文档介绍：阳光私募投资分析
蒋卫华 【摘要】阳光私募基金自成立以来,其平均收益率与公募基金相比一直保持较高的水平;优秀的阳光私募无能在牛熊都能取得大幅的绝对正收益。本文将通过阳光私募与公募基金在激励机制、投资经验、决策机制等方面的对比,发基金指数一直高于公募基金指数,三年来的累积差额已接近20%,表明阳光私募的平均收益率也高于公募基金。
此外,2011年排名前十的基金都出现了较大幅度的亏损,%。相反,私募基金方面,排名前十的私募基金都取得了正的收益,%的收益。
面对阳光私募卓越的业绩表现:我们不禁要问为什么阳光私募能够获得如此高的回报?其相对于公募基金的优势是什么呢?
三、阳光私募的优势
(一)激励机制良好
根据《基证券法规定》,公募基金管理人的收费=基金前一日的净值×收费率×1/365,其收入与基金的规模直接相关,与基金收益率无直接的关系。这种收费方式首先会导致基金重视相对收益,忽视绝对收益,只要自身收益相对于指数、相对于同行不错,就能够促进自身规模的扩大,获得高额的管理费。比如今年的博时基金,虽然亏损百分之九点几,但是仍然排名第一,其规模也能够迅速扩大。注重相对收益也导致基金在投资是随大流,很难将自己独立的投资见解应用到投资决策中去。其二是导致有的基金公司重营销而轻研发的局面。第三导致基金公司在短时间内抬高资产净值以获取较高的管理费用,临近分红时,又迅速做低净值,减少分红。
而私募基金,基本不收取固定管理费或很少的固定管理费,主要依靠提取超额的业绩费。当私募基金产生盈利时私募基金管理人会提取其中的20%作为回报。并且超额业绩费只有在在私募基金净值每次创出新高后才可以提取。
所以私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的,只有投资者赚到钱,私募才能赚到超额业绩费,因此私募基金需要追求绝对的正收益,对下行风险的控制相对严格。
(二)阳光私募管理人投资经验丰富
公募基金的基金经理培养路径基本为证券或基金公司研究员、基金经理助理、基金经理。有些人做了一年研究员、一年基金经理助理,或者做2年研究员就可以提升为基金经理。甚至一些学历条件更具优势的海归,则前面的环节都免掉,上来就操刀管理。
根据Wind数据库统计,基金经理从业年限不足1年的占到基金经理总数的近3成,而从业经验在10年以上的,还不足1%。不少基金公司临阵缺将,只能把从没有过从业经验的研究员或者分析师直接提拔上来“充门面”,80后的基金经理所占的比重也越来越大;,基金经理平均任职时间超过3年的基金仅有22只。
而私募方面,首先阳光私募的基金的经理大多数从业年限超过10年,具有丰富的投资经验。对市场也有较为深刻的认知。
第二,阳光私募能否成功发行,取决于基金经理的投资经历。因此阳光私募的基金经理都有卓越的投资经历,在资历及对市场的理解,阳光私募的基金经理是远胜于公募基金的基金经理的。
第三,阳光私募还存在风险承担机制,即基金经理自己持有基金一定的份额,当基金出现亏损时,一旦发生亏损,这部分将首先被用来支付。因此阳光私募的基金经理都有较强的风险控制能力。