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第六章风险与风险管理
第四节风险管理体系
四、风险理财措施
(2)看跌期权:1月1日,标的物是铅,1份铅的看跌期权合约数量为10吨,铅期权的执行价格为1750
美元/吨,A买入这个权利,付出500美元;B卖出这个权利,收入500美元。2月1日,铅价下跌至1695美元
/吨,看跌期权的价格涨至550美元/吨。此时,A可采取两种交易策略:
第一种策略:行使权利——A可以按1695美元/吨的市价从市场上买入铅,而以1750美元/吨的价格卖给B,
B必须接受,A从中获利50美元[(1750-1695)×10-500],B损失50美元。
第二种策略:售出权利——A可以550美元的价格售出看跌期权。A获利50美元(550-500)。
如果铅价上涨,A就会放弃这个权利而损失500美元权利金,B则净赚500美元。
在期权交易中,无论是看涨期权还是看跌期权,交易双方往往采用第二种交易策略,即进行差额结算,而
不采取第一种实物交割方式。
通过上面的例子,可以得出以下结论:一是作为期权的买方(无论是看涨期权还是看跌期权)只有权利而
无义务。他的风险是有限的(亏损最大值为期权价格)。二是作为期权的卖方(无论是看涨期权还是看跌期权)
只有义务而无权利。他的收益是有限的(收益最大值为期权价格)。三是期权的买方无需付出保证金,卖方则
必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。
【例题·多选题】某商品经销商在期货市场上做与现货市场商品相同或者相近但交易部位相反的买卖行为,
以便将现货市场价格波动的风险在期货市场上抵消。下列各项中,对该经销商采用的风险管理方法表述正确的
有()。(2014年改编)
【答案】BC
【解析】该商品经销商采用的风险管理办法是期货的套期保值,而套期保值的目的是降低风险,投机的目的
才是承担额外的风险以盈利。所以,选项A错误;套期保值主要是对冲价格风险,所以主要管理的是市场风险。
所以,选项D错误。
【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值的功能及管理风险的类型。
【例题·单选题】甲企业是一家大型纺织企业,主要生产原材料为棉花,甲企业预计未来棉花价格将持续上
涨。为了降低已经承接的纺织品订单的生产成本上涨风险,甲企业决定以套期保值的方式规避棉花现货风险。
下列选项中,不符合套期保值特征的是()。(2013年)
“基差”反映了棉花现货和棉花期货的价格差异,该差异在期货合约
到期日之前,既可以为正,也可以为负
【答案】A
【解析】套期保值的目的是降低风险,而投机的目的是承担额外的风险以盈利。所以,选项A错误;期货合
约开仓时的价格反映了市场参与者对标的物的远期预期价格,所以,选项B正确;期货合约对应的“基差”表
示标的物的现货价格与所用合约的期货价格之差。基差在期货合约到期日为零,在此之前可正可负。一般而言,
离到期日越近,基差就越小。所以,选项C正确;为套期保值所持有的期货合约可以在到期日之前卖出平仓或
者到期交割,但绝大多数期货合约不会在到期日用标的物进行交割而选择平仓。所以,选项D正确。
【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值的特征。
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公司战略与风险管理(2019)考试辅导第六章+风险与风险管理
【例题·单选题】2019年4月6日,大豆现货价格为2020元/吨,某加工商对该价格比较满意,希望能以
此价格在一个月后买进200吨大豆。为了避免将来现货价格可能上涨,从而提高原材料成本,决定在大连商品
交易所进行套期保值。4月6日买进20手9月份到期大豆期货合约,10吨/手,成交价格为2025元/吨。5月6
日该加工商在现货市场按照2050元/吨的价格买进200吨大豆的同时,卖出20手9月份到期大豆期货合约平仓,
成交价格为2052元/吨。请问在不考虑佣金和手续费等费用的情况下,5月6日对冲平仓时该套期保值的净损
益为()元。
A.-600
B.-400
【答案】A
【解析】套期保值的净损益=200×(2020-2050)+20×10×(2052-2025)=-600(元)。
【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值净损益的计算。
【例题·单选题】某工厂预期半年后须买入燃料油1000吨,目前现货市场价格为3750元/吨,现在该工厂
买入20手6个月后到期的燃料油期货合约,50吨/手,成交价为3788元/吨。半年后,该工厂以3960元/吨购
入1000吨燃料油,并以3980元/吨的价格将期货合约平仓,则该工厂燃料油净进货成本为()元/吨。
【答案】A
【解析】每吨期货合约平仓盈利=(3980-3788)=192(元/吨),期货合约盈利抵减现货购买价格,净进货
成本=3960-192=3768(元/吨)。
【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值净损益的计算以及对现货进货成本的影响。
【例题·多选题】在期货市场中,套期保值能够实现的原理有()。
“趋同性”
,现货价格与期货价格趋于一致
【答案】AD
【解析】“基差”的概念用来表示标的物的现货价格与其期货价格之差。基差在期货合约到期日为零,在此
之前可正可负。一般而言,离到期日越近,现货价格与期货价格的走势越一致,基差就越小。期货的套期保值
原理就在于某一特定商品的期货价格和现货价格受相同经济因素的影响和制约。
【名师点题】解答本题的关键是掌握套期保值的原理。
(3)利用期权进行套期保值
期权作为对冲风险的工具可以起到相似保险的作用。例如,某投资者现在持有甲上市公司股票10000股,
持股成本为10美元/股,计划6个月后出售。为了降低该股票价格6个月后下跌带来的损失,现在在期权市场
上以1000美元的价格购进1份以甲公司股票为标的物的6个月看跌期权,1份看跌期权的数量为10000股,每
。,现货市场按此价格出售10000股,
,共计损失8000美元;6个月后投资者行权,期权投资共计盈利6000美元[10000×(-)
-1000],弥补现货投资损失,套期保值的结果是现货市场出售股票仅损失了2000美元。
【例题·单选题】2019年5月18日,某投资者持有在美国纽交所上市的甲公司股票10000股,此时甲公司
股价为每股30美元。该投资者认为甲公司股价在未来3个月内可能下跌,而3个月期限的看跌期权行权价为
27美元/股,2019年5月18日看跌期权的价格为100美元/手,100股/手。如果该投资者2019年5月18日购
买100手看跌期权,8月份甲公司股价下跌至22美元,那么该投资者的损益是()。
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公司战略与风险管理(2019)考试辅导第六章+风险与风险管理
【答案】A
【解析】看跌期权的净损益=100×100×(27-22)-100×100=40000(美元)。该投资者持有股票的损益为
(22-30)×10000=-80000(美元)。因此该套期保值的净损益为亏损40000美元(-80000+40000=-40000)。
【名师点题】解答本题的关键是掌握期权套期保值净损益的计算。
(4)期权投机的风险
期权也可以作为投机的工具,但风险更大。
例如,某贸易公司判断6个月后原油的价格会大涨,因此该公司现在在期权市场以2000美元的价格购进1
份6个月到期的原油看涨期权合约,1份原油看涨期权合约的数量为1000桶,每桶执行价格为92美元。假设6
个月后原油市场价格为97美元/桶,投资者行权,期权投资共计盈利3000美元[1000×(97-92)-2000];但
如果6个月后原油市场价格为89美元/桶,投资者不会行权,期权投资损失2000美元。
【例题·单选题】甲公司是一家食品加工企业,需要在3个月后采购一批大豆。目前大豆的市场价格是4000
元/吨。甲公司管理层预计3个月后大豆的市场价格将超过4600元/吨,但因目前甲公司的仓储能力有限,现在
购入大豆将不能正常存储。甲公司计划通过衍生工具交易抵消大豆市场价格上涨的风险,下列方案中,甲公司
可以采取的是()。
【答案】C
【解析】企业需要在3个月后采购一批大豆,由于预计大豆价格将要上涨,为了锁定原材料成本应采用套期
保值的措施,即应买入看涨期权或卖出看跌期权。进一步来分析的话,期权交易卖方的亏损风险可能是无限的
(看涨期权),也可能是有限的(看跌期权),盈利风险是有限的(以期权费为限);期权交易买方的亏损风
险是有限的(以期权费为限),盈利风险可能是无限的(看涨期权),也可能是有限的(看跌期权)。基于以
上的分析,选项C为最佳选项。
【名师点题】解答本题的关键是掌握期权套期保值的运用。
【例题·单选题】3月份,某投机者认为丙公司股价在未来3个月内可能下跌。此时,丙公司股价为每股30
美元;而3个月期限的看跌期权行权价为23美元,目前售价为每份2美元。如果该投机者3月份投入30000
美元购买看跌期权,6月份丙公司股价下跌至21美元,那么其损益是()。
【答案】C
【解析】投资者投入30000美元购买看跌期权,可以购买30000/2=15000(份)。由于股价低于执行价格,
看跌期权到期日价值=15000×(23-21)=30000(美元),该项投资净损益=30000-30000=0。
【名师点题】解答本题的关键是掌握期权投机净损益的计算。
综上所述,运用风险理财措施要明确以下几点:
①风险理财是全面风险管理的重要组成部分,在对许多风险的管理上,有着不可替代的地位和作用;
②风险理财形式多样,应用灵活,时效性强,具有许多其他手段不可比拟的优点;
③风险理财技术性强,需要相关人才、知识、组织结构、程序和法律环境;
④风险理财手段的不当使用,包括策略错误和内控失灵,可能带来巨大的损失。因此风险理财本身的风险
管理尤为重要。
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