文档介绍：多因素模型金融工程研究报告
——宏观经济变量与股市关系系列研究之多因素篇 2011-01-14
多因素模型系列报告内容简介
报告要点
因子备选库
我们从货币政策、工业生产、采购经理人指数、投资、物价、汇率、
对外贸易、利率这八个方面挑选了共 32 个宏观经济变量作为因子备选库,
研究这些宏观经济变量与股市的短期与长期协整关系。
短期与长期均衡关系检验资料来源:长江证券研究部
运用《宏观经济变量与股市关系系列报告之方法篇》中关于协整检验样本时间较长的多因素模型效果
18,000
的方法,检验宏观经济变量与股市的协整关系。检验结果显示,与股市趋上证综指
15,000
长期多因素
势保持同步的宏观经济变量有:货币供应量中的 M0、M1、M2、M1 与 M2 模型效果
12,000
的增速差,工业生产类中的工业增加值、用电量、发电量,pmi 及其扩散 9,000
指标中的生产量、新订单、出口订单、采购量、进口、购进价格、原材料 6,000
库存,物价类别中的 cpi 与 cgpi,外汇储备,贷款余额及 Shibor(三个月); 3,000
0
趋势相反的宏观经济变量有:货币供应量中的储蓄/M2,pmi 扩散指标中的 98-1 99-1 00-1 01-1 02-1 03-1 04-1 05-1 06-1 07-1 08-1 09-1 10-1
产成品库存,美元指数 USDX,进出口总额与出口额;保持中长期关系的
资料来源:Wind 资讯,长江证券研究部
有:M0、M2、M1 与 M2 增速差、储蓄/M2,工业增加值、用电量、发电量,
pmi 及其扩散指标中的新订单、进口、原材料库存,美元指数 USDX;保样本时间较短的多因素模型效果
持中短期关系的有:pmi 扩散指标中的生产量、出口、采购量、购进价格、 12,000
上证综指
10,000
产成品库存,cpi、cgpi,外汇储备,进出口总额、出口额,贷款余额、Shibor。短期多因素模
型效果
8,000
多因素模型构建 6,000
4,000
根据对宏观经济变量在类别内与类别间的信息比较与筛选,我们形成 2,000
了基于两组样本的多因素模型,一组样本时间较长,包含以下五个因素: 0
05-7 06-1 06-7 07-1 07-7 08-1 08-7 09-1 09-7 10-1 10-7
M1 与 M2 增速差的长期趋势状态变量、cpi 的短期状态变量、进口额与出
资料来源:Wind 资讯,长江证券研究部
口额的短期状态变量、贷款余额的中期状态变量,它对股市的月收益率序
列有 %的解释能力,另外一组样本时间较短,包含以下三个因素:
分析师:
M1 与 M2 增速差的长期状态变量、进口额的短期状态变量、产成品库存的
范辛亭
中期状态变量三个变量,它对股市的月收益率序列有 %的解释能力。
(8621) 6875859
fanxt@
执业证书编号:S0490510120008
联系人:
范辛亭
(8621) 6875859
fanxt@
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正文目录
一、研究思路........................................................................................ 5
二、因子备选库.................................................................................... 5
三、短期与长期均衡关系检验............................................................... 7
1. 货币供应量...................................................................................................8
2. 工业生产.......................................................................................................9
3. 中国采购经理人指数......................................................