文档介绍：罗夫温哥是美国投资专家中具有写作天分的一位,他的文
笔充满了生动机智和独具说服力的比喻,即使他的普通的关于投
资基金的投资价值报告,也常常充满了历史的、心理的、哲学的
和投资的知识。
罗夫温哥出生于芝加哥,毕业于麻省理工学院,获得工业
管理的学士和硕士学位。但他对知识的理解并不拘泥于书本上的
教条。他认为:管理非科学,而是一种建立于心理学、常识和善
意的知识。他说:“管理的原则不会变,你只要试着让别人朝你
的方向工作,你要确定你的方向能被人理解。”
他曾投身保险公司工作,但不顺利, 年加入开业不久
的芝加哥哈里斯公司,从此进入投资领域,他说他非常喜欢这一
行,“报酬高而且工作轻松”, 年月他出任艾抗基金总裁。
该基金从年成立, 到年底复利成长率为, 特别
是年到年美国股市走熊的两年间,艾抗基金持有的休
斯石油公司股票的坚挺,使该基金成为美国基金表现较为出色的
一族,这主要得益于温哥的正确判断。早在年代后期,他从
飙涨的石油价格中看到了石油股票以及石油生产商及供货商的前
景。
温哥还下大力气寻找具有超潜力的小企业,芝加哥大学教授
洛夫班兹在世纪年代发现了“小公司”现象,并提出研
究报告。这位教授发现,低资本额的小公司有平均水准以上的报
酬,甚至经过高风险的调整后,其报酬率仍高过平均水准。这给
罗夫温哥以极大的启发,因为专家们,包括大公司聘请的分析
师也常疏于分析小企业。为此,温哥掌握的艾抗基金,在
年将万美元投资于家公司,平均每家公司的投资金额为
万美元。这么多投资足以分散风险,而且还不致于造成无
法研究每家企业的情形。后来,当艾抗基金发展壮大,投资组合
增加到种公司名称时,就曾向所有地区的小经纪商搜集资
讯。并设红奖,每年对最佳的消息来源给予奖励。
温哥的投资哲学的主要观点是:
小型公司比起大型企业是更好的选择;
)寻找主要趋势,但并不一定找出这种趋势的领导公司,
而是着眼于那些从趋势中获利的公司。
关于小公司他认为必须具有平均水平以上的报酬,即使
经过较高风险的调整后,投资报酬率仍能超过平均水平以上的报
酬。由于一般分析师容易忽略小企业,因此他认为小企业中有机
会。
)趋势分析是他对优势行业、人们生活习惯和社会进步等
诸多因素的综合判断得出的,比如他的基金关注旅游业、电业等
发展趋势,使之获利不小。
“由上而下”的鲁宾斯坦规则
股票投资中有个“鲁宾斯坦规则”,鲁宾斯坦是著名钢琴家,
有次应邀在伦敦担任钢琴比赛评审时,大会要求他打分,范围是
到分,而他给数十个参赛者打的分,大多数是分,仅有
几个是分, 没有其他分数。他在告诉别人为什么这样打分时
说:“他们要么是能弹钢琴,要么是不能弹钢琴的。”据此,温哥
认为,在股市中,要么某类股都有赚头,要么就不行。鲁宾斯坦
规则简言之是“由上而下”的原则,先是分析具有吸引力的市
场,即我们所谓的从整个国家的经济增长点入手,然后在这个范
围内的好几支股票里,进行系统的分析。
一个具有吸引力的投资领域可能有持续年乃至更久的优势
特性,因此,温哥领导的基金的投资组合周转率非常低,每年大
约才,也就是说他一年才卖掉八分之一的投资项目,转而
投资其它。如果当初购买这支股票的原因继续存在,他就会继续
持有该股。这样不仅增加了获利机会,而且降低了交易费用。
温哥认为一个营运良好的公司需具备三个条件:一是成长潜
力。成长潜力主要体现在( 产品的市场具有成长潜力; )设计优
良; )生产有效率;( )行销稳定; )毛利丰厚。产品市场具有成
长潜力的公司的管理阶层,一般善于寻找商机、具有行销技巧及
能积极争取消费者的阶层,他还注意这些管理阶层和股东是否都
乐意拥有本公司的股票。二是营运良好的公司应有健全的财务状
况,这里指低负债、充裕的流动资金、保守的会计制度。他认为
一份坚实的资产负债表可以保证在不稀释股本的权益情况下,使
公司得以继续成长。三是股价必须具有吸引力,常常有这种情
况,一家好公司股票有时可能表现极差。
绝妙的比喻
对于作为股市投资的主力的法人投资组合经理人,由于常常
不敢从发掘冷门股中获得丰厚的利润,怕冒失败的风险,只敢持
续不断地买入热门股,即使远离其实际价值也在所不惜。一位投
资经理人坦言,之所以这样做,是基于当人人拥有这支股票时,
要倒霉大家都有份,而且不必独自面对指责。
罗夫温哥在分析这些投资组合经理人的心态和投资方式时,
巧妙地比喻他们是一群斑马。第一,它们之间相互有竞争,都想
盈利,都想表现得比其它经