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美国量化宽松政策论文货币政策传导机制论文
美国量化宽松政策对我国通货膨胀的影响
摘要:在通货膨胀日益上涨的今天,通货膨胀日益成为政府关注的焦点。本文主要从国际因素探索其产生的原因,利用国际货币政策传导机制,分析美国量化宽松政策对我国通货膨胀的影响并试图提出对策。
关键词:货币政策传导机制;量化宽松政策
通货膨胀通货膨胀历来是伴随经济发展中的一大顽疾,通货膨胀是一个向来被经济学家关注的词。对于通货膨胀的危害,凯恩斯曾指出,再没有什么比通过摧毁一国的货币来摧毁一个社会的基础更容易的事情了,这个过程涉及破坏经济过程的所有隐藏经济法则的力量,并以绝大多数无法诊断的方式进行。2010年中国经济中最令人担心的是不知不觉出现越来越高的通胀,%—%—%,12月份通胀虽有回落,%。尽管中国不太会出现像二十世纪九十年代那样15%—24%的高通胀,但目前仍然在较高位置。特别是自从受到美国量化宽松货币政策的影响之后,导致热钱等流入所引起的成本推进型、输入型、综合型通胀日益加剧。若不加以采取措施,势必会影响到我国经济长远健康发展。因此本文试图利用国际货币政策传导机制,通过实证研究来分析美国量化宽松政策对我国通货膨胀的影响以及进行对策探索。
为摆脱经济增长低迷状态,继2009年3月美国启动第一轮量化宽松政策后,2010年11月4日,美国宣布实施第二轮量化宽松货币
因此就美国来说,如果政府发行债券,而且债券出售给联邦储备银行的话,在政府的活期存款户头,增加了储蓄。
把这笔款项用于购买,结果新增了购买力。当把它投入市场时,如果原来限制生产水平的原因并不是货币供应量不足,那么,短期货币增加对经济的刺激作用就只会表现为物价上涨。通过国际通货膨胀传导机制,这种物价上涨也会引起世界其他的上升。对于我国价格的影响来讲,是通过与国外货物贸易实现的。通常情况下,主要有三个途径:进口初级产品,加工贸易中转内销的产品价格,进口产品。同国内同类商品的比价关系最终使得国内同类商品价格向进口品价格趋同。因而由此导致的结果是:进口品价格的上升,由于价格示范效应,最终导致了的螺旋式上升。
3、对利率机制的国际传导分析国际间各国货币联系是通过金融市场来进行的,在浮动汇率制下,大国有改变其货币政策的空间,当大国货币当局实行扩张的货币政策时,大将下降。由于资本的逐利性会因为在大国的投资回报下降而流出,流向收益率高的国家。对于大国本身来说,在固定汇率制度下,将对本币产生升值压力,外国投资者的升值预期可能加强,利率和汇率的双重利好将导致更多外国资本,尤其是短期游资涌入。这些资本通常投向本国的资本市场和房地产市场,促使股票价格和房地产价格的攀升。另外,按照固定汇率制度,面对本币的升值压力,中央银行必须买入外币,投放本币以稳定汇率;之后采用公开市场业务等工具冲销过多的流动性。
在冲销不完全的情形下,会使本国利率下降,从而刺激本国投资产出,促使物价上涨。在目前我国外汇储备余额向3万亿美元大关迈进的情况下,我国中央银行会通过发行央行票据冲销货币过多的流动性。不过由于商业银行持有大量超额存款准备金的情况下,这种冲销的力度明显减弱。
使得国内货币供应量数量增加,对通货膨胀的提升起了促推性作用。
二、美国量化宽松政策对我国通货膨胀的影响1、中国是世界新兴经济力量之一,属于“金砖四国”中的领头羊。而美国是世界上老牌经济大国,经济实力雄厚,需求强劲。两国在贸易方面来往密切,形成了“中国制造,美国消费”的格局。因此,美国两轮量化宽松政策将主要通过贸易、物价以及利率途径对我国经济产生影响。贸易途径是促使我国通货膨胀上涨的原因之一,一般说来,事物的发展往往是一果多因。通货膨胀也一样,国内国外的原因都有。从国外原因来说,贸易途径是主要的一个方面。美国两轮量化宽松政策必然导致短期内美元供给相对过剩。过剩的美元很可能转变为热钱,冲击国际大宗商品和新兴市场国家的资本市场,。另外,本国的出口贸易所带来的乘数效应也是通货膨胀产生的原因之一。出口增加,对产品、原材料的需求随之增加,供给在一定时期内是有限的,这样需求大于供给,从而导致物价上涨。同时中国是全球第二大贸易国,出口以加工贸易为主,原材料大量
依赖进口。一旦进口品价格大幅上涨,中国就会面对巨大的输入性通货膨胀压力。美国的量化宽松政策还可能通过影响我国的市场预期,在预测进口商品将要涨价时,中国的微观市场主体将理性地调整其经济行为:消费者将扩大或提前消费,商家将囤积居奇或提价销售,会导致通货膨胀的恶化,结果是在未来的一段时期内出现通货膨胀螺旋式上升。根据国家统计局公布的数字,2010年全年,居民消费价格指数(C。
I)%。2011年2月份我国的。
%,。国家统计局2011年3月11日公布,2月份居民消费价格指数(C。
I)%,与1月份持平。(根据2010年C。
I逐月增长图,显示了我国通胀持续上涨)2、我国贸易顺差带来外汇储备增加,促使市场货币流通数量增加,从而提升物价。
中国与美国贸易规模与日俱增,同时伴随着中衡,带来了中国外汇储备增加以及中国经济快速增长,出现了物价快速增长。从5年前我们就可以看出来,,,—。中国对外贸易顺差和外汇储备增长过快已经成为影响我国物价增长的原因之一。根据统计数据看,截至2010年11月,我国贸易顺差增加229亿美元,随着美国经济的复苏,中国的贸易顺差有望继续扩大。在人民币汇率政策不变的条件下,外汇储备增加就会导致我国金融市场货币数量增加。在产出不变的条件下。
货币投放量的增加,会导致物价上涨。
3、通过利率途径影响我国物价上涨我们知道,美国采用低利率政策是想扩大生产,提高消费,最终促使本国经济走向复苏。但我们根据国际货币政策传导机制分析,可以看出来,美国低利率会通过影响汇率和净出口影响我国的物价。其一,美国利率降低,投资者会卖出美元,买进人民币,于是美国汇率下降,从而美元贬值,人民币相对来说就是升值。人民币升值很明显的带来我国物价上涨。
其二,美国利率降低,同时也会降低我国的利率,促使我国产出和出口增加。相对来说,我国的净出口增加,加快我国经济增长,出现一些行业或者地区物价上涨。
三、应对美国量化宽松政策所带来的通货膨胀对策探讨通过以上的分析,我们基本可以得出结论:美国两轮量化宽松政策的溢出效应将通过货币、国际大宗商品涨价渠道影响中国,并且通过贸易渠道持续影响我国物价,因此,在此提出应对美国量化宽松政策所带来的通货膨胀对策如下:1、重点管理物价上涨的领域、控制货币数量就我国当前情况看,通胀的根本和主要原因是房地产业的通胀。因此,加强保障性住房和福利房建设,以及廉租房的建设是调整供需矛盾的关键因素,供需矛盾解决,商品房的建设趋于合理,不会引起市场的价格大幅波动和通胀,我国社会市场发展将转为健康,持续,良性阶段。同时对国内大宗商品、股市等容易受到热钱炒作的领域加强监管,防止其对上下游领域造成
涨价扩散冲击,降低来自价格渠道的国际通胀溢出效应,管理好通胀预期。另外,实行稳健的货币政策和财政政策,从宏观上把好货币闸门,引导货币总量合理增长,保持合理的融资规模,从而达到控制货币数量的目的。这主要通过利用综合性工具,如利率、存款准备金率、公开市场业务等工具,调整和控制市场上货币流通数量。并根据行业不同特点,实行差别性政策,实行不同的信贷政策。减少货币数量的过多投放,防止货因币数量增加过快所带来的通货膨胀。
2、密切关注跨境资本流动,加强对热钱流入的监测热钱因其流动性强会对一国的经济、金融产生巨大的冲击,甚至导致金融危机。目前热钱加速流入我国,对我国货币政策的独立性和实施效果都产生了较大影响,可能会使剧烈波动。因此需要加强对热钱流入的监测。监测的关键是对重点地区、重点账户热钱流入监测。目前需要监测的地区有:上海、北京、广东、江苏、浙江、深圳等地,账户涵盖储蓄账户和结算账户,具体可分为:港澳人民币账户、边贸人民币账户、人民币债卷账户、贷款清收人民币账户、QFII人民币账户等账户。通过对境内非居民个人和机构账户的监测,就可以观测到热钱的动向,并采取相应的措施防控热钱对我国经济造成的冲击。
3、稳步扩大人民币汇率浮动区间,提高货币政策独立性我国目前可以选择靠近固定汇率制的一个中间解(将来我国的汇率制度必然要向浮动汇率发展),增强汇率对资本流动和外汇供求的弹性,尽可能化解利率政策与汇率政策的冲突。此外,进一步扩大外汇远期市场的规模、品种和交易范围,缓解人民币升值预期对汇率稳定目标的压力,缩小即期汇率与远期汇率的汇差,从而降低国际热钱的获利空间。因此,比较可行的措施是逐步扩大人民币浮动区间,利用市场机制调节外汇供求,使汇率有序地向均衡方向调整,减弱汇率稳定对货币政策效应的约束,改变现行汇率政策下外汇占款与基础货币供应的
天然联系,提高货币政策的独立性和有效性。
保罗•萨缪尔森,威廉•诺德豪斯.《宏观经济学》(第十六版).
霍文文.《金融市场学》.复旦大学出版社.