文档介绍：对冲策略和套利交易
股指期货对冲策略
什么是股指期货的对冲功能？
对冲策略也叫套期保值，是指通过建立与股票交易方向相反的股指期货头寸，从而规避股票交易系统性风险的投资策略。
非系统性风险
非系统性风0
在股指期货上的盈亏为：（1400-1250）×300 ×120=5400000
用期货上的盈利抵补股票上的亏损后的净盈亏为：
结论：不进行保值股票组合期间会产生损失超过500万，！
买入保值例解
假设在10月下旬，某投资者参与工行新股申购，同时他很看好股市，打算在申购资金解冻后用剩余资金买入大盘股组合，投资者担心当他可以使用资金时，股市可能上涨较多，导致他的购买成本上升。
买入保值例解
如果当时股指期货已经上市，该投资者可以利用股指期货进行对冲操作：
假设按他的组合结构马上购入需资金4290万，，此时现货指数为1425点。为进行对冲保值，投资者买入股指期货合约，成交价格为1430点，买入合约数量为：
N=β × ( S / f )
= ×[4290万/（1430 ×300）]
=120（张）
买入保值例解
在申购资金解冻后，投资者买入股票组合，此时现货指数涨到1470，买入现货多支付的成本为（1470-1425）/1425 × ×4290万=。
投资者同时平掉他的股指期货多头头寸，平仓价格为1476，则期货盈亏为（1476-1430）×300 ×120=1656000元
用期货上的盈利抵消股票组合多支付的建仓成本，使实际的股票组合建仓成本保持在最初水平上下！
股指期货对冲功能的总结
无论是买入保值还是卖出保值，股指期货的作用都是可以使股票组合的价值锁定在最初的水平上，使股票组合价值在未来一段时间内具有了很大的确定性，规避了价格波动带来的风险！
股指期货对冲功能的总结
值得注意的是：
一、只有在被保值的股票组合与指数有较高相关性时，才具有较好的对冲效果。
二、如果能在股市上比较快捷地建仓和平仓，则可以不必要进行对冲操作。
股指期货套利交易
什么是套利？
套利是指买进（卖出）一种资产的同时，卖出（买进）另一种资产，并在未来某个时间同时将两种头寸平仓的交易方式
股指期货套利的种类
1、股指期货与现货指数的套利，简称股指期货期现套利
2、股指期货不同月份合约之间的套利，简称股指期货跨期套利
3、国内外相近指数的期货合约之间的套利，简称跨市套利
股指期货期现套利
股指期货
沪深300指数 （通过购买成份股构建）
自建股票组合（由少数权重股组成，与沪深300指数有高度相关性）
ETF
股指期货与标的指数的套利
方法一：利用股指期货的理论价格模型进行套利机会的判断
F=S+S ×（ r- d） ×T/360
当期货实际价格P>理论价格F，时，股指期货价格被高估，可以卖出股指期货合约，同时买进现货指数，待股指期货理论价格实现时，结束套利；
当期货价格P<理论价格F时，股指期货价格被低估，买进股指期货合约，同时卖空现货指数，等理论价格实现时，结束套利。
实际操作的难点
1、理论价格模型中的利率和分红率不容易确定，导致理论价格无法精确计算
2、通过购买成份股构建沪深300指数，得依靠计算机程序交易
3、得考虑手续费、流动性问题
4、现货指数现在无法实现卖空
方法二：不考虑理论价格模型，只从期货指数和现货指数的价差进行判断：进入交割日时，价差收敛于零，因此只要期初价差大于零，就存在套利的可能性！
实际操作中，还要考虑到期货和现货交易的手续费，只要期初价差大于手续费就有套利利润！此时可以进行套利交易
收益空间
期初价差
期初价差
收益空间
期货指数
期货指数
现货指数
现货指数
第二种套利方式相对第一种方式进行了极大的简化，实用性更强！
但对中小投资者会有难处：
1、构建现货指数需要按权重同时买进卖出成份股，这需要计算机程序化交易。同时复制指数对资金量的要求较高，不是很适合中小投资者。
2、股指期货的手续费按每份合约计算，具有确定性，但股票手续费按交易价值计算，具有不确定性，因此套利时机的判断仍有不确定性。
3、现货指数缺乏卖空机制，买期货卖现货的套利交易无法实现。
股指期货跨期套利
1、正向跨期套利：买进股指期货近月合约，同时卖出远月合约，