文档介绍：证券私募投资基金运营分析 —摩旗市场中性基金运作浅谈
摩旗投资李晶 2008年1月26日
摩旗市场中性基金运作浅谈
摩旗投资的公司简介
摩旗投资的投资策略及管理
摩旗投资的基金产品
实际操作案例分析
摩旗投资的公司简介
公司定位
市场中性对冲基金管理公司
以复杂金融产品和金融衍生品为主要交易对象
通过数量化研究构建交易和风险管理策略
以程序化交易为主要交易手段
主要从事套利和统计套利交易
国内高端程式化交易系统提供商
摩旗投资的公司简介
投资理念
摩旗投资认为系统风险是难以驾驭的风险因素,
我们将在所有交易中运用可以合法使用的一切手段对冲掉系统风险,专注于以无风险套利和统计套利交易为主的市场中性投资,避免直接针对金融资产价格的运行方向下注,谋求投资资本的绝对正收益。
摩旗投资的公司简介
核心竞争力
金融工程
市场中性:投资的风险/收益与市场的涨跌无关;
数量化模型及交易策略:寻找市场效率低点(交易机会);
严格的风险管理策略;
β<+/-;
下侧风险小,收益稳定……
程序化交易
强大程序化IT技术实现交易策略及与本土市场的结合;
从市场的每一个细小的差错中锁定无风险蝇头小利;
积少成多,累计收益……
摩旗投资的投资策略及管理
投资策略
境内:ETFs套利
认沽权证与正股套利
可转债套利
黄金期货套利
股指期货套利
国债、公司债套利……
境外:波动率交易
GAMMA交易
DISPERSION交易
统计套利……
摩旗投资的投资策略及管理
套利及统计套利
套利:纠正相关资产的“不合理价格关系”中获利
套利边界
相关资产价格
基础资产价格
套利区域
投资“绝对收益”机会,控制单笔亏损额度;
分散交易资产,通过程序化交易积累利润;
Non-directional & Uncorrelated
统计套利:寻找具有显著盈利期望的交易机会,通过大样本交易实现资本长期增值
90%的机会盈利,10%的机会亏损,单笔交易盈亏幅度相当;
35%的机会大赚,65%的机会小亏,控制单笔交易最大亏损;
Robust under varying market conditions
摩旗投资的投资策略及管理
投资流程
相对定价关系?
指标预期变化?
如何控制风险
收益如何最大化
选择最佳入市和退出时机
如何跟踪、调整持仓
执行效果评价
未来策略调整
最优交易
方案设计
资产定价
统计分析
交易策略
评估&反馈
交易实施
Program trading
持仓管理
Reconstruction
综合分析
套利定价分析
数量模型分析
交易模型细化
Program更新
杠杆和保证金
评估
反馈及调整
修正及剔除
形成策略
组合构建
实时监控
仓位管理
现金管理
Computer- Aided
摩旗投资的投资策略及管理
投资目标
目标
实现要点
长期持续盈利
年化净收益率10%~50%
索丁诺比率>2
具有价格关系的相关品种间进行套利交易
具有某种统计特征的“模式化”交易
有限下侧风险
2%~5%的年化半方差
Drawdown<1
月亏损3%后暂停非套利交易
单笔头寸亏损额度不超过1%
市场中性
组合β< +/-
与市场指数相关性< +/-
头寸分散,单一品种投资上限10%
套利交易或部分对冲交易
流动性
90%资金投资挂牌品种
投资主要市场指数及其衍生品
投资流动性好的单一品种
保证金预留
任意时点预留40%~60%的保证金
摩旗投资的投资策略及管理
市场中性投资,持续稳定收益
下侧风险
方向性交易,财富如过山车起起落落
市场中性理财,资产长期持续增值