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净现值(NPV)
(一)基本原理
净现值(NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值
计算净现值时,要按预定的贴现率对投资项目的未来现金流量进行贴现,预定贴现率是投资者所期望的最低投资报酬率。净现值为正,方案可行,说明方案的实际报酬率高于所要求的报酬率;净现值为负,方案不可取,说明方案的实际投资报酬率低于所要求的报酬率。
当净现值为零时,说明方案的投资报酬刚好达到所要求的投资报酬。所以,净现值的经济实质是投资方案报酬超过基本报酬后的剩余收益。其他条件相同时,净现值越大,方案越好。
净现值法决策原则
净现值符号
意义
是否采纳项目
正数
投资报酬率大于最低投资报酬率
可增加股东财富,应予采纳
零
投资报酬率等于最低投资报酬率
不改变股东财富,应予采纳
负数
投资报酬率小于最低投资报酬率
项目将减损股东财富,应予放弃
计算步骤
第一,测定投资方案各年的现金流量,包括现金流出量和现金流入量。
第二,设定投资方案采用的贴现率。
第三,按设定的贴现率,分别将各年的现金流出量和现金流入量折算成现值。
第四,将未来的现金净流量现值与投资额现值进行比较,若前者大于或等于后者,方案可采用。若前者小于后者,方案不可采用,说明方案达不到投资者的预期投资报酬率。
(二)对净现值法的评价
净现值法简便易行,其主要的优点在于:第一,适用性强,能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策。第二,能灵活地考虑投资风险。
净现值也具有明显的缺陷,主要表现在:第一,所采用的贴现率不易确定。第二,不适宜于独立投资方案的比较决策。第三,净现值有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。
投资资金有借款的特别说明
如果项目投资有借款利息如何处理,本教材仅仅在【教材例6-3】给出了一种解法,大家作为特例来记忆。那就是在全自有资金的基础上,将利息作为一种现金流出量。
同时【教材例6-3】没有涉及到所得税,如果涉及到所得税,就要将税后利息作为现金流出量。
【教材例6-3】恒业公司拟购买一台新型机器,以代替原来的旧机器。新机器购价为800000元,购入时支付60%价款,余款下年付清,按20%计息。新机器购入后当年即投入使用,使用年限6年,报废后估计有残值收入80000元,按直线法折旧。使用新机器后,公司每年新增净利润70000元。当时的银行利率为12%.要求:用净现值分析评价该公司能否购买新机器?
【答案】
(1)机器购入使用后:
每年折旧费=(800000-80000)/6=120000(元)
营业期每年NCF=净利润+折旧=70000+120000=190000(元)
(2)未来现金净流量现值:
每年NCF:190000×(P/A,12%,6)=781166
第一年利息费用:800000×40%×20%×(P/F,12%,1)=(57146)
终结期残值收入:80000×(P/F,12%,6)=40528
现金净流量现值合计:764548
(3)原始投资额现值:
目前支付额:800000×60%=480000
下年支付额:800000×40%×(P/F,12%,1)=285728
原始投资额现值合计:765728
(4)净现值=764548-765728=-1180(元)
该方案净现值-1180元,说明方案的投资报酬率小于12%,方案不可行。本例中,方案净现值为负,但差距并不大。根据原始资料,购置设备延期付款的利息率20%大大高于当期银行利率12%的水平。如果能够谈判协商,有效降低延期付款的利息水平,如降低到15%左右,即可取得净现值13106元的正净现值。