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能源|煤炭
推荐(维持) 限产效应进入第二阶段,煤价上涨指日可待
2014 年 09 月 29 日煤炭行业限产专题报告之二
上证指数 2348 在限产预期下,产业链变动分为三个阶段:第一阶段:下游提前补库,到秦皇岛
运煤的船增多;第二阶段:上游产量下降,消化过多的煤炭库存;第三阶段:库
行业规模
存消化到一定阶段,供求好转,煤价开始稳步上涨。目前处于第二阶段,第三阶
占比%
股票家数(只) 42 段预计 10 月中下旬到来,维持行业推荐评级,推荐弹性大的冀中、潞安和阳煤。
总市值(亿元) 6776
流通市值(亿元) 6192 限产预期下产业链变化:在限产预期下,产业链变动分为三个阶段:第一阶
行业指数段:下游提前补库,到秦皇岛运煤的船增多;第二阶段:上游产量下降,消
化过多的煤炭库存;第三阶段:库存消化到一定阶段,供求好转,煤价开始
% 1m 6m 12m
绝对表现 - 稳步上涨。第一阶段从 8 月中旬就开始了:1)8 月中旬沿海六大电厂库存增
相对表现
- 加,从 8 月 10 日的 1266 万吨增加到目前的 1428 万吨,库存增加了 162 万
(%) 煤炭沪深300 吨,增加幅度 %。2)8 月上旬开始,到秦皇岛运煤的船大幅度增加。从
10 之前的 40 艘左右增加到 60—70 艘左右。近期受台风和即将到来的国庆节影
(%) 0
-10 响,运煤船数有所回调。第二阶段,9 月上旬山西产量下降,本周煤矿库存已
-20 经下降。1)9 月上旬开始山西煤炭产量下降。山西的日产量数据从平均 260
-30 万吨左右下降到目前的 210 万吨,日产量下降了大约 50 万吨。与要求的山西
-40
-50 减产 5000 万吨基本吻合。2)经过产量下降一段时间后,山西煤矿库本周存
Sep/13 Jan/14 May/14 Sep/14 开始下降,从 9 月 19 日的 4001 万吨下降至 9 月 27 日的 3871 万吨,下降了
资料来源:贝格数据、招商证券 130 万吨。目前处于第二阶段。
相关报告
1、《煤炭产业链跟踪周报(140915) 第三阶段预计 10 月中下旬到来:2014 年山西煤矿库存数据跳升了 1400 万吨,
—煤价平稳,煤炭产量继续下降》以扣除山西跳升数据为基准,山西煤矿库存数据则还原为 2470 万吨,库存天
2014-09-15 数为 天。一般认为一周以内的煤矿库存是比较偏紧的库存天数,假设回
2、《煤炭产业链跟踪周报(140908)
—限产效果初显,煤炭产量下降》到合理偏紧的库存触发煤价上涨。按照山西目前日产量 210 万吨计算,7 天的
2014-09-09 库存为 1470 万吨,大约需要再下降 1000 万吨。山西日产量已较前期下降了
3、《限产或超预期,煤价上涨预期强 50 万吨,下降 1000 万吨库存大约需要 20 天(前期产量下降,而库存一直维
化——煤炭行业限产专题报告》
持不动,我们只在最近的 9 月 19-27 日观察到煤矿库存数据下降,可以理解为
2014-09-22
需求差抵消了产量的下降效应,近一周库存下降了 145 万吨,每天库存下降
万吨,如果按此计算,则库存下降万吨大约需要天)。我们大致
卢平 20 1000 50
010-88087949 可以合理推断,煤价在 10 月中下旬可能开始上涨(煤矿库存去化到一定程度,
luping@ 大秦线从 10 月 9 日开始检修半个月,水电对火电的冲击效应消退,之后 11
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月开始冬储煤,并逐步进入旺季)。
张顺
010-57601857 煤价空间维持前期判断:环渤海 5500 大卡煤种,第一目标价:盈亏平衡价—
zhangshun@
S1090512050001 530 元/吨,第二目标价:合理利润煤价—610 元/吨,我们预计价格将达到供
求均衡下的价格,即含有合理利润的价格,较目前 482 元/吨有 27%的升幅!
孔微微
010-57601856
投资策略:随着用煤旺季、煤炭限产的双重叠加,煤炭行业从严重供过于求
kongww@
S1090514020001 恢复到供求均衡,煤价预期看涨。预计行业估值从 倍 P/B 上升到 倍
P/B,空间大约 50%。推荐弹性较大的公司:冀中能源、潞安环能、阳泉煤业、
风险提示:宏观经济运行低于预期
敬请阅