，分别由开
始的2640元 /吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和
3220元/吨，交投活跃，持仓量稳步增加。多空双方的分歧
在于：多方认为，其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米
的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害，面临稻米减产形势；
其二是籼米期货实物交割中存在着增值税问题，据此估算当
时的期价偏低。空方则认为，籼米作为大宗农产品，其价格
受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨左
右，远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制
度，到 10月，9511合约已回落到2750元/吨附近，致使多头
牢牢被套。
910月中旬，以广东金创期货经纪有限公司为主的多头联
合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材
料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进驻广联
籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利
多消息，强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”，16、
17、18日连拉三个涨停板，至 18日收盘时已升至3050元
/吨，持仓几天内剧增9万余手。此时，空方开始反击，
并得到了籼米现货保值