文档介绍：碧水源(300070) 公司点评研究报告

维持“谨慎推荐”评级 2012-4-17

分析师: 葛军(8621)68751219 dengying@ 执业证书编号: S0490510120019
联系人: 邓莹(8621)68751219 dengying@

营业收入大幅增长,毛利率下滑
事件描述
今日碧水源(300070)公布了 2012 年一季报,主要内容如下:
 2012 年一季度,公司实现营业收入 16, 万元,同比增长 %;营业成本 11, 万元,同比增长
%,实现归属于母公司股东的净利润万元,同比增长 %,每股收益元。销售费用、管
理费用、财务费用分别为万元、万元和- 万元,分别同比增长 %、%和 %。
我们预计公司 2012—2014 年业绩分别为元、元和元。我们维持公司“谨慎推荐”评级。
事件评论

第一,久安并表致营收大幅增长,毛利率下滑
2012 年一季度,公司实现营业收入 16, 万元,同比增长 %;营业成本 11, 万元,同比增长 %,
实现归属于母公司股东的净利润万元,同比增长 %,每股收益元。销售费用、管理费用、财务费
用分别为万元、万元和- 万元,分别同比增长 %、%和 %。主要原因是:
营业收入较去年同期增长 %,主要原因是公司经营规模扩大,承建项目贡献收入大幅增加,尤其是 2011
年收购的久安公司贡献并表收入 9636 万元。
营业成本较去同期增长 %,营业成本的增长高于营业收入增长的主要原因是,新并表的久安公司主要从事
毛利率相对较低的给排水工程建设业务,拉低了公司的综合毛利率,因而公司营业成本的增长高于营业收入的增
长。
管理费用较上年同期增长 %,有两方面原因:一是公司摊销了职工期权费用 674 万元;二是报告期内公司
经营规模扩大而纳入并表的子公司增多,以及人员工资与办公支出费用显著增加所致。
所得税费用较去年同期大幅增加 %,主要是子公司利润总额较上年同期大幅增加所致,从而导致净利润的
增长远低于营业收入的增长。

请阅读最后一页评级说明和重要声明
表 1:2012 年一季度主要财务指标情况一览
2012Q1 2011Q1 同比
营业收入(万元) %
营业总成本(万元) %
营业成本(万元) %
营业税金及附加(万元) %
销售费用(万元) %
管理费用(万元) %
财务费用(万元) - -28