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一浅析股份公司股权结构
合理化的有效途径一一市值法
天津市证券公司皇亡二
面对低迷的殷道,中国证券业高层人士一声暂不推出新股上市,无疑对人气散尽的二级
市场是一支强心针,使原本惨淡的股市重新吸引了世人的关注。但是对于那些已经发行内部
股票朝忌暮想欲束上市的公司和积极争取渴望暇纳公众赘金的企业来讲则只有伤心何处去的
感慨了。
其实前一段时间股价飞速下跌, 无论是发行公司还是广大股民,无论是股份翩管理机构
还是各证券商,彝感到度日如年。股民对企业圈钱大叫上当,上市公司埋怨股民素质不高。
时下上市辅导斯骺度的提出,新股暂停上市刚表现出证券监管机构进一步模范、推进现代企
业制度,使股份制经挤更上一层楼的决心。笔者认为这不仅对二级市场,对所有投身于股份
制运行的镘导者,企业和个人来讲都是一种利好清息。未上市的企业在争取上市,国营企业
在进行股份制改造的过程中能够冷静下来,修炼内功,加深对股份制的认识,解决各种历史
遗留问题,为将来进一步扩大市场容量继而与国际市场衔接打下基础。
现阶段在股份翻改造过程中争议最多,矛盾最突出的恐怕就是国家股的折股、流通以及
管理问题了。事实上,这涉及到股份制企业的股本结梅合理化以及将来,股的并轨等请
多长远问题。按照投资者主体划分国家殷,法人股和个人股本身就是· 种不规范的做法。在
企业转制阶段的入股评定方法更有悖于股份有限公司的初衷。在现有的股份有限公司中国有
资产的折价入股主要有两种形式按帐面价值按重估价值, 。折入股
本。第一种方法没有考虑到国有资产的升值因素,特别是一些运营多年的老企业,其资产的
帐面价值报低, 远近不及高通货嘭胀经济条件下的现有资产价值,未经重估就平价折股必然
造成国有资产的流失,实不足取。第种方法往往使公司总股奉偏大,每殷盈利相对较低,
最终导致股票发行困难, 即使已经发行了股票的公司,形象也受到影响我们知道,股份翩
改造的目的是有效地实现出赘者所有权与企业法人财产权的分离。实行政企分开,转换经营
机制, 使企业摆脱对行政机关的依赣,国家解除对企业承担的无限责任,便于筹集资金分散
风险。国家怍为公司的股东,参资入股,以所占股份与其他股东一道对公耐共担风险,共享
利润。因此《公司法》中第一百三十条中规定股份的发行,实行公开、公平、公正的原
剧,必须同股同权,同股同利。同次发行的股票,每股的发行条件和价格应当相同。任何单
位或者个人所认购的股份,每股应当支付相同价格。这样国有资产在企业转变为公众公司
过程中以平价入股而社会公众和法人以一定溢价参股就背离了《公司法》的要求, 同时也为
将来寻求上市和分红褫息进而配送新股都造成障碍。而这种不公平现象在前一时期求大于供
的股市状态下,似乎是不成问题的阀题。买者愿上钩, 卖者白情愿, 这也许饲是市场价值规
律的清晰体现。但是一个市场或许能够在特定的时期内容纳具有特定时期特点的供求关系,
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然而从较长时期来看, 当这种所谓特定用成熟的一般规律进行考验时,其特殊性一一也
可称作不适应性就会显现出来。
为了能够解决这一矛盾, 有的企业提出了国家股重新折股的建议。即按照最初对公众股
的溢价水平缩减国家股