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张睿/ZhangRui
申万研究
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中国公司债券市场发展/TheDevelopmentofChineseCorporateBond
各类金融资产流动性比较/ComparisonsoftheLiquidityofVariousFinancialCapitals
提高公司债券市场流动性建议/SuggestionsforEnhancingCorporateBondLiquidity
主要内容/Contents
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中国公司债券市场发展:银行间市场 TheDevelopmentofChineseCorporateBondMarket:Inter-BankMarket
2002年以来,中国公司债券市场快速发展,2007年银行间市场公司债券托管量(不考虑金融机构债券)达到7949亿,,年均复合增速达到70%,预计2008年公司债券发行量将超过9000亿,托管量将超过1万亿,约占债券市场总量的7%。
In2007,theamountofcorporatebondsininter-,%.Itisestimatedthattheissuingamountofcorporatebondwillexceed900billion,withtheamountoftrusteeshipexceeds1000billion,whichaccounttoapproximately7%ofthetotalbondmarket.
银行间市场的公司债券品种包括1年以下的短融、3-5年的中期票据、以及5年以上的企业债
Corporatebondsintheinter-bankmarketincludeshort-termfinancingbillswithin1year,3-5yearmedium-termbills,and5-year-and-pluscorporatebond.
银行间市场公司债券发行量(2000-)
Amountofcorporatebondininter-bankmarket
银行间市场公司债券托管量(2000-)
AmountofTrusteeshipofCorporatebondininter-bankmarket
资料来源:Chinabond,申万研究
0
5000
10000
15000
20000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Jul-
08
Corporatebond
Governmentbond
亿元100million
0
10000
20000
30000
40000
50000
60000
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
Jul-
08
Corporatebond
Governmentbond
亿元100million
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中国公司债券市场发展:交易所市场 TheDevelopmentofCorporateBondMarketinChina:BourseMarket
2006年,交易所推出分离债品种,2007年推出公司债品种,2008年或推出可交换债品种,交易所公司债券市场成为公司债券的另一大交易平台
In2006,thebourseissuedakindofwarrantbond,in2007corporatebond,in2008,.
商业银行不能参与交易所公司债券市场,但个人、企业投资者可直接参与,小额交易的流动性较好
Commercialbankscannotparticipatetheboursecorporatebondmarket,butindividualsandfirmscandirectlyjoinin,astheliquidityofsmallamounttradeisgood.
资料来源:申万研究
交易所债券市场公司债券发行品种
varioussortsofcorporatebondsintheboursebondsmarket
0
400
800
1200
1600
2006
2007
2008(E)
warrantbonds
Corporatebond
100million
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中国公司债券市场发展 ThedevelopmentofcorporatebondmarketinChina
公司债券的行业分布主要集中在工业、公用事业、能源等行业,大型央企是主要的融资主体
Industrydistributionsofcorporatebondsareconcentratedonmanufacturing,publicaffair,andenergy,-scalestate-ownedfirmsarethemainfinancingentities.
1年以下及5-10年品种是目前公司债券市场的主流品种,1、3、5、7、10、15年成为关键发行期限
Thebondswithin1yearand5-,3,5,10,15arethekeymaturities.
商业银行、保险机构、基金、信用社是公司债券最大的四类持有机构,持有比例将近90%,个人投资者持有比例最低
Commercialbanks,insuranceinstitutions,funds,andcreditinstitutionsarethefourmainholdersofcorporatebonds,theholdingpercentageofwhichisupto90%.Percentageofindividualholderisthelowest.
亿元100million
Industrydistributionofcorporatebonds
ininter-bankmarket()
Timelimitforcorporatebonds()
资料来源:Chinabond,Wind,申万研究
Investordistribution()
亿元100million
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公司债券市场发展的意义/Thesignificanceofcorporatebondmarket
推动直接融资、拓宽企业融资渠道/promotedirectfinancing,enlargechannelsforcorporatefinancing
分散银行信用风险、促进银行经营模式转变/separatebank’screditrisk,promotethetransformationofbankmanagement
增加机构投资者和个人投资者的可投资品种,促进债券市场多层次发展/increasetheinvestmentproductsforinstitutioninvestorsandindividualinvestors,promotemulti-leveldevelopmentofbondmarket
公司债券市场发展的重点/focusesofthedevelopmentofcorporatebondmarket
完善信用评级体系,建立合理的定价方法/improvecreditratingsystem,establishrationalpricingmechanism
提高公司债券市场的流动性,分散系统性风险,减小流动性利差/enhancetheliquidityofcorporatebondmarket,separatesystematicrisk,reduceinterestspreadinliquidity.
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中国公司债券市场发展/ThedevelopmentofChinesecorporatebondmarket
各类金融资产流动性比较/comparisonofliquidityforvariousfinancialcapitals
提高公司债券市场流动性建议/Suggestionsforenhancingtheliquidityofcorporatebondmarket
主要内容/Contents
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债券:国债、公司债券/Bonds:treasurybondsandcorporatebonds
股票:沪深股市/Stock:thestockmarketinShenzhenandShanghai
基金:封闭式基金/Funds:closed-endfunds
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:流动性偏弱/Bondsmarket:lowliquidity
债券市场发展初期投资者多选择持有到期策略,债券流动性较差,随着市场规模的不断扩大和双边报价制度的推出,债券交易量逐渐放大
Attheinfancyphaseofbondmarket,investorsarelikelytochoosetoholdthebondsuntilexpiration,,andthedebutofbilateralpricingsystem,thevolumeoftradingbecomeslarger.
现券用于回购融资的交易量是现券交易量的数倍,回购融资能力对流动性需求影响很大
.
2008年1-7月,%,%,公司债券的回购融资功能明显偏弱
DuringJanuarytoJuly,2008,thetradingvolumeofinter-%-%.
亿元100million
亿元
100million
TradingAmountofinter-bankmarketexistingbonds(2000-)
Tradingamountofinter-bankmarketformortgagebuy-backbonds(2000-)
资料来源:Chinabond,申万研究
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:流动性偏弱/Bondsmarket:comparativelylowliquidity
2008年1-,流动性指标趋势不断向好,但绝对水平依然较低
ThebondturnoverratiointhebondmarketduringJanuarytoJuly,,thetrendofliquidityisbetter,whiletheabsolutelevelisstilllow.
从品种比较看,银行间债券市场的流动性指标似乎依次是短融>央票>金融债>企业债>国债>资产支持证券,而实际情况是公司债券的虚假交易很多,往往新券上市初期成交较为活跃,随后则沉淀在投资者手中;资质差的公司债券流动性不如资质好的公司债券
Intermsofproductssorts,liquidityindicatorininter-bankbondmarketareinsequence:short-termfinancingbill>centralbankbill>financialbonds>corporatebonds>treasurybill>asset-backedsecurities,,-qualitycorporatebondshavelowerliquiditythangood-qualitybonds
交易所市场个券的换手率更能明显说明新券流动性较好的特征
Turnoverratioofindividualbondsintheboursemarketcanbetterexplaintheliquidityofnewbonds
Turnoverratioofcorporatebondsininter-bankmarket(2000-)
Monthlyturnoverratioof06Sino-chem(126002)bondsintheboursemarket
资料来源:Chinabond,申万研究