文档介绍：华尔街又一次重生
随着高盛和摩根士丹利注册为银行控股公司,五大投行在某种意义上来说全军覆没,但对华尔街来说,或许在更大程度上意味着一个新的开始

黑色的9月。自从大萧条以来,除了1933年所有银行停业的那个星期,美国再也没有经历如此大规模的金融动荡。当地时间9月21日晚间。美国联邦储备委员会(FED)采取了一项决定性的措施,批准高盛集团和摩根士丹利从投行转型为传统的银行控股公司。在此之前,这两家投行的主要竞争对手美林、雷曼兄弟控股公司和贝尔斯登都已经并入规模更大的银行或是寻求了破产保护。辉煌一时的华尔街五大独立投行成为历史。
摩根士丹利和高盛转型成为传统的银行控股公司,能帮助它们吸引更多存款,将更容易以较低的成本获得短期资金,以对抗次贷危机带来的流动资金不足。代价是过去只受美国证券交易委员会监管的这两家公司,在往后将受到无数联邦监管机构的严密监控。这也标志着将商业银行和投资银行分离的法律界限最终的消除。

这一法律界限就是1933年的通过的《格拉斯?斯蒂格尔法案》,当时人们普遍认为银行与证券业务混合经营是引发经济危机的根本原因。该法案禁止商业银行、投资银行跨界经营,实施严格的银行分业经营模式。尽管美国在1999年废除了该法案,但直到高盛和摩根士丹利最近的行动才让人相信,上述界限在近10年后才实质上消失。
这也在一定程度上表明,相对于旧有的经营模式,美国政府越来越倾向于对银行业实施严格的监管,而在此前,自由市场被认为是实现繁荣的基本保障。

不受制约的贪婪

作为一个传统的资本主义国家,自由市场的理念在美国深入人心。很长一段时间内,美国政府认为自己的职责是置身于市场之外,保护消费者和小投资者,制定游戏规则。美国领导层曾经相信,放松对金融市场的监管才是实现繁荣的最佳途径,使其自由分配资本、承担风险、享受收益并承担损失。
直到2007年春季,美国财政部长鲍尔森和其他官员还在谈论在全球竞争日益激烈之际,美国金融体系的竞争力却受到过度监管的阻碍。现在已经没人再提这种论调了,华尔街上发生的一切表明,期待贪婪的资本在走过头时自我调整是个愚蠢的主意。

雷曼兄弟申请破产和美林同意出售自身的一个重要原因就是其业务模式的风险太高,据瑞银的数据,雷曼兄弟的杠杆率(一个公司资产负债表上的风险与资产之比)超过31倍,美林的杠杆率从2003年的15倍升至去年的28倍,摩根士丹利的杠杆率飙升至33倍,高盛也达到28倍。
市场繁荣时,借来的钱会让公司赚得盆满钵满,投资者们也不会感到担忧。现在,市场行情逆转,杠杆残酷的另一面显现出来了,投资者对华尔街风险管理机制的信心被大规模的冲销破坏殆尽。摩根士丹利和高盛一直采取措施降低杠杆率,但面对一个资产价格持续下跌的市场,要做到这一点并不容易,很多有问题的房地产资产就难以找到买家。
面对同样糟糕的市场,商业银行的处境却没有如此惨淡。美国银行截止第二季度的杠杆率为11倍。还不到四大投行平均水平的一半。行情好的时候,它们也许会眼红如华尔街上的投行赚得太多。但现在行情低迷时,它们却有更大的可能熬过寒冬。
从2007年信贷危机爆发到今年第二季度,作为商业银行的摩根大通在高风险的杠杆贷款方面的亏损为50亿美元。相比之下,美林证券的亏损高达260亿美元。在这个市场行情下,较小的亏损已经意