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会计稳健性与企业投资效率:存在性、
作用梳理及经济后果
一一一个述评
·罗斌元赵心志
[摘要]会计稳健性在解决信息一、引言业投资效率存在影响也逐渐成为国内外
不对称和委托代理问题上有着重
在评判一个企业的财务政策时,投资学者关在的重点。在国外较早将两者结合
要的作用,是衡量会计信息质量决策一直处于十分重要的地位,其对于改起来研究的学者是Watts(2003),他发现
的重要原则之一,而企业的投资
善企业资源配置效率存在着较大影响,同企业内部的各方面矛盾,包括管理者与所
效率一直以来都是人们关注的重
时也关系到未来企业的股东价值和发展有者、股东与债权人以及公司大小股东之
点,其高效与否直接关系到企业
前景。由于企业中存在信息不对称、委托间的利益冲突,都可以通过会计稳健性得
发展,因此,两者之间的关系近年
代理冲突以及管理者情绪的影响等问题,以改善。研究表明,企业中的各利益相关
来成为国内外学者的研究热点。
使企业发生投资过度或投资不足等非效者由于信息不对称而产生的道德风险问
本文依次讨论了会计稳健性是
率行为的可能性大大增加,以致企业价值题和机会主义行为,往往会导致企业非效
否、如何以及怎样影响企业的投率投资现象的发生,而稳健性的存在能使
严重受损。所以,研究如何提高投资效率
资效率,进而分析其影响后果,系管理层受到一定的限制,降低他们发生机
对现代企业有着举足轻重的影响。会计稳
统地梳理会计稳健性对企业投资会主义行为的可能性,进而减少企业w效
健性作为高质量会计信息的一项重要特
效率影响的研究成果,并作以简率投资,改善代理成本限制所产生的低效
征,对于缓解企业信息不对称和委托代理
要评论,提出一己之管见,以期为投资问题oJìmmyLee(2011)也曾根据样
问题有着重要作用,是公司治理和企业价
后续研究提供一些参考和指引。本数据对会计稳健性的指标进行量化,实
值创造的一项重要工具。在Watts(2003)
[关键词]会计稳健性投资效率证发现会计稳健性有助于改善企业投资
提出会计稳健性对投资效率存在一定的
述评效率低靡的状况。
影响之后,国内外围绕二者之间关系形成
在之后的研究中,大部分学者开始将
了大量的研究成果。本文首先探讨影响的
两者的研究细化,分别从不同的角度对其
存在性,并依循信息不对称、委托代理和
影响机理进行研究,如信息、不对称、委托
行为财务三个视角对其影响机理进行分
代理和行为财务视角等oGarcia等(2010)
析,然后分投资过度与投资不足两种情况
认为会计稳健性有利于企业所有者对管
阐述其影响的经济后果,最后做出评价与
理者的投资行为进行监督,限制管理者出
展望,以期为后续研究提供一些借鉴和参
现低效率投资行为,同时它也能够迫使企
考。
业提供高质量的报表信息,减少各利益相
二、会计稳健性对企业投资效率
关者之间的信息不对称性,从而减少阿融
影响的存在性资成本限制而造成的企业投资不足的问
长期以来,提高企业投资效率一直是题。AlìLalbar等(2012)发现会计稳键性
国内外研究所追求的目标,而作为会计核能够分别通过减轻信息不对称以促进股
算一项重要原则的会计稳健性,是否对企东对经理管理投资决策的监测、鼓励管理
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财务与会计
人员立即放弃功能失调的项目和净现值为负的投资、称的问题,经营者拥有的关于企业收益和风险的内部
以较低的成本促进项目的外部融资这三种方式,及时信息往往会比投资者更多。由于这种信息不对称的存
提高贸易公司的投资效率。在,信息劣势方难以顺利地做出决定,会导致市场价格
当然,也有学者从其影响的效果,如将企业的低效扭曲,失去供求平衡,从而使市场上出现逆向选择的问
率投资分为投资过度和投资不足进行讨论。Lara,Osma题。而稳健性原则的存在恰能提高会计信息质量,减少
和Penalva(2016)证实了会计稳键性能够解决债务权企业中存在的信息不对称,从而提升投资效率。
益冲突,促进公司获得债务融资,并限制投资不足、缓Myers和Majluf(1984)研究并提出了优序融资理
解投资过度的发生。Razzaq等(2016)研究考察了2002论,认为现代企业的管理者和所有者的不同一会产生
年至2013年中国上市公司,证实会计稳健性能够通过信息不对称的问题,对企业资金成本提出更高要求的
减轻投资不足和超额投资来提高企业投资效率,此外,外部技资者会对管理者施压,此时相比于内部现金流,
在稳健性的测试中,还发现会计稳健性降低了CEO的企业在对投资项目进行融资时会放弃成本较高的外部
二元性和大股东隧道效应导致的代理问题。渠道,也就是说,对于在融资过程中受到约束较大的企
国内学者对其影响的存在性基本也都予以肯定。业而言,非常容易面临技资不足的问题。SamuelFosu
张国源(2013)认为在当前我国的制度背景下,虽然会和AlbertDanso(2016)借鉴优序融资和代理成本理论,
计稳健性具有两面性,但总体来说,其在公司的业绩和发现信息不对称与企业价值之间的关系在危机时期后
长远发展上仍具有积极作用,能使上市公司的投资效比危机前更明显,认为信息不对称对投资效率的影响
率得到显著提升。韩静、陈志红和杨晓星(2014)通过实在拥有高的增长机会的公司更显著。
证检验发现,会计稳健性对于投资过度有着明显的抑学术界认为在公司管理体制中,会计稳健性对于
制作用,同时作用效果会受到高管团队背景特征的影有效减少企业信息不对称的问题有着重要作用,能够
响。范家宏(2015)在新的会计准则的基础上,通过研究在一定程度上缓解企业股东与管理者由于信息的不对
发现:会计稳健性会影响企业的规模和市场价值,能够
等而产生的矛盾,进而提高投资效率。Leuz和飞Terrec­
遏制企业技资过度的行为,从而对其投资效率加以改
chia(2∞4)从流动性的视角分析,认为会计信息表现出
善。与国有企业相比,会计稳健性对民营企业的影响更
高度稳健性的企业能够使自己尽量避免资金匮乏而造
为迅速且影响更加深远。周晓苏、陈沉和杜萌(2015)站
成投资不足的情况发生。而从债权人的视角考虑时,他
在企业生命周期的动态视角上来研究,发现在企业整
们发现,企业会计信息表现出的稳健性水平越高,其内
个生命周期中,会计稳健性对于减少企业非效率技资,
部由于信息不对称而出现逆向选择的几率就越低,企
特别是投资过度问题作用明显。
业在融资时所花费的成本将会因债权人对其的信任提
关于会计稳健性是否对企业投资效率存在影响这
升而降低,从而减少投资不足的发生。Bushman(2006)
一问题,国内外学者的观点基本一致,用实证检验对其
的研究结果也曾指出在企业的管理机制中,会计稳健
存在性表示认可,但由于我国研究体系相对不成熟,成
性扮演了有效解决信息不对称的重要角色。LaFond和
果仍不完善,证实两者的相关性还不够,其影响的机理
Watts(2007)发现会计稳健性能够抑制企业内部管理层
和效果等都有待后续相关的研究不断充实,另外,结合
对财务报表的操纵动机与行为,进而减少信息不对称
不同企业背景或产权性质进行分析也是研究中应关注
所引起的股东与管理者之间的冲突与矛盾,促使管理
的重点。
者恪尽职守,通过提高投资效率创造更高的价值。
三、会计稳健性对企业投资效率影响的机我国学者也从信息不对称的角度对会计稳健性与
理企业投资效率之间的关系进行了相关研究,旨在降低
{一)信息不对称视角信息不对称衍生出的"道德风险"和"逆向选择"问题,
信息不对称,即一部分人所知道的信息比另一部实现资源合理配置。刘斌和吴娅玲(2011)认为由于管
分人多,双方在参与同→事件时所拥有的信息与知识理者具有信息优势,因此他们在对外披露时会有隐藏
不对称,以致信息占下风的一方处在较为弱势的地位。相关损失等不利会计信息的动机,而稳健性原则恰好
一般来说,企业在经营过程中多少都会存在信息不对为股东们提供了有效的制约方法来抑制管理者披露不
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对称信息的机会主义行为。李争光等(2015)通过非经Meckling(1976)研究并提出了"资产替代"的观点,认
营性应计利润对会计稳健性进行衡量,研究表明,政为股东在追求利益最大化的进程中,倾向于收益较高
府监管机构要想减少信息不对称的矛盾、缓解代理冲的项目,而高收益往往就意味着高风险,若投资成功,
突等相关问题,就应该最大限度的发展稳定型机构投股东即可如愿获得大部分收益,债权人得到的仅仅是
资者,并努力提高他们在资本市场中的持股比例,从固定的利息收益。然而投资一旦失败,在有限责任制
而使会计稳健性对于公司治理的效应得到充分发挥。度的约束下,债权人不得不承担绝大部分损失O债权
信息不对称产生的融资约束是影响企业技资效人为了保全自身的利益,会增加对项目风险的敏感
率的一个重要原因,而会计;稳健性正是对信息不对称度,一旦稍有察觉必然会要求更高的投资因报率υ更
的一种自然反应机制,它为市场经济提供了一个新的高的融资成本使企业被迫放弃净现值为正的良好项
视角,国内外的学者在讨论企业投资效率问题时都会目,导致企业出现技资不足的问题O关于这一点,
将其纳入研究范围,就目前来说,在我国特殊的市场Parrino和Weisbach(1999)也进一步做了关于企业11:
经济的大背景下,结合外部制度因素和地区经济发展效率投资的深入研究,并检验了资本结构和投资风险
差异进行探讨,为日后的研究提供了一个新的思路和等因素在企业投资过程中所产生的影响。大部分研究
方向。表明,债务资金能够通过稳健的会计政策得以更多的
(二)委托代理视角吸收,管理者在债务契约的制约下,会选择净现值为
随着社会的发展和经济的繁荣,资本日渐集中,正即得到回报可能性较大的投资项目,从而企业的投
使企业出现所有权和经营权相分离的情况,这也就造资效率也得以提升。
就了委托代理的运作模式。Jensen和Meckling(1976)LaPo由(1999)及Claessens(2002)认为~'í企业股
提出了代理理论,认为企业中各方利益团体的目标并权集中程度过高时,企业中存在的委托代理矛盾将会
非完全一致,相互之间的矛盾可能会造成→方追求利从前两种冲突转变为控股股东与中小股东之间的代
益最大化而损害另一方利益,从而导致投资效率低理冲突。控股股东拥有公司的控制权,同时在公司泊
下。在现代企业中,主要有三方面的代理冲突:一是管理结构种占据主导地位,他们可以以一些较为隐蔽的
理者与股东之间的冲突;二是股东与债权人之间的冲方式,诸如关联方交易、低效和多元投资等方式来将
突;三是大小股东之间的冲突O企业的资产转出,据为己有,这将极大地损寓中小股
关于管理者与企业所有者之间的冲突,Jensen东的利益。Holmen和Hogfe!dt(2005)对公司股权结构
(1986)通过研究发现,企业的发展规模越大,管理者和投资效率之间的关系进行研究,发现存在企业股权
从企业中获得的现金和非现金的各项收益就越多,两集中度高的上市公司的投资效率会低于那些没有控
者呈现正相关关系,管理层拥有企业大部分的控制权股股东的上市公司。关于这一方面,PinnuckandLillis
和丰裕的现金流时,会建立自己的"管理帝国"以满足(2007)在后来的研究中发现在会计稳健性原则的约
利益需求,为了追求自己的权益最大化而在不考虑股束下,控股股东的短视投资行为得以被纠正,在做投
权人利益的情况下任意扩大企业投资规模。在之后的资决策时,能够迫使管理者放弃非效率投资,有效避
研究中,Jensen又发现,管理者的过度投资行为会因免了低效率造成的损失。
会计稳健性的存在而受到抑制。Francis和Martin国内学者以国外研究方法为基础并进行F延伸,
(2010)也发现会计稳健性越为凸显,那么企业盈利能在研究中发现企业内部存在的委托代理冲突问题的
力则越强O在会计稳健性的约束下,股东能够更高效确会影响企业做出一些低效率投资行为,向-会计稳健
地对管理者的非效率投资行为以及所带来的损失进性的存在往往会起到减弱这些负面影响的效果。张:r)J
行监督,管理者在这种直接透明的监督压力下,不得富和宋献中(2009)使用2001-2006年沪深两市的1:
不在做投资决策时更为谨慎,就算是亏损时,也会及业上市公司数据,创新性地建立了一个简沾且仿效的
时应对以减少损失,从这点看会计稳健性确实能够提投资效率计量模型,进一步对各公司数据进行分析,
高企业投资效率。深入研究了我国上市公司的投资情况,发现代理成本
关于股东与债权人之间的矛盾冲突,Jensen和导致投资过度和投资不足问题发生的企业占四成,rtl
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财务与会计
此证实了其负面影响的存在性。罗斌元(2014)通过实造成投资者预测未来项目的成功率和失败率时极度
证检验了两种稳健性的作用机理,并得出了条件稳健自信,从而导致投资者们在实际决策中做出错误决
性能通过缓解融资约束或减少代理问题来间接提高定,如选择没有潜力的项目而放弃了有潜力的投资项
企业投资效率的结论,认为委托代理问题同投资效率目。同时,Malmendier和Tate(2oo5)也证实,当企业内
呈负相关关系,当企业的代理问题越是严重时,越是部资金充足时,相对于理性的管理者来说,过分自信
能凸显出条件稳健性对投资效率的提高作用。于江、状态下的管理者往往会更频繁地进行并购活动,即使
张秋生(2015)根据剩余收益估值模型,独立构造了这些并购并无价值可言。Krishnamurti和Chan­
Basu(1997)的反函数,通过此实证模型同时度量了条drasekhar(2009)研究认为,不是每一个投资者的选择
件稳健性和非条件稳健性并以企业并购的视角进一都是他们的最佳利益,投资者的不良情绪和心理如恐
步研究发现,上市公司的代理成本越高,会计稳健性惧、贪婪等往往会导致股票和债券被高估或低估,以
对企业投资效率的作用效果就愈加明显。及投资过度等非理性行为的发生。
委托代理问题作为学术界长期以来所讨论的热关于会计稳健性的存在所带来的影响,Ahmed和
点问题,其在现实生活中也是普遍存在并亟待解决Duellman(2010)发现会计稳健性能够减少管理者采取
的,而在确认可能发生损失时要求极为严格的会计稳净现值为负的项目的动机,并且它可以促使采取纠正
健性,恰好能使亏损得到及时确认从而缓解委托代理措施,比如说放弃净现值为负的项目,实证表明,会计
问题。在我国特殊国情的背景下,社会合作不断深化稳健性较高的公司应该具有更高的未来盈利能力。
且产权结构日趋复杂化,而国内的研究,大部分无法SouheiIshida和KunioIto(2014)从条件稳健性和非条
突破传统格局,很多研究没有较为全面和深入地结合件稳健性的角度上,实证发现,条件稳健性对于管理
国内现实背景进行延伸,仍然沿用从三方面冲突来分者的消极情绪存在明显的改善作用,即迫使管理者及
析的委托代理问题,研究会计稳健性对投资效率的作时地认识到投资项目所造成的损失,从而在项目投资
用机理时大多仍仅依据逆向选择和机会主义的分析上采取保守主义进行决策。相比之下,非条件稳健性
路径。因此,创新当前的发展方向和方法,寻求更完减轻企业的盈利波动,尤其是向下的波动,通过提供
善、更实用的理论改进将是非常有意义的。一个会计松弛。因此,非条件稳健性会促使公司采取
(三)行为财务视角更积极的投资机会进而扩大投资。
近些年来,随着现代心理学在财务学中的不断融在国内,企业在很多项目中由于谨慎性的要求而
入,行为财务理论也逐渐兴起,该理论主要在财务理对非理性投资产生的影响给予较多的关注。刘星和曾
论的基础上进一步结合了心理学和行为科学,这一视宏(2002)对当前上市公司中存在的非理性投资问题
角为学者们在研究投资效率问题时提供了一个全新进行了研究,并发现治理机制越为完善的公司,其在
的视角和思路,学术界开始关注各类行为因素在企业投资上的非理性行为越是能及时得到缓解。潘智勇
技资过程里所发挥的影响,这些行为因素包括管理人(2006)研究了房地产企业投资项目时的非理性决策
员的受教育程度、工作经验和决策者的信仰、偏好和行为,如心理账户、代表性偏向和共同判断分别判断
情绪等。偏差等问题,证明非理性投资决策普遍会受到会计稳
很多国外学者将心理学与企业投资效率结合在健性的作用影响,并呈现出一定的规律性。艾明哗和
一起进行研究,如过度自信等角度,并据此剖析了会齐中英(2006)从有限理性人存在认知偏差的角度出
计稳健性的存在所带来的影响。Zacharakis(2001)通过发,讨论了R&D项目在心理和组织因素方面的恶性
研究发现,投资者通过其参与各项活动能够获取到大增资现象。研究发现,当投资者需要做出一些复杂的
量信息,这使他们更自信,过度自信的投资者在开发决策,类似于项目是否继续进行等问题时,往往会受
新项目时会逐渐忽视项目分析这一关键步骤,从而严到一些非理性因素的干扰,如自我偏好、过度自信或
重干扰到其决策的准确性。投资者在预测企业偏好的者一时冲动等,从而无法及时中止那些不值得技资的
投资项目时,通常会存在惯性思维,根据个人私见把项目,而会计稳健性的存在会使决策者始终保持清
眼前的投资项目同过去的项目联系在一起考虑,这会醒,在数据面前及时中止非效率投资,提高企业投资
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因塾IZHENG、JIANDU财务与会计
效率。肖世浩(2013)认为会计稳健性对于企业收入的确Nakano(2014)从股票市场投资者的角度分析r会计稳
认要求严格,需要证据充足才可以确认相关收入,而对健性如何影响企业的投资水平、风险承担和股东价值
于企业的损失则要求及时、准确的确认,这种不高估收等,研究发现,具有高水平会计稳健性的公司更有可能
入、不低估损失的原则,使得会计信息更为保守,从而遏制过度投资,并且他们确实能够观察到自我约束效应
能够通过客观数据来消除企业控股股东或管理层过度和事后监测效应,从而更倾向于具有低风险的投资。
自信的心理,在一定程度上限制其盲目投资。Cho和Choi(2016)探讨了会计稳健性对管理者机会投
行为财务理论通过分析人类的行为,以一种全新的资决策过程中所起到的监督和控制作用的有效性,发现
角度分析了管理者非理性和非有效市场对公司投资行会计稳健性和过度投资在管理层持股较低的公司中有
为的影响,对更全面地理解会计稳健性对企业投资效更强的负相关关系,财务披露在减轻管理者过度投资的
率的作用机理提供了一种新的方法。相比与国外学者机会性决策中具有重要作用,因此,稳健的会计政策是
已经较早的在行为财务这一领域开展了大量研究,我机会投资决策的有效监控机制。
国正处于起步阶段的研究现状稍显弱势,在当今世界在国内研究上,大部分学者都认为会计稳健性能够
经济一体化愈来愈强的背景下,仍迫切需要众多国内起到抑制企业的投资过度行为的作用,但仍有少数学
学者通过行为财务理论视角展开,对其进行本土化研者认为会计稳健性在减少企业过度投资方面起到的并
究,从人类行为这一方面来分析会计稳健性,具体探索不全是积极作用,有时可能会得到适得其反的效果。龚
其与企业投资效率的关系,构建同我国特色充分结合蜜和赵伟(2011)认为即使企业中不存在会计准则等法
的行为财务分析框架,从而更高效地分析现实问题,促规的强制约束性,但由于稳健性原则能够抑制管理者
进经济发展。们的机会主义行为,从而在制约企业过度投资中扮演
四、会计稳健性对企业投资效率的影晌后果了重要的角色,因此外部股东们对稳健性存在很大的
企业在其经营过程中,为了追求更高利益必然会有需求,以保证企业契约能够有效地执行。王桂花(2015)
投资的出现,即对其拥有的资产进行合理的配置。而现发现企业过度投资的原因在于企业内部的代理冲突,
实中投资行为的效率直接决定了企业在此活动中收益而会计信息质量稳健性的要求使得企业对损失需要及
的大小,要提升企业的价值,只能通过有效率的技资行时确认,同时企业对损失和收益的确认并不对称,会让
为才能够达成,非效率的投资行为一一投资过度与投企业在当期及时获得与投资相关的反馈,这样对于管
资不足只会事与愿违。会计稳健性能够有效缓解信息理层的机会主义倾向是一种极大地约束,企业外部的
不对称和委托代理所引起的矛盾冲突问题,从而对企利益相关者也能及时获得企业相关信息,从而对企业
业的投资决策造成影响进而提高投资效率。接下来将进行实时监控。
分别从投资过度与投资不足两个方面来具体分析会计少数学者认为稳健性对投资效率容易起到适得其
稳健性对于企业投资效率的影响后果。反的效果。朱松和夏冬林(2010)的研究结论恰好与前面
(一)会计稳健性与投资过度学者们不一致,他们认为当企业会计政策趋于稳健时,
会计稳健性与过度投资的关系一直是众多学者研其各项投出的资本规模会在谨慎原则的作用F相对减
究的重点,经过不断研究,多数国外学者对于会计稳健少,而稳健性在一些情况下并不能明显地抑制企业巾的
性在企业投资过度问题上能够起到积极的治理作用这过度投资,有时反而会给企业带来投资不足的问题。付
一观点已经达成一致。Wat怡(2003)认为会计稳健性能婷(2016)也有相似的研究结论,她认为在部分企业终极
够使企业在确认损失时受到一定的约束,因此由管理控制权条件下,会计稳健性在企业过度投资问题t:起到
者的决策失误而导致的过度投资,损失额只能在其自的作用可以说是微乎其微的,特别是在央企和~.些地方
身任期内确认,从而限制了管理者随意转嫁责任的行国企,其治理效应均不显著,也就是说,当其他相关闵家
为,可以说对管理层的过度投资行为起到了一定程度固定时,会计稳健性在央企和地方国企巾与过度投资之
的抑制作用。Garcia等(2010)通过研究得出与多数学者间并没有过多的联系。
相同的论断,实证发现,会计稳健性能够明显遏制企业目前,虽存在少数争议,但大部分的时内外学者的研
的过度投资行为,两者呈现出有显著的负相关关系。M究均表明,会计稳健性能够抑制投资过度。在我国复杂的
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市场环境下,国内研究已经能够从不同的视角研究会其产生的作用是无法具体衡量的,因此无法得出一个相
计稳健性对企业投资效率影响的机理与效果,但我国同的结论。
特殊的制度背景仍使得国企和民企面临着不一样的经国内学者在对于会计稳健性与企业投资不足的关
营模式,如何充分结合我国制度背景对其进行研究,并系的研究上,至今也仍存在着很大的争议。一部分学者
致力于解决现实问题等,已经成为当前研究的一个难认为,在企业显现出投资不足问题时,会计稳健性能够
题。凭借自身优势而对其产生积极的缓解改善作用。王宇
(二)会计稳健性与投资不足峰、苏透如(2008)通过实证研究发现,一个企业的会计
当前在会计稳健性与企业投资不足的关系上,国内信息表现得越为谨慎,即稳健性越高,其在面对企业投
的研究中仍留有很大的争论,较为有代表性的有两种资减少的风险时越是能及时应对,适时做出相应决策从
观点:一种观点认为会计稳健性能够缓解融资成本给企而避免损失,从而提高企业投资效率。孙刚(2010)利用
业带来的压力,从而可以减轻投资不足。Lara,Osma和回lan和Watts(2009)所提出的CSCORE法,对企业一年
Penalva(2oo9)以1990-2007年美国的上市公司作为样之内的会计稳健系数进行衡量,研究发现,在其他变量
本进行检验,深入研究两者间的联系并发现,条件稳健不变的条件下,不论企业产权是怎样的性质,会计稳健
性与企业投资不足的程度呈现负相关关系,与未来盈性都可以最大化地降低企业内非效率投资行为的发生
利能力呈现正相关关系,也就是说,企业的会计信息质率,且与民营企业相比,会计稳健性在国有企业中对投
量表现出越高的稳健性,那么其投资效率将越高,从而资不足的缓解作用更为显著效果更为强烈。蒋亚朋、穆
也有效地遏制了投资不足所带来的负效应影响。Bush­尚志和丛林(2012)以我国沪深两市2008-2010年的A
man,Smith和Piotroski(2011)[10]结合了美国的经济市股上市公司为样本进行研究,结论发现,上市公司中会
场这一大背景,从国家横截面这一视角对财务报告体计的稳健性程度与其投资不足的严重性是呈反比的,这
制的严谨性对企业投资决策效率的影响进行了深入研也就说明,会计稳健性能够帮助企业缓解运营过程中投
究,结论认为,一个企业的财务报告体制表现得越为稳资不足的问题,从而在此基础上使企业达到高质量的投
健,他们在企业投资机会匮乏的情况下所做出的反应资效率。
会更迅速,更有效率地做出应变措施。Balakrishnan等另一部分学者则判定,会计稳健性不仅无法缓解企
(2016)运用差异化设计,探讨了2007-2008年全球金业投资不足,甚至还可能适得其反,使其不足程度更为
融危机期间会计稳健性对公司层面投资的影响,发现严重。刘红霞和索玲玲(2011)把会计稳健性看作为一把
与稳健性较高的公司相比财务报告较不稳定的公司"双刃剑在抑制企业内出现的过度投资问题的同时,
在危机发生后的投资活动数量呈现出急剧下降的特又会使企业内的投资不足问题更为严重,并加剧其恶化
点。另外,稳健性高的公司在债务筹集和股票表现方面程度,也降低了企业自身的价值。边虹薇(2014)通过实
的跌幅都较低,实证表明,会计稳健性减少了信息不对证发现,在投资不足的企业中,会计稳健性不仅没有任
称的存在下的投资不足。何积极作用,还会使企业投资不足的问题愈加严重,并
而另→观点认为,企业的投资不足问题基本上是无且在非国有控股企业中这种恶化影响更为剧烈,可能给
法通过会计稳健性而得到缓解的。Roychowdhury(2010)企业造成巨大损失,这与李佳(2015)的研究结果如出一
认为风险厌恶型的投资者会有选择地对一些净现值为辙,均认为会计稳健性对投资不足的影响是负面的,加
正的较好的投资机会进行舍弃,由于高收益也就意味剧了企业投资效率低下的问题。
着高风险,会计稳健性在企业确认损失时要求限制严会计稳健性在企业投资不足情况下的经济后果,国
格,也就是说,一旦企业高风险的投资项目发生重大损内外学者均暂未达成一致不同的计量方法都会导致不
失,便会给管理者带来许多不利的后果。Laux和Ray同的研究结论,且国内研究在这方面的起步较晚,对企
(2016)认为控制经理从基于固定的外部收益,转向更为业投资不足时,会计稳健性所产生经济后果的研究很大
稳健的会计计量,能够减少经理在投资风险项目中出程度上受到了计量方法及模型滞后性的限制,尤其是在
现的诱惑,这反而可能加剧投资不足。由此可见,会计我国资本市场尚不成熟和投资者保护体系不够完善的
稳健性对于企业投资不足的影响效果是极为复杂的,背景下,这方面问题显得尤为突出。
财政监督CAIZHENGJIANDU201713111
团主IZHENGJIANDU财务与会计
五、研究述评资者情绪与企业投资行为:企业内部控制的调节机制研
近些年,我国对于会计稳健性和投资效率之间的关究"(2017一ZZJH一192)、2017年度河南省高等学校重点
系进行了大量的研究,学术界基于信息不对称理论、委科研项目资助"提升河南企业自主创新能力的财税支
托代理理论以及行为财务理论的研究,更加深刻地探持政策研究"(17A790026)、河南理工大学博士基金项目
讨了会计稳健性对企业投资效率的影响后果。鉴于我资助"经济区域视角下的企业投资行为优化路径研
国资本市场起步较晚,国内在这一领域的研究略显单究一一以中原经济区为伊,j"(SKB2013-(川、河南省教育
薄,所以就目前而言,国内的相关研究虽然在广度与深厅人文社会科学研究项目资助"投资者情绪与企业投
度上与国外学者还有较大差距,但也为未来的研究和资效率:基于利益相关者行为影响视角"(2015-Zn一
完善打下了坚实的基础。020)的阶段性成果)
在研究背景问题上,结合不同的背景条件对两者关(作者