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一、行业发展环境好转
化肥行业是国民经济的基础性行业,它直接与农业生产相关联,关系到国家粮食安全问题,因而化肥安全已经上升为国家战略高度,化肥行业地位也显得非常重要;但是从另一个角度来看,化肥行业产值以及占经济总量的比重都较低,且有下降的趋势,这主要是由于化肥行业并不是高新科技、高附加值行业,但在可预见的未来内,不会出现大规模替代化肥作用的产品,因而化肥行业的地位不会随着时代进步、科技发展而下降;
2009年,宏观经济形势出现了一定程度的好转,经济危机带来的不利影响正在逐渐远去,各项指标均有不同幅度的回升,而且在2010年国家继续促增长的发展政策下,经济形势的进一步向好可以预期;
数据来源:国家统计局
07-09各季度GDP增速,V型反转趋势明显
但是,化肥行业发展环境有其相对的独立性,它一方面比一般行业更易受国际环境的影响,另一方面诸多不利因素在2009年集中作用于化肥行业,总的来看,2009年国内化肥行业经历了一次巨大的危机;全行业各项效益指标全面下滑,亏损额大幅增加,开工率普遍较低,企业数量逐步减少;
但是,化肥行业发展环境有其相对的独立性,它一方面比一般行业更易受国际环境的影响,另一方面诸多不利因素在2009年集中作用于化肥行业,总的来看,2009年国内化肥行业经历了一次巨大的危机;全行业各项效益指标全面下滑,亏损额大幅增加,开工率普遍较低,企业数量逐步减少;
2005-2009年化肥行业经营效益指标
单位:亿元,%
销售收入
增长率
利润总额
增长率
亏损额
增长率
2005
-
2006
-11
-11
-11
-
数据来源:国家统计局
为了保证化肥行业的稳定健康发展,帮助广大化肥生产企业度过难关,国家颁布采取了各项政策来调整振兴化肥产业,一方面采用的是刺激经济的财政货币政策,在2009年保增长的主要目标下,化肥产业固定投资额大幅增长,同时巨额的信贷资金规模也给诸多新建项目、诸多企业带来了资金支持,甚至在已经出现严重产能过剩的行业亦是如此;这在一定程度上起到了提振经济、保证化肥行业稳定的作用,但带来的负作用也是非常明显的,加剧了供需的矛盾,推迟了产业结构的调整升级;另一方面则是特别针对化肥行业的产业政策:推进化肥价格的市场化、深化化肥流通体制改革、完善化肥淡季储备制度、完善农资补贴机制、支持化肥企业联合重组、大力推动技术改造、研究建立国家化肥储备等等诸多产业政策,这些政策集中提出了解决制约化肥行业发展问题的具体方案,为长期推动化肥产业良好发展奠定了政策性基础;综上而言,化肥行业国内发展环境长期看还是良好的,但短时间内要想彻底解决诸多棘手的问题并不现实,化肥行业度过危机步入健康只能是一步一步稳步前进,逐渐的摆脱困境,化肥行业完成产业结构的调整升级是长期良性发展的根本途径;
除此以外,国际化肥环境对国内化肥行业的影响不能忽视,特别是09年国际化肥需求低迷,价格下降对国内化肥行业影响巨大,客观上也是促使国内化肥行业出现危机的重要原因,因此,分析国际化肥环境意义重大;2010年据国际肥料工业协会预计,国际化肥需求将有所好转,国际化肥价格将稳步回升,这些变化都对国内化肥行业的回暖是一个好的促进;
因此,结合国内、国际因素综合考虑,化肥行业发展环境将在2010年得到一定的缓解,但风险依然存在;
二、行业供需分析及预测
先看化肥产品的供给情况:从产值上看,2009年1-,%,工业产值增速与2008年1-;但从产量上看,2009年全年,,%;很显然,产值角度上行业供给增加幅度较小,但实际产量却增加迅速,这主要是由于化肥价格从08年到09年有一个较大幅度的下降导致的;
2005-2009年化肥行业产量情况
单位:万吨,%
氮肥
磷肥
钾肥
产量
增速
产量
增速
产量
增速
2005
2006
2007
-
2008
-
2009
数据来源:中国石油和化学工业协会
数据来源:中国石油和化学工业协会
2008-2009年主要氮肥产品价格走势
再看化肥产品的需求情况:从产值上看,2009年1-11月,,%,增长率与2008年1-;但从产量上看,我国化肥需求增速仅在2%-4%左右,%,供需矛盾十分突出;
对于供需的未来发展,需要注意的是石油化工行业调整振兴规划中明确指出到2011年化肥产量达到6250万吨折纯,钾肥产量达到400万吨折纯,而就目前而言,化肥产量已经超过了6700万吨,而且仍有些产能有待释放,因此可以预计,未来氮肥、磷肥增速将逐步放缓,但若想2011年总量减少至6250万吨基本上不太可能,产能过剩化解只能是个较长期的过程;,%,照此趋势发展,2011年产量达到400万吨可行性较高;而对需求的未来预测方面,由于化肥与农业发展息息相关,人口的刚性需求注定了化肥需求量不会有过大的起伏,只能随着时间的推移人口的增长有较稳定的小幅增长;
综合上述分析,预计未来过剩产能将在较长期一段时间内依然存在,但过剩程度将逐步收窄,最终达到基本均衡;
三、行业产业链发展情况分析及预测
数据来源:世经未来整理
化肥行业产业链简图
化肥行业为农业生产提供了极其重要的生产资料,是保障国家粮食安全的重要物质基础的产业;从化肥行业的产业链来看,其上游主要包括合成氨、钾矿、磷矿及煤炭等生产原料,下游主要为农田消费使用;在08年金融危机等因素影响下,下游需求旺季不旺,上游资源价格市场化使得化肥行业刚性成本上升是化肥行业产业链呈现出的最大特点;
上游产业中,合成氨工业与硫酸价格09年大幅跳水,降低了化肥企业的生产成本,但是煤炭、电力等重要生产资料价格上涨给成本造成了上行压力,而天然气供应不足更使得广大氮肥企业开工率过低,拉高了单位成本;对于生产磷肥、钾肥产品重要的矿石资源,09年内价格整体也有所下降,但随着资源的消耗和不可再生,矿石资源特别是钾矿资源紧俏是长期趋势;整体而言,2009年,化肥上游产业对化肥行业造成了一定负面影响,最主要的因素就在于煤电气等资源的价格上涨及供给紧张使得化肥企业生产成本增加;
下游角度来看,由于农业用地的面积增长,09年化肥价格的下跌,国家农业政策中明确规定的农资补贴政策实施,另外淡季储备制度的完善等诸多利好因素将推动化肥产品的需求,但另一方面,化肥需求刚性较强,增长并不会大幅增加,因而从需求方面对化肥产业有一定促进作用,化肥价格会有一定范围内的回升,但影响有限;
综合09年整体产业链情况来看,化肥行业上游方向成本增加,下游方向需求加大,但全年一个极为重要的特点便是严重的产能过剩,再加上国外化肥价格的下跌,09年国内化肥价格有巨大的滑落,因而对化肥产业的影响远超过上下游对行业的决定程度;
未来预测化肥行业上游继续有成本上升压力,下游需求将稳定小幅增长,如果不考虑产能过剩因素,那么上下游基本保持平衡,成本的上升、需求的增长将推动化肥价格稳步上涨;但客观上存在的产能过剩则对价格上行造成了一定的阻力;
四、行业财务状况分析及预测
2005-2009年化肥行业主要财务指标对比分析
2009年11月
2008年11月
2007年11月
2006年
2005年
盈利能力
销售毛利率%
销售利润率%
-
资产报酬率%
偿债能力
资产负债率%
亏损面%
利息保障倍数倍
发展能力
应收帐款增长率%
-
利润总额增长率%
-
资产增长率%
销售收入增长率%
营运能力
应收帐款周转率次
产成品周转率次
流动资产周转率次
数据来源:世经未来整理
从上表中可以清晰看出,2009年1-11月,化肥行业盈利能力有所下降,多项指标均达到近五年来的最低值或次低值,利润空间狭小;偿债能力有所下降,资产负债率略增,亏损面有所扩大,但利息保障倍数仍然超过3倍,偿债能力仍然能够得到保障;发展能力大幅下降,应收账款增长率远大于销售收入增长率,表明公司为增加销量,盲目发货情况增多,,与上年比下降非常巨大,资产增长率也有15%的下降幅度,整体而言,仅从财务指标角度上讲,化肥行业发展能力不容乐观;营运能力变化不大,基本保持稳定;
从这些指标来看,化肥行业在2009年的发展处于行业的困难期,行业的生产经营中风险较大,行业的财务状况表现有下滑;但从行业的运行趋势看,在国家政策的刺激拉动下,化肥行业的生产稳定快速增长,需求、价格都有恢复的趋势,行业经济效益指标降幅收窄,行业经济效益逐步好转;从后期发展趋势看,在国家一系列的政策措施持续刺激下,化肥行业有逐步复苏的趋势,预计化肥行业在2010年的发展将好于2009年,效益状况将改善;
五、区域及子行业发展情况分析及预测
数据来源:国家统计局
化肥企业区域分布情况
资产规模上,排名全国前五位的省份顺次为:山东、辽宁、湖北、青海、贵州,值得注意的是青海与贵州省企业数量较少,但资产规模较大,表明这两个区域企业单位规模较大,%,%,资产集中程度较高;
销售收入上看,排名前列的是山东、湖北、河南、四川、安徽等地;%,高于资产前五名的集中度;%,销售情况基本与企业分布区域相符;
利润分布上看,利润最高的省市顺次为山东、青海、湖北、四川、海南;其中前五个省市的利润总额占全国范围利润总额的80%,利润集中度水平远高于资产和销售收入的集中度;值得注意的是,青海省企业数量较少,但利润总额排在全国第二位,这主要是因为青海是钾肥生产聚集区,而钾肥利润率较高所致;
而亏损情况上看,亏损最严重的省市顺次是:云南、山东、山西、河南、贵州,%,%;
化肥行业子行业包括氮肥行业、磷肥行业、钾肥行业及复混肥行业;从企业、人员规模上看,氮肥行业规模逐年递减,复混肥行业规模逐年增加,磷肥行业规模趋势向下,钾肥行业规模趋势向上;
2005-2009年化肥各子行业企业数量规模情况
单位:家
氮肥
磷肥
钾肥
复混肥
2005
571
395
49
723
2006
551
395
52
848
518
400
78
935
505
392
87
1012
数据来源:国家统计局
从子行业的财务状况分析上看,氮肥行业盈利能力下降,偿债能力下降,到期偿还债务存在一定压力,营运能力基本稳定,发展能力大幅下滑;磷肥行业盈利能力下降,偿债能力下降,且偿债能力较弱,债权存在较大风险,营运能力基本稳定,发展能力大幅下滑;钾肥行业盈利能力下降,但盈利水平依然很高,偿债能力稳定,没有明显的偿债压力,营运能力有所下降,发展能力有所下滑;复混肥行业盈利能力下降,偿债能力下降,但偿债能力依然较强,营运能力有所上升,发展能力大幅下降;
随着2010年化肥行业的逐步回升,预计各子行业盈利能力将有所上升,偿债能力较差的氮磷肥行业有望得到改善,偿债能力较好的钾肥、复混肥行业将继续保持,营运能力稳中有升,发展能力会有较大程度的改善;
六、行业风险分析及预测
2009年,化肥行业运行不稳定,行业风险较高,多种不利因素都在年内集中体现,不管是在宏观环境上,还是在国际环境上,亦或是在上下游行业中,在过去的09年中都有一些比较突出的变化,分类来讲,可以具体的分为如下几类风险:
①宏观经济风险:宏观环境是所有行业生产发展的大环境,因而至关重要;受金融危机深入影响,国际国内化肥行业环境均有明显恶化,需求下降,库存增加,价格快速下跌等因素给化肥行业带来了众多不利条件,使广大化肥企业生产艰难;尽管2010年宏观环境迎来重大转机,但依然存在着不稳定因素,例如政府刺激方案退出后经济的走势、贸易保护主义下未来的化肥出口、人民币升值压力越来越大
②政策风险:化肥行业是受政策影响很大的一个行业,在目前化肥行业环境较差,前景不明朗的条件下,国家政策上对化肥行业主要是以扶持为主,以调整为辅,也就是说优质化肥企业政策风险几乎为零,但落后化肥企业面临一定的政策风险,有可能被政府以鼓励淘汰落后产能或重组兼并等政策而限制进而被淘汰;
③技术风险:我国化肥使用的一个特点就是肥料利用率低,科学施肥意识不强,实际上,在广大农村地区普遍存在着施肥过多的问题,随着近年来施肥技术及农业水平的不断提高,各种肥料增效剂的不断使用,对化肥行业而言,意味着化肥需求量有可能面临降低的风险,也就是推广化肥使用技术带来的风险;