文档介绍：修正的内部收益率
在经济评价中的应用
黄虹虹
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目录
1. 内部收益法的计算原理
2. 内部收益法的经济含义
3. 内部收益率的缺陷
4. 修正的内部收益率法
5. 修正的内部收益率法的优点
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内部收益法的计算原理
评价标准
IRR ≥公司要求的收益率,接受项目
IRR<公司要求的收益率,拒绝项目
内部收益率(IRR):
净现值等于零时的收益率
原理公式
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内部收益法的经济含义
1. 内部收益率是根据时间变化的未回收投资余额的折现率。这个折现率,在项目寿命期末,使最后的投资余额为零,即完全回收投资。内部收益率指标,能反映项目自身的盈利能力,它是项目占用的尚未回收资金的盈利能力,不是项目初期投资的获利能力,也不是投资者期望的收益。
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内部收益法的经济含义
2. 内部收益率是投资项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,或者说是使投资项目各期现金流量的现值之和与期初投资额相等的折现率,考虑的是现值,以现值作为决策的依据,决策的依据是内部收益是否大于投资者期望的收益率。
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每个项目都只有一个净现值及一个获利能力指数。但在特定的情况下,内部收益率可能不止一个。因为内部收益率的求解公式是一个 n 阶高次方程,从数学角度看应该有 n 个解。如果项目的初始投资是项目投资中唯一的一段负数,而其他年限所有效益流量都大于费用流量,则在所有的解中,除了一个为正外,其他的解都是负数或根本不存在。但项目的现金流量可能会出现多个负值,从而造成多个内部收益率。
内部收益率的缺陷
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内部收益率法的缺陷
内部收益率法在隐含的再投资收益假设上有明显缺,它假设项目期限内所产生的现金流入在以后的年限内的再投资收益率就是内部收益率本身,这与现实资金流动是不相符的。项目投产后的实际运行过程中,不可能将大量现金存放于企业内部或存放于银行,但这些现金如何投资,收益怎样,是很难预测的,这些现金将以红利的形式分配给股东或者再投资于新的项目以提高资金的盈利能力,此时,这笔资金的机会成本将是投资者要求的收益率,并不等于内部收益率。
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修正的内部收益率法
为了克服内部收益率法中再投资收益率假设的缺陷,对内部收益率中隐含的再投资假设进行修正,假设项目预期年限中所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率,而不是假设中的再投资收益率就是内部收益率,直到项目终止。首先,用要求的收益率求出每年税后现金流入在项目期末的将来值,然后用要求的收益率作为贴现率计算项目现金流出的现值,最后使项目现金流入终值的现值等于现金流出现值的贴现率即为修正的项目内部收益率。
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修正的内部收益率法
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修正的内部收益率法