文档介绍：I投资策略。特斯拉与宁德时代对无钻电池的谈判，实际底层是特斯拉对动力电池以及电 动车降本的需求，希望进一步推动电动车普及，加速汽车产业乃至能源行业的变革。建 议关注两条主线：1）特斯拉效应带动低本钱的磷酸铁锂边际需求有望提升，利好磷酸 铁锂5000/404
163/15500/330
我们预计
松下配套NCA电池
LG化学配套
NCM811电池
后驱长续航版Model 3
比亚迪“汉”
本钱：标准续航增强版的53kWh电池，特斯拉本钱预计下降约5000元
/Wh。特斯拉采购松下、 LG化学电池价格预计在90-100$/kWh (),我们假设松下、LG化学 供特斯拉电芯cell毛利率为15・20%,略低于向其它客户销售的利润率水平。
磷酸铁锂CTP电池
(宁德时代)
圆柱二兀电池
(松下、LG化学)
图8：特斯拉采购电池包单位本钱估算(从圆柱三元，切换到磷酸铁锂CTP)
资料来源：特斯拉财报，LG化学财报，宁德时代财报，测算注：电池企业成 本、毛利率、PACK环节本钱均为估计值，可能与实际存在差异
PACK环节 /Wh。当前特斯拉圆柱三元电池PACK 为自制，后续切换采购宁德时代磷酸铁锂CTP的PACK生产方（特斯拉自身或采购宁德 时代）暂时不明。但由于（1）圆柱电池PACK环节本身比方形电池复杂，（2）大电芯单 体带来CTP方形电池比传统方形电池连接件等减少，因而本钱进一步下降。
特斯拉〃标准续航升级版〃。基于对电池采购价格的假 设，对“标准续航升级版"55kWh带电量的电池包， 元/Wh （）,预计可带来电池包本钱下降约5000元。
图9：特斯拉采购电池包总本钱估算（从圆柱三元，切换到磷酸铁锂CTP）
注：电池本钱均为估计值，可能与实际存在差异
资料来源：特斯拉财报，LG化学财报，宁德时代财报，测算
如果特斯拉进一步通过削减磷酸铁锂CTP电池包电量（削减续航）来降本，那么在 ，本钱还有进一步大幅下降空间。每进一步削减10%的续航（续 航缩短45km）,。相应的在450km （保持续航不变） /405km （缩短10%续航）/360km （缩短20%续航）的情况下，特斯拉全电池包可分别降 本 / 万元。
表6：我们对Model 3从圆柱三元电池切换至磷酸铁锂CTP电池，对续航、本钱的影响分析资料来源：工信部，估算
当前Model 3
标准续航升级版
存在空间：缩短续航，降低电量，以进一步降本
情景二
情景三
Model 3续航
450km
450km
405km（续航-10%）
360km（续航・20%）
,由于带电量变动小，因此预计电耗变化不大
带电量
53kWh
53kWh
48kWh（带电量-10%）
43kWh（带电量-20%）
电池包路线
NCA/NCM811
磷酸铁锂CTP
供应商
松下/LG化学
宁德时代
电池包单位本钱
元/Wh
元/Wh
电池包本钱
（）
（）
（）
I未来趋势怎么看？ LFP未来两年有〃回潮”，但长期仍看NCM/NCA高银三元
短期看，LFP电池及材料边际增长，未来也会在低本钱电池存在一定的需求。短期成 本比拟看，磷酸铁锂CTP相对三元电池有优势，但长期伴随三元电池下降，三元电池成 本有望在2025年以后接近甚至低于磷酸铁锂CTP电池包本钱。
资料来源：宁德时代官方微信公众号，国家专利局，估算
资料来源：宁德时代官方微信公众号，国家专利局，估算
注：上述能量密度值为估计值，可能与实际值存在差异
360
280
265
240
170
—宁德时代三元电池电芯cell理想质量能量密度（预计提升路径） 磷酸铁锂CTP电芯cell能量密度（预计）
350
300 -
2502-15
___ 330-340 340-350
300310-320
中长期看，高能量密度（300Wh/kg以上）的高银（包括无钻三元材料）体系，依旧 是趋势。在CTP成电池包形式的LFP性能已经相对接近利用的极限，而三元可以通过高 馍化长期继续降本。因