文档介绍：(简体)做空机制与股票逆回购
证券卖空的四种基本模式
证券卖空机制的四种基本模式
（美、英）
（日、韩、台）
（新加坡、瑞士）
（芬(简体)做空机制与股票逆回购
证券卖空的四种基本模式
证券卖空机制的四种基本模式
（美、英）
（日、韩、台）
（新加坡、瑞士）
（芬兰、希腊）
证券卖空的四种基本模式
不同卖空模式在中国应用之利弊与障碍
市场化证券商授信模式
法律障碍
集中托管造成的障碍
证券卖空的四种基本模式
不同卖空模式在中国应用之利弊与障碍
证券金融公司授信模式
制度成本
集中托管造成的障碍
证券金融公司与证券商、 证券商与投资者关系
证券卖空的四种基本模式
不同卖空模式在中国应用之利弊与障碍
登记公司授信模式
法律障碍
缺乏价格确定机制
登记公司与投资者关系
逆回购合约交易模式
通过股票回购合约交易间接实现卖空机制
回购 逆回购 双向回购
以证券为 以资金为 资金、证券
担保借钱 担保借券 互为担保
融资/买空 融券/卖空 融资+融券
逆回购合约交易模式
逆回购合约的基本特点：以竞价交易机制为例
: 交易所设计标准化的股票借贷合约。
，借券价格（利息）根据借出和借入方的竞价情况确定。竞价方法可采取定期集合竞价制度，或连续交易方法。
。
、登记公司、券商对借入证券者卖空帐户的保证金和卖空证券所得进行监控。
逆回购合约交易模式
逆回购合约交易的可行性：以竞价交易机制为例
。
。
:
(1)不存在类似国债回购中券商挪用客户券风险;
(2)投资者的风险是一对一的。
。
逆回购合约交易模式
逆回购合约交易的可行性
《证券法》的相关规定不抵触。
（1）第三十六条规定：“证券公司不得从事向客户融资或者融券的证券交易活动”；第一百四一条规定：“证券公司接受客户委托卖出证券必须是客户证券帐户上的实有证券，不得为客户融券交易”。
（2）第一百五十条规定：“证券登记结算机构不得将客户的证券用于质押或者出借给他人”。
逆回购合约交易模式
逆回购合约交易的可行性
（3）第三十五条规定：“证券交易以现货进行交易”。在股票回购交易模式下，全部卖空交易过程包括四步：①借方向贷方借入股票(通过券商下达借出、入订单)；②借方向市场出售其所借入的股票；③在合约到期日之前，借方向市场买入同等数量的同一个股票；④借方把股票归还给贷方。以上四个步骤中，第二、第三步均系一般的股票交易，符合现金交易的要求；第一、第四步系投资者之间的借贷关系，不属于股票买卖交易。
逆回购交易基本要素
交易前
①交易品种／合约基本内容
ETF、大盘股
期限：14、28天等
报价方式：按年利率报价
计息标准
利息支付方式
逆回购交易基本要素
交易前
②交易主体资格
会员：代理、自营
一般投资者：通过会员进行交易
会员证券公司可规定成为其客户的条件
逆回购交易基本要素
交易前
③投资者开户
一般投资者在证券公司开设逆回购专用保证金帐户
证券公司在登记公司开设：逆回购专用保证金经纪帐户
逆回购专用保证金自营帐户
逆回购交易基本要素
成交当日
①申报
投资者通过经纪公司下达买进(借入)或卖出(借出)订单
限价订单／市价订单
卖出必须有相应的股票／买入必须有足够的资金
逆回购交易基本要素
成交当日
②撮合成交
交易时间与普通股票交易相同
价格优先／时间优先
系统自动计算利息金额
借入方成功借入后，须另外下单才能卖出所借入的股票
过户
逆回购交易基本要素
成交当日
③交易信息披露
交易前信息
最优五个报价、申报数量
交易后信息
成交价格、成交量、仓位情况
逆回购交易基本要素
成交日至到期日之前
①保证金
初始保证金
维持保证金
28 天
50％
30％
14 天
40％
25％
逆回购交易基本要素
到期日
①交收
股票过户
利息结算
逆回购交易监管与市场监控
逆回购监管一般要考虑以下八个方面的问题：
1）  身份原则：谁可以卖空，谁不能。
2）  股票的特殊性