文档介绍：2017/8/19
公司金融(专硕)
公司金融学(专业硕士)
复旦大学国际金融系朱叶
2017/8/19
公司金融(专硕)
几个问题
1、公司金融学的定位
(1)三大(或两大)支柱
(2)遵循共同的基本概念和理论
资产组合理论、资本资产定价理论、资本结构理论、股利政策理论、有效市场理论、公司控制权理论、金融中介理论等。
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公司金融(专硕)
2、公司金融学的主要内容及课程安排
内容:
(1)投资决策:估值方法、资本预算、实物期权
(2)融资决策:资本结构、股利政策(税、破产、信息、动机)
(3)营运资本管理:营运资本流量、营运资本存量
(4)特殊问题:控制权市场、公司治理
安排:
7-8个专题,知识点串联
3、考评方式和成绩分布
(1)平时: 占40% (2)期末:占60%
4、参考教材
朱叶:《公司金融》(金融专业硕士学位主干课程教材),复旦大学出版社,2012年版。
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公司金融(专硕)
第一讲企业价值评估
一、价值分析
1、公司估值:基本面分析和集体困境
(1)源于现实经济:宏观分析、行业分析和企业分析
宏观环境分析:政治和法律环境分析、经济环境分析、社会文化环境和技术环境分析。明确公司面临的机遇和挑战,找出这些因素对其经营战略所产生的影响。
行业环境分析:主要涉及公司所处的行业生命周期分析、竞争状况分析。行业的差异性很大,成长机会和盈利能力不同,但是,行业的发展路径是有规律的,并且是可预测的。
企业特质分析:企业资源、能力和竞争策略分析
驱动性因素:增长率、资本回报率
(2)集体困境和分析师
2、价值分析回归
(1)1980-2000股市牛市,价值分析迷失
杠杆收购泡沫:KKR、黑石
因特网泡沫:
规模报酬递增(公司规模越大、就能获得越高的利润和资本回报率。理由:该公司产品对购买它的客户来说变得更有价值,可以在更大范围内与别人共享产品。比如,office软件基数越大,对客户使用该软件用于办公的吸引力就越大)
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公司金融(专硕)
(2)价值分析回归证据1:
基于基本面的估价:
资本回报率(ROIC)
增长率(g)
现金流(FCFF)
20年牛市的支撑点:
某些行业的泡沫
盈利增长
利率和通胀的下降
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公司金融(专硕)
(3)价值分析回归证据2:
市场呼唤基于长期价值创造的公司治理
20年(1980-2000)股价平稳上升,CEO获得高薪。短期成效和长期价值的冲突。
打破一团和气(董事会文化)
董事长和CEO分离
机构投资者参与治理
推行《萨班斯-奥克斯利法案》,强化公司内部控制
(4)以价值为核心造就更加健康的企业
兼顾股东至上和利益相关者至上
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公司金融(专硕)
二、企业价值
1、企业价值等式
企业价值=经营价值+非营业性资产价值
经营价值=未来自由现金流贴现值
用DCF估值的若个重要环节:
第一,分析公司历史业绩
第二,定义和预测短期、中期和长期现金流
第三,
第四,估值
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公司金融(专硕)
第一,历史绩效分析
测度公司历史绩效
评价竞争地位:
ROIC与价值创造
收入增长分析
财务健康和灵活性