湖南白酒行业市场分析报告.pdf

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湖南白酒行业市场
分析报告
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目录
一、白酒行业整体态势:高位运行,2009年后区域白酒增长加速...3
1、白酒行业正在景气高位运行..............................................................................3
2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线→二线→三线的顺序..............................4
3、2011年白酒业绩一览:名优白酒成长性更优.................................................5
二、湖南:湘酒市场占有率低,资本运作活跃....................................8
1、竞争格局:湘酒市场占有率低,集中中低端市场..........................................9
2、企业聚焦:酒鬼酒业绩高速增长,湘窖省内市场影响力大........................10
(1)上市公司聚焦:酒鬼酒...............................................................................................11
(2)非上市公司聚焦:湘窖...............................................................................................11
(3)聚焦资本运作:浏阳河、武陵酒、德山酒业、华泽集团.......................................12
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一、白酒行业整体态势:高位运行,2009年后区域白酒增长加速
1、白酒行业正在景气高位运行
,增长31%,收入增长40%,
利润增长52%,各项指标均创下历年新高。2011年白酒14家上市
公司收入增速46%,利润增速60%,今年一季度收入增速也达到42%,
利润增速达到54%,预计今年全年利润增速仍能达到50%以上。不
、5月份
高档白酒一批价格的持续回落,我们预计白酒行业的高增速在未来几
年将有所回落,但是部分优势白酒企业仍能维持一定的增速,尤其是
二、三线白酒仍有异军突起的机会。
数据来源:食品工业年鉴,WINDEDB。注:粉红色虚线为统计口径变更时间节点。2011
年起规模以上企业统计口径由从年收入500万元提高到2000万元。
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2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线→二线→三线的顺序
在前期与某基金朋友交流时,他提到了白酒上市公司各阶段市场
表现的差异,深以为然,在此借用其想法,通过白酒上市公司各阶段
市场表现映射基本面的变化,并在此向其表示感谢!我们统计了2002
年至今(茅台2001年8月上市)白酒上市公司股价涨跌幅发现,白酒
长期跑赢市场,并在不同阶段表现出不同的板块特征:
2002年至今白酒板块指数上涨10倍,同期上证综指上涨
35%,白酒板块的收益率远高于市场。
2003-2005年至今,一线白酒涨幅居前。2003年至今茅台上
涨42倍、泸州老窖上涨19倍、五粮液上涨11倍,这与2003年以后高档
白酒终端量价齐升的情况吻合,也与固定资产投资大幅增长等宏观环
境有关。
2006-2010年至今,二线白酒涨幅居前,尤其是2009年后消
费升级背景下的区域白酒崛起更为迅猛。2006年至今古井贡上涨32
倍、金种子上涨35倍,此期间消费升级、二线名酒崛起为行业主旋律。
2011年至今,三线白酒表现突出,酒鬼酒上涨140%、沱牌
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舍得上涨70%,主要由于三线白酒在消费升级背景下积极学****营销体
系变革带来业绩拐点。
在白酒板块已经大幅上涨的背景,下一轮上涨会出现在哪里?结
合我们此前白酒深度报告中认为白酒短期已经达到景气高点的观点,
我们认为未来的机会主要来自:1)强势企业强者恒强的稳定增长的
机会,如贵州茅台;2)行业集中度提升过程中的结构性机会,其中
拥有一定规模、品牌和营销优势的白酒企业更值得关注。
注:红色字体为当期排名前三的涨幅值,截止时间2012/06/29
3、2011年白酒业绩一览:名优白酒成长性更优
我们按照名优白酒、强势地产酒、一般地产酒的分类标准,统计
了共55家上市以及非上市白酒企业的收入、利润数据。(分类标准:
①名优白酒:曾被评为国家名酒,且2011年销售收入过30亿;这类白
酒企业收入规模大、品牌知名度高,基本与上市公司中的一、二线白
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酒吻合。②强势地产酒:2011年销售收入在10-30亿,增加上市公司
酒鬼酒和青青稞酒;这类白酒企业一般属于区域强势品牌。③一般地
产酒:2011年销售收入小于10亿,品牌知名度较低,销售主要集中于
省内。)
2011年白酒行业整体景气,名优白酒的成长性更优。2011年名优
白酒、强势地产酒、一般地产酒的整体收入增速分别为55%、33%、
13%,增速较2010年有所上升,而名优白酒的收入增速显著高于其他
类型,其中郎酒、剑南春、古井贡、洋河、茅台、泸州老窖都有不俗
的业绩表现。
行业竞争加剧,利润分化进行时。2011年名优白酒、强势地产酒、
一般地产酒的整体利润增速分别为63%、32%、9%,仅名优白酒利润
增速较2010年有显著上升,而一般地产酒的利润增速低于收入增速,
也说明品牌知名度不高、规模较小的白酒企业之间竞争激烈,市场费
用投放加大。
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数据来源:行业协会,公司年报。注:上市公司取公司年报数据,非上市公司取行业协
会数据
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二、湖南:湘酒市场占有率低,资本运作活跃
,同比增长57%,占全国白酒
行业总收入的2%;,同比增长28%,占全国白酒总产
量的1%;规模以上企业数量39家。
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1、竞争格局:湘酒市场占有率低,集中中低端市场
2008年以来湘酒产量和产值增长较快,但整体竞争力不强,目
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前湘酒仅占湖南白酒消费市场1/3的市场份额。湖南市场外省白酒品
牌活跃,其中受四川、贵州两个产酒大省的影响较大。
中高端市场川酒强势:高端白酒市场上国窖1573、五粮液、水
井坊、贵州茅台都表现不错,其中以国窖1573最好,省内品牌酒鬼
酒的内参、洞藏系列酒最近两年表现业不错,中高端市场上川酒泸州
老窖处于领导地位,剑南春、郎酒表现突出,在此价位省内以酒鬼酒、
开口笑和浏阳河为主,省外品牌中另有洋河蓝色经典、口子窖等有一
定的表现。
中低端市场品牌分散:省内品牌中金六福、浏阳河和邵阳大曲属
于中低端畅销产品,省外品牌中泸州老窖系列酒表现强势,鄂酒稻花
香和枝江在湖南形成高密度覆盖,湖南销量较大的小瓶装酒邵阳老酒
和酒中酒霸(贵州酒)牢牢把控。
2、企业聚焦:酒鬼酒业绩高速增长,湘窖省内市场影响力大
湖南地产酒整体规模不大,市场占有率不高,目前湘窖是湖南省
内唯一年收入过10亿的白酒企业,近年来以华泽集团和浏阳河为代
表,白酒企业资本运作活跃。
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(1)上市公司聚焦:酒鬼酒
酒鬼酒业绩高速增长:,同比增长
72%,,%。酒鬼酒基本完成全省的招
商布局,实现湖南省内136个县完全覆盖,虽然总销售收入不及湘
窖,但在湖南省的品牌力最强,也是省内最具知名度的高档白酒。由
于营销体系改善、费用控制加强,2011年酒鬼酒业绩得到大幅增长,
预计今年仍能有接近300%左右的利润增速。
(2)非上市公司聚焦:湘窖
湘窖——地产酒第一品牌:2003年湘窖被华泽集团收购,2011
,旗下品牌湘窖、开口笑、邵阳大曲,是湖南本土
影响力最大的白酒企业。开口笑已经是湖南中高端白酒第一地产品
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牌,销售形势超过剑南春和水井坊,而邵阳大曲在中低端市场销量大。
依托华泽的雄厚实力,开口笑在广东市场也获得不错的业绩。
(3)聚焦资本运作:浏阳河、武陵酒、德山酒业、华泽集团
浏阳河引入战略投资者,融资10亿重建全国市场:1998年中商集
团买断浏阳河酒厂,通过与五粮液酒厂的合作,浏阳河酒在2003年成
为国内中低端酒新锐巨头。2003年开始中商集团分散资源多元化投
资,制约了浏阳河酒的发展。2008年以后浏阳河业绩持续下滑,2008
年收入13亿、2009年12亿、2010年7亿。2011年浏阳河引入湖南高新
创投等机构融资10亿元,其中7亿用于全国销售市场重建。
联想控股入主武陵酒:2004年泸州老窖收购武陵酒,至07年泸州
老窖对武陵酒持股比例达80%;
定向增发,成为武陵酒第一大股东,持股比例39%,泸州老窖持股比
%。
大湖股份全资持有德山酒业:2007年大湖股份入主德山酒业,
2011年大湖股份进一步收购德山酒业81%股权,现德山酒业为大湖股
份的全资子公司。德山酒业定位中低端,主销产品德山大曲,2011
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华泽集团(金六福)白酒版图的扩张:2006年华泽集团在整合金
六福酒业、安徽临水、湖南湘窖等相关企业的基础上成立,随后华泽
集团又相继收购湖南雁峰、黑龙江玉泉、桂林湘山、江西李渡、陕西
太白、吉林榆树钱、贵州珍酒等地方品牌,2011年华泽集团销售收入
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超过100亿元,其中金六福达20亿。
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