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糖11号研究报告
在国际期货市场上,食糖是成熟、较活跃的一个交易品种。从世界上第一份食糖期货合约诞生至今已有90年的历史,世界上很多国家开展食糖期货、期权交易,最主要的食糖期货市场是纽约期货交易所(NYBOT,被ICE收购)和伦敦国际金融期货期权交易所(LIFFE,被欧洲交易所Euronext合并),分别交易原糖和白砂糖,其形成的期货价格已被世界糖业界称作“国际糖价”,成为国际贸易定价和结算的依据。
ICE上市交易的原糖期货有11号原糖期货合约(又称“国际糖合约”)和16号原糖期货合约(又称“国内糖合约”)。2008年16号原糖期货取代14号原糖期货挂牌交易,其合约挂牌交易的月份、合约项下的交投数量、价格波动的最小单位以及交割地点等遵循原有的14号原糖期货合约的规定,不同的是16号合约项下交割的原糖品质更高,投资者所交割的原糖的品质越高,其升水就越大。
11号原糖也叫世界糖,价格为全球29个国家港口的FOB(离岸价格)。可以在世界很多国家的港口交割,所反映的价格是国际原糖价格。
16号原糖也称美国糖,价格为美国大西洋以及海湾港口的CIF(到岸价格)。只在美国国内港口交割,是对美国国内原糖市场的价格预期,主要反映美国国内原糖供求形势,为美国涉糖企业服务,一般交易量较小。
以美国ICE的11号原糖期货合约为例。
(1)交易单位:美分/磅
(2)最小变动价位:()
(3)合约规模:112000磅/手()
(4)交割方式:实物交割
(5)价格波动限制:无
(6)交易保证金:投机账户,初始1540美元,维持1400美元;套期保值和
交易所会员账户,初始1400美元,维持1400美元/张
(7)交割月份:3、5、7、10月
我国以郑州商品交易所白砂糖期货合约进行对比:
(1)交易单位:元/吨
(2)最小变动价位:1元/吨(每手为10元)
(3)合约规模:10吨/手
(4)交割方式:实物交割
(5)价格波动限制:不超过上一交易日结算价±4%。
(6)交易保证金:合约价值的6%
(7)交割月份:1、3、5、7、9、11月
美国原糖期货市场的特点和作用。其特点有:1、交易量大,流动性强。ICE(NYBOT)是世界最大的食糖期货市场,按其食糖期货期权合约的总成交量算,NYBOT位于世界十大农产品期货期权市场之列。。2、食糖期货价格既活跃又稳健。
相比之下,国内白糖合约规模较小,有每日价格涨跌停限制,国内外合约在交割月份和交割方式上相近。
一般来说,对于供给而言,商品供给的增加会引起价格的下降,供给的减少会引起价格的上扬;对于需求而言,商品需求的增加将导致价格的上涨,需求的减少导致价格的下跌。白糖的供求也遵循同样的规律。
-,产量超过1000万吨的国家和地区包括巴西、印度、欧盟、中国等,其中巴西产量超过2000万吨。巴西、欧盟、泰国是
世界食糖主要出口国家,其产量和供应量对国家市场的影响较大。特别是巴西,作为世界食糖市场最具影响力和竞争力的产糖国,其每年的糖产量、货币汇率及其府的糖业策直接影响到国际食糖市场价格的变化走向。
,消费量较大的的国家和地区包括印度、欧盟、中国、巴西等。从近几年消费情况来看,印度食糖年消费量维持在1900万吨左右,欧盟消费量维持于1500万吨左右,中国消费量增长至1100万吨左右,巴西年消费量950万吨左右。
食糖进出口对市场的影响很大。食糖进口会增加国内供给数量,食糖出口会导致需求总量增加。对食糖市场而言,要重点关注世界主要出口国和主要进口国有关情况。世界食糖贸易量每年约为3700万吨,以原糖为主。主要出口国为巴西、欧盟、泰国、澳大利亚、古巴等。主要进口国为俄罗斯、美国、印尼、欧盟、日本等。主要进口国的消费量和进口量相对比较稳定,而主要出口国的生产量和出口量变化较大,出口国出口量的变化对世界食糖市场的影响比进口国进口量的变化对世界食糖市场的影响大。
在一定时期内,一种商品库存水平的高低直接反映了该商品供需情况的变化,是商品供求格局的内在反映。因此,了解食糖库存变化有助于了解食糖价格的运行趋势。一般地,在库存水平提高的时候,供给宽松,在库存水平降低的时候,供给紧张。结转库存水平和白糖价格常常呈现负相关关系。
食糖作为农副产品,无论现货价格还是期货价格都会受到气候与天气因素的影响。甘蔗在生长期具有喜高、光照强、需水量大、吸肥多等特点,因此,
对构成气候资源的热、光、水等条件有着特殊的依赖性。干旱、洪涝、大风、冰雹、低霜冻等天气对生长期中甘蔗具有灾害性的影响,而且这种影响一旦形成便是长期的。食糖主要出口国的气候和天气变化。比如巴西气候受海洋气候影响,全球气候异常对巴西的影响较大,而甘蔗产量与气候变化息息相关,如2000年巴西旱灾,其食糖产量亦大幅减少200万吨左右。
食糖是季产年销的大宗商品,在销售上就有其固有的、内在的规律。在我国,每年的10月至次年的4月为甘蔗集中压榨时间,由于白糖集中上市,造成短期内白糖供给十分充足;随着时间的推移和持续不断的消费,白糖库存量也越来越少。而价格也往往随之变化,具有季节性特征。
国际食糖组织的有关策、欧盟国家对食糖生产者的补贴,美国府的生产支持策等,对全世界食糖供给量均有重要影响。各国食糖进出口策和关税策也是不容忽视的因素。如美国实行食糖的配额制度管理,按照配额从指定国家进口食糖,进口价格一般高于国际市场价格。美国不出口原糖,但却大量出口由原糖精炼而成的食用糖浆。因此,产糖国若向美国出口,必须首先获得美国的进口配额。巴西、古巴、独联体用控制种植面积的方法,有计划地控制产糖量。印度、菲律宾、泰国府则依据国内市场情况控制出口数量,随时调整有关策。
甜味剂是食糖的主要替代品,它的使用减少了食糖的正常市场份额,对糖的供给、价格有一定的影响。甜味剂主要包括以下几种:一是淀粉糖;二是糖精,其甜味是白砂糖的500倍;三是甜蜜素。
、政治经济形势
世界经济景气与否是决定商品期货价格的重要因素之一。当经济景气时,
生产扩张,贸易活跃,从而引起商品需求的增加,推动期货价格的上涨。反之依然。
经济周期是市场经济的基本特征,一般由复苏、繁荣、衰退和萧条四个阶段组成。在经济周期中,经济活动的波动发生在几乎所有的经济部门。受此影响,白糖的价格也会出现相应的波动。从宏观进行分析,经济周期是非常重要的影响因素之一。
一些突发事件如禽流感等对市场的价格会产生一定的影响;利率变化、汇率变化、通货膨胀率、消费****惯、运输成本与难易等因素的变化也会对白糖价格产生一定的影响;市场投机力量的变化及心理因素也常常会影响白糖价格的走势。
-2014年价格波动情况
糖11号期货交易量大,流动性强。。根据06年以来ICE原糖的价格波动情况分析,,,,价格非常活跃而不失稳健。此外,食糖期货价格与现货价格具有高度相关性。NYBOT原糖期货价格与现货价格的相关系数非常高,,期货市场的价格发现功能得到良好发挥。
图1:2001年-2015年价格走势图
资料来源:网络整理
美国是世界主要产糖国,位居巴西、印度、欧盟、中国、泰国之后,排名世界第六,年产食糖700万吨左右,占世界食糖总产量的4%以上。美国作为一个食糖发展大国,是世界上为数不多同时大量生产甘蔗原糖和精炼甜菜糖的国家。在过去的30多年中,国际食糖市场竞争激烈,美国食糖生产成本不具优势,远高于主要食糖出口国巴西、泰国和澳大利亚。美国的食糖生产主要满足国内需求,在美国政府的保护政策支持下,美国食糖生产从20世纪80年代的500多万吨提升至90年代的700万吨左右,之后近20年的时间稳定在这一水平。在美国食糖生产中,精炼甜菜糖的产量总体高于甘蔗原糖,约占美国食糖总产量的50%以上。
美国既是个食糖生产大国,也是食糖消费大国,位居巴西、印度、欧盟、中国之后,排名世界第五,年消费食糖1200万吨左右,人均年消费食糖量约35公斤,。自20世纪80年代初以来,美国食糖消费量总体保持在1000万吨以上,近年随着食糖工业需求的增长,美国食糖消费量提高至1200万吨以上。美国食糖的自给率在60%左右。需要进口一部分食糖弥补供需缺口。在20世纪90年代,美国食糖进口量较低,基本稳定在100多万吨水平。近年随消费需求的增长,年进口食糖达到300万吨左右,约占消费需求总量的1/4。美国主要进口甘蔗原糖,少量出口精炼甜菜糖,是世界主要食糖净进口国家。
自20世纪80年代初以来,美国食糖价格保持了近30年的平稳走势。根据美国农业部统计,1981—2008年美国原糖价格基本稳定在22美分/磅左右,2008年佐治亚州糖厂爆炸和2010佛罗里达的极端严寒天气,导致2009—2011年美国市场食糖供应紧张,价格大幅上涨,2011年平均高达38美分/磅。随着食糖产量提高,以及扩大进口规模,国内市场价格逐渐恢复平稳趋势,。2014年1—,仍延续平稳走势。
图2:1981年-2014年美国原糖价格走势图
由于美国政府对国内食糖产业长期实行高度保护政策,使其国内食糖价格一直高于国际糖价水平。从1981年至2014年美国糖价与国际糖价对比来看,美国原糖价格一直高于纽约11号原糖期货价格,两者的价差在1985年最高达4倍之多,吃后持续多年价差在1—2倍,近年价差逐步缩小。
美国食糖市场调控政策包括国内价格支持、国内市场分配和关税配额。在长达30多年的实践中,经过多次农业法案对食糖项目的修订,美国食糖调控政策不断完善,是美国食糖市场长期稳定的重要因素。
在2015年10月,受厄尔尼诺影响澳洲糖产量预计将下滑,作为糖产出和出口大国的印度和巴西工厂减产,令过去三个月纽约原糖期货大涨16%,创2013年来最大单季涨幅。原糖期货再度大涨11%,为彭博商品指数中涨幅仅次于白银期货的22个成分之一。过去两周,资产管理经理原糖期货多头头寸上涨超过两倍,净多头头寸飙升至逾一年高位。这一动态的出现主要是因为市场供应趋紧,巴西可能会遭遇天气问题,特别是在其中南部地区,而季风效应对印度作物的影响也令人担心。