文档介绍：第八章投资决策实务
现实中现金流量的计算
项目投资管理
风险投资管理
通货膨胀对投资分析的影响
现实中现金流量的计算
使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响
使用现金流量比利润更具有客观性
利润是根据权责发生制计量的,带有较大主观随意性
现金流量是根据收付实现制计量的,更具客观性
充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障
现金流量计算中需要考虑的问题
1、关于折旧抵税
应纳营业税=不动产变价收入×营业税税率
应纳增值税=固定资产变价收入× 4%
应纳所得税=(固定资产变价收入-折余价值-所纳流转税)
×所得税率
关于折旧抵税
这是观察折旧和税后现金流量的关系
ATCF=R-C-(R-C-D)T=(R-C)(1-T)+TD
其中的TD就是折旧抵税额。
这个表达式有三方面含义:
它明确表明如果不是税收关系,年度折旧本来与投资决策的税后现金流量无关,当T=0时,折旧从式中消失。
表明税后现金流量是随着折旧增加而增大的。如果公司不用纳税,附加的这就就没有价值。
该式对于评估资产重置投资决策是有用的。因为现金营业成本和折旧可在设备选择之间变动,但营业收入不变。设R=0,则:重置决策的相关税后现金流量等于税后营业成本之差加上折旧税额之差。
2、关于沉淀成本
是过去已经发生而且与现在决策无关的成本。
这种成本不会因为是否接受某项目而改变。如咨询费用,开发费用。
3、关于机会成本
是由于选择了某项目而必须放弃的利益。
如利用现有旧设备进行开发时的初始投资额,旧设备的净值10000元,如果评估价是10000元,则初始投资为10000元;如果评估价为12000元,则初始投资额为12000-2000×税率(这是实际的机会成本,即,如果旧设备卖掉的话,能产生的现金流入量);如果评估价为8000元,则初始投资为8000+2000×税率(加上资产评估亏损抵税额)。
4 关于副作用
一个项目的增量现金流量包括由此带来的所有公司的未来现金流量的改变量。一个项目会有一些副作用或溢出效益。
引入新产品对现有产品的现金流量的负面影响叫做侵蚀。应在新项目的现金流量上调减,以反映其他生产线的利润损失。
溢出效应是由于引入新产品而带动其他产品的现金流入。应在新项目上调增现金流量,以反映其他生产线的利润增加。
现金流量的计算
假定各年投资在年初进行,各年营业现金流量在年末发生,终结现金流量在最后一年末发生。
使用现金流量的原因
有利于考虑时间价值因素
更加客观
第二节项目投资决策
固定资产更新决策
资本限量决策
投资开发时机决策
投资决策期
项目寿命不等的投资决策
第三节风险投资决策
一、按风险调整贴现率法
二、按风险调整现金流量法
三、决策树法
四、敏感性分析
五、盈亏平衡分析
六、投资决策中的选择权
第三节风险投资决策
按风险调整贴现率法(调整分母)
对风险大的项目采用较高的贴现率,对风险较小的项目采用较低的贴现率。
用资本资产定价模型调整贴现率
按投资项目风险等级调整贴现率
用风险报酬率模型调整贴现率
优点:简单明了,便于理解。
缺点:混淆时间价值和风险价值,夸大了远期风险。
按风险调整现金流量法(调整分子)
确定当量法:将不确定的现金流量按照约当系数折算为确定的现金流量。
概率法:
优点:克服了第一种方法的缺点。
缺点:难以准确、合理地确定约当系数。