文档介绍：投资学第6章 风险厌恶与风险资产的配置
2
投资过程的分解:
资本配置:在风险资产与无风险资产间决定配置比例
证券选择:选择一个风险资产组合
投资组合理论
1952年,马柯维茨发表了具有里程碑意义的论文,标志着现代投资组合理论的诞生。该理论对收益和风险的态度做了两个基本的假设。
1、不满足性。现代投资组合理论假设,投资者在对其他情况相同的两个风险资产进行选择时,总是选择预期回报率较高的那个资产。
2、风险厌恶。现代投资组合理论还假设,投资者是风险厌恶的,即在其他条件相同的情况下,投资者将选择标准差较小的组合。
3
本章主要内容
投资者的风险态度
投资组合的效用评分方法
单一风险资产与单一无风险资产的投资组合
资本配置线(CAL)
最优资本配置比例
资本市场线(CML)
4
风险与风险厌恶
赌博:为一个不确定的结果打赌或下注。
投机与赌博的区别:
1、投机者厌恶风险,参赌者偏好风险;
2、赌博的风险是人为制造出来的,如果赌局不存在,风险也就不存在。投机所冒的风险是现实经济中已经存在的风险,即使投机不存在,风险依然存在;
3、赌博的结果是金钱在不同人之间的转移,从经济学的角度分析,它花了时间与资源,没有创造新的价值,对社会没有贡献;投机者承担了价格变化的风险,使企业和其他需要避险的人可以降低风险,体现了特别的经济功能,对社会的经济活动的正常进行有积极作用。
风险、投机与赌博
投机:为获得相应的报酬而承担一定的商业风险。
注意:
1、明确“相应的报酬”和“一定的风险”含义。
“相应的报酬”是指除去无风险收益之后的实际期望收益,它或者是超额收益或者是风险溢价。--比如,投资者如果选择股票,他希望获得的是股票期望收益高于国库券期望收益的风险溢价。
“一定的风险”是指足以影响决策的风险,当增加的收益不足以补偿所冒的风险时,投资者会放弃产生正的风险溢价的机会。
风险、投机与赌博
赌博可以向投机转化:当参赌者要求有足够的风险溢价作为参赌的条件,赌博就变成了投机。
貌似投机的赌博
主观认为有两种不同的前景,经济学家称为“异质预期”。解决方法为交换信息、充分沟通。
8
风险、投机与赌博
风险:不确定性
投机:承担一定风险(considerable risk),mensurate return)
赌博:为一不确定结果下注
赌博与投机的关键区别:赌博没有相应报酬
风险与风险厌恶
风险厌恶与效用价值
引子:
如果证券A可以无风险的获得回报率为10%,而证券B以50%的概率获得20%的收益,50%的概率的收益为0,你将选择哪一种证券?
对于一个风险规避的投资者,虽然证券B的期望收益为10%,但它具有风险,而证券A的无风险收益为10%,显然证券A优于证券B。
9
风险厌恶型投资者会放弃公平博弈或者更糟糕的投资组合。风险厌恶型的投资者更愿意考虑无风险资产或者正风险溢价的投机性投资。
投资组合
风险溢价
期望收益
风险
L(低风险)
2
7
5
M(中等风险)
4
9
10
H(高风险)
8
13
20
提供的风险投资组合(无风险利率为5%)
如果风险随收益增加,如何量化指标找出最优的投资组合?
10
比较效用!
比较确定等价收益率!