文档介绍：一、聚焦成长投资机会，关注创业板配置价值
服务成长型创新、创业企业，政策助力长期发展
创业板成立于 2009 年，自设立以来的十几年内，其致力于为具有较高成长性的创新企业提供直接融资平台，在服务实体经济、支持创业企业发展、落实自主上启下的一步，从中长期来看，注册制实施后创业板将更好地承载支持创新创业、支持实体经济转型升级的重要功能，优秀科技企业及民营企业通过资本市场进行直接融资，推动科技产业发展并带来更多投资机会，增加板块整体配置价值。
图 3：创业板历史政策与监管相关大事件回顾（-）
资料来源：，WIND 资讯
总之，长期来看，创业板的一系列政策改革有利于提高市场活力，有助于更好地服务实体经济、并推动科技产业的发展，同时，也带来更多的投资机会，增加了创业板的整体投资价值。
后市可期，指数盈利预期升温
当前时点，不论是从横向截面、还是从纵向时间序列的角度来比较，创业板成分股在盈利能力上均占据优势。下图展示了近 10 年的历史ROE 数据及近 5 年创业板指数的分析师一致预测净利润增速，可以看到一方面指数成分股的盈利能力呈现持续改善趋势，另一方面指数整体的盈利预期水平在 2020 至 2021 年间有所下滑，但在 2022 年 Q2 一致呈现
出了显著的上行修复迹象。从截至 7 月的最新数据来看，创业板指数的一致预测净利润同比与 2 年复合增长率分别为
%和 %，相对 2022 年Q1 的 %和 %分别上升了 %和 %。
除此之外，在指数 ROE 方面，创业板指数当前的分析师一致预测 ROE 当年与次年值分别为 %和 %，相对 2022年一季度分别提升了 %和 %。因此，从指数时间序列上的纵向比较结果来看，创业板成分股的盈利能力呈现长期趋势性改善，同时创业板注册制下有利于成分股的优胜劣汰，进一步提升了投资者对创业板指的盈利能力预期。
图 4：创业板指数滚动三年 ROE 走势观察（2011-2021）
资料来源：，WIND 资讯
图 5：创业板指数盈利一致预期近五年对比（-）
一致预测净利润同比一致预测净利润2年复合增长率
一致预测ROE(右，FY1) 一致预测ROE(右，FY2)
80 20
70 18
60
50 16
40 14
30 12
20
10 10
2017/06
2017/09
2017/12
2018/03
2018/06
2018/09
2018/12
2019/03
2019/06
2019/09
2019/12
2020/03
2020/06
2020/09
2020/12
2021/03
2021/06
2021/09
2021/12
2022/03
2022/06
0 8
资料来源：，WIND 资讯
另一方面，横向对比截面上典型宽基指数的情况来看，创业板当前的盈利预期水平也要高于多数的主流宽基指数。7月的最新数据显示，在归母净利润增速、营业收入增速、以及 ROE 的分析师一致预测值上，创业板指的盈利预期读数均要显著高于同期的沪深 300、中证 500、中证 800 和全A 指数。和科创板代表性指数科创 50 指数相比，创业板指数目前的净利润增速预期要高于后者，营收增速预期略低于后者，而在当年和次年的 ROE 预期层面保持领先。因此概括来说，因此，无论是从纵向时间序列维度观察到的盈利能力改善，还是从横向各类宽基指数的比较维度观察的盈利预期占优，都显示出创业板指在中长期的绝对收益配置价值。
图 6：创业板指数盈利预期横向对比情况（）
创业板指科创50 沪深300 中证500 中证800 万得全A

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资料来源：，WIND 资讯
聚焦成长风格，各方位凸显相对配置价值
在相对价值的维度，创业板目前也具备优势。首先，从股债性价比的角度，我们可以以创业板指数 PE 的倒数减去同期 10 年期国开债收益率作为指数的ERP 指标。通过观察创业板指数的长期 ERP 变化，可以看到指数 ERP 自 2021 年 Q1 以来持续攀升，在 2022 年 4 月达到阶段高点，虽然在此后有所回落，但在最近的边际上复又呈现出抬头迹象。截至 7 月底，创业板指数的 ERP 读数为-%，而在 1 年期、3 年期和 5 年期