文档介绍：结构型衍生产品
汇丰资本市场
供的美元固定利息(比月期美元
简介高。它的风险在于:购买双币存单意味着
存单到期时可能会以马克美元( 目前现
既然衍生产品本身就常常被用户以及一些金融汇汇率)的比价兑付
专业人员视为错综复杂且徒劳无益的工具,那么结于是,财务主管可以用美元现金赚取较高的收
构型衍生产品更是被看作为错综复杂的产品与结构益,而且只要德国马克到期币值强于马克
方式带来的极端复杂性的混合体。然而,广义上的美元的汇率水平,他就将获得美元收入。既然财务
结构型衍生产品是包罗万象的,从某种简单衍生产主管不在乎所持有的究竟是美元还是马克,他完全
品〔如利率区间期权( 〕的简单组合可以满足于承担以德国马克还款风险来换取更高的
到变幻莫测的衍生产品方案,应有尽有。不过,从美元回报,但是,他仍然想了解通过哪些方法可以
根本上说,所有此类产品的开发动机都在于为某一消除马克还款的风险。
资产头寸创造出更理想的风险/收益特性,以超越界定期权( ) 的特点在于: 只
一切常规性衍生产品。有当进八其界内〔敲进期权(
本文将着重说明,在资产和负债管理中怎样将或没有超出其界外〔敲出期权(
简单及复杂的衍生产品相结合而形成所谓的衍生方〕时才能够生效。因此, 财务主管对简单
案。既然任何简单及新兴的衍生产品组成都可以被的双币存单加以改良,采用了“改良式双币存单”
视为一种“结构型衍生产品”,本文的目的便不是( 。这种以美元标价
在于描述市场上所有的衍生产品,而是在于说明怎的月期存单收益率为(因马克付款风险
样才能通过结合更多的常规性衍生产品来形成一个降低,故收益率下降),同时,如果马克/美元汇率
结构型方案。在存单期限内曾经升至或以上, 并且
其汇率从未降至或以下的话,那么存单
资产管理将按马克/美元的汇率以马克支付。存单蕴含
的兑付风险因此而降低了,同过去一样,财务主管
假设一位财务主管正在考虑购买某种短期资产得以获取较高的收益,不同的是以马克兑付的可能
以提高今后个月内闲置美元现金的收益率。他目性降低了,只有在马克/ 元汇率达到界内汇率
前手中有德国马克存款,并且由于两种货币都在不、从未达到界外汇率( 且马克到期弱
断流进流出,对他来说持有其中任何一种存款都无于马克/美元时才会出现。
所谓。因此,该财务主管会考虑购买月期美元/ 财务主管认为的界外汇率比的界内
马克双币种存单,它提汇率更容易出现,因此他现在对于存单的兑付风险
感到满意。于是,他又开始考虑:在他认为今后三财务主管很清楚: 的资金成本对该公司将
个月内马克兑美元汇率波动不会太大的前提下,怎有极大的吸引力,而且他确信在很长时期内美元利
样才能提高存单的收益率呢? 率的变动不太可能使低于,因此,他
一种外汇波幅存单( )可以在在其套期保值方案中加入了一个下限( 。通
外汇利率在即定时期内不超出即定波的前提下提过向上限提供者出售的下限,他将这一
供更高的收益率。因此,财务主管决定购买改良式上限的成本由降至, 因此,如果
双币存单与外汇波幅存单的合成产品。凭借这一结低于, 公司将付的利率;如果
构型衍生产品, 财务主管获得的美元收益高于,公司将付;如果在
率,而且如果马克/美元汇率稳定在的之间,则按付息( 的综
范围内,收益率会增为。就改良式双币存合期权金可以被视为将套期保值的成本由
单而言,只要马克/美元汇率在存单期限内曾以水平提高到加个基本点)。
或以上并从未以或以下汇率尽管成本已由单一上限时的加上个
交易过,存单就有机会以马克/美元兑付。基本点下降至下的个基本点,该财务
主管仍然很想寻求进一步降低公司利率成本的方
负债管理案。于是,他考虑采用界定期权来降低套期战略的
总成本。他认为在债券期限内利率不太可能超过
就资产负债表的负债一方而言,财务主管正打,因此,他准备就其上限买入“界外期权”,
算为其公司近期发行的年期美元浮动利率债券做条件是月期超过。通过接受这一
利率保值。他很担心在该期限内美元利率会上涨, 额外风险(主管认为该风险极小),套期策略的总
因此正在寻找各种可能的利率套期保值方案。成本降至了( 高出个基本点)。
一种常规性利率掉期可以使该公司锁定目前
(相对)较低的长期利率,获得最高资金成本担保。总结
但是,由于目前利率为,利率掉期
提供的在最初阶段中显得利息成本过高。资产管理者和负债管理者都可以结合各种单一
另一种选择是购买的上限( , 从而避的和综合的衍生产品以图实现其现有头寸的风险/
免复利成本,其弱点在于购买上限要付出收益最优配置。此类简单产品的结合本身可