文档介绍：国外金融衍生品监管多管齐下强化覆盖监管“真空”
李成业国外金融衍生品市场的迅猛发展,为全球衍生品监管带来了极大挑战。贝尔斯登的濒临倒闭、雷曼公司的破产以及美国AIG集团的被托管让各国纷纷意识到场外金融衍生品交易市场的缺陷,并相应出台一系列国外金融衍生品监管多管齐下强化覆盖监管“真空”
李成业国外金融衍生品市场的迅猛发展,为全球衍生品监管带来了极大挑战。贝尔斯登的濒临倒闭、雷曼公司的破产以及美国AIG集团的被托管让各国纷纷意识到场外金融衍生品交易市场的缺陷,并相应出台一系列监管举措。
引入中央交易对手清算,
减少系统性和交易对手风险
中央交易对手(centralcounterparty,以下简称CCP),是指在证券交割过程中,以原始市场参与人的法定对手方身份介入交易结算,充当原买方的卖方和原卖方的买方,并保证交易执行的实体,其核心内容是合约更替和担保交收。国际货币基金组织率先呼吁在场外衍生品交易中引入中央交易对手,强调一个运作良好的中央交易对手可降低来自大型复杂金融机构自身作为交易对手的系统性风险,同时能最大限度地降低由交易对手违约带来的系统性风险。此外,实施中央交易对手能通过多边清算相应减少交易对手风险。
欧盟在2010年年中出台的加强衍生品监管的提案中明确要求:标准化的OTC(场外交易市场,又称柜台交易或店头市场)衍生品必须通过中央交易对手进行清算,控制交易对手风险。在英国的衍生品交易市场改革方案中,要求超过一定交易量的OTC衍生品应制订标准化合约,并在交易日使用直通处理程序进行清算;要求适合集中清算的衍生品一律通过中央交易对手清算机制进行统一清算,以便提高市场效率,减少操作风险,提高市场透明度。
日本金融厅在《日本金融市场和资本市场机构框架改革蓝图》里指出,大额衍生品场外交易必须采取中央对手清算方式,并要求中央对手清算方式的机构通过日常盯市制及时合理地计量反映日本市场发展的风险,迅速从金融机构处获取与这些风险相关的信息来全面实施风险管理。
建立交易信息库,提高市场透明度
欧盟在2010年年中有关加强衍生品监管提案中要求:一是OTC衍生品交易必须向交易信息库报告。新成立的欧洲证券和市场管理局负责信息库的监管以及注册信息的准入与撤销管理。交易信息库必须公布分类衍生品的整体头寸,便于市场参与者了解。二是所有参与卖空交易的证券必须标注“卖空”字样,投资者必须按照发行股份的2‰的标准向监管者披露所持有的卖空证券的相关信息,按照发行股份的5‰标准向市场披露信息。
英国除了在中央交易对手清算机制中建立交易报告制度,要求建立场外衍生品市场交易信息库,确保衍生品交易信息真实有效,便于监管机构调取查看之外,还通过建立包含市场参与者情况、市场流动性充足程度、产品标准化程度、交易后信息披露水平以及现有市场基础设施的交易后信息校准机制,最大限度地降低因信息不对称而引起的交易恐慌所引致的流动性负面影响。此外,英国还强制要求差价合约和信用违约掉期合约等证券类OTC衍生品交易必须严格遵守英国金融服务局的交易报告制度。
日本出于提高市场透明度的目的对交易信息进行了区别对待:采用中央清算方式的场外衍生品必须以标准形式上报交易信息,未进行中央清算的双边交易信息必须集中存放在交易储存库中。此举一方面便于监管当局掌握复杂交易关系,识别风险因素,另一方面利于当局向市场