文档介绍：再融资紧箍咒
壳资源股及“伪”成长股将逐渐被边缘化,绩优真成长将成为资金集中关注和配置的方向。
规模数倍于IPO的再融资被套上紧箍咒。
2月17日,中国证监会宣布对《上市公司非公开发行股票实施细则》(下称“《实施细则》”)部分条文进行了修订,发布了《发行监管问答―关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》。2月18日,证监会再以答记者问形式就市场关注的并购重组定价等相关事项进行了进一步的明确。
此次修订着眼于三个方面:一是坚持服务实体经济导向,积极配合供给侧结构性改革,引导募集资金流向实体经济;二是疏堵结合,防止炒概念和套利性融资行为形成资产泡沫,同时满足正当合理的融资需求,优化融资结构;三是坚持稳中求进原则,采取新老划断的做法,已?受理的再融资申请不受影响。
其中,较为重要的修订内容包括四个方面:明确定价基准日只能为本次非公开发行股票发行期的首日;规定拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的20%;要求本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月;提出除金融类企业外,上市公司申请再融资时,原则上最近一期末不得存在持有金额较大、期限较长的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。操作上采取新老划断的方式,已经受理的再融资申请不必遵循修订后的新规。
东方证券表示,《实施细则》的发布表明,并购重组、再融资等规范依旧是监管重点,新监管时代,制度性建设当道,投融资功能归位是主线。
事实上,证监会于2月8日已经发布了关于对政协十二届全国委员会第四次会议提案《关于加强对并购重组商誉有关审核及披露的监管的提案》的答复,强调“加大审核力度,形成监管威慑;强化业绩补偿监管,引导市场估值回归。”是次再融资新规也是监管思路的一脉相承。
机构还认为,《实施细则》的发布将导致市场风格发生重大变化,壳资源股及“讲故事”的“伪”成长股将逐渐被边缘化,绩优真成长将成为资金集中关注和配置的方向。
阻断套利
从影响范围来看,定价机制的调整影响最大,其次是20%的股本限制,相对而言,18个月再融资间隔影响较小。
《实施细则》修订进一步突出了市场化定价机制的约束作用,取消了将董事会决议公告日、股东大会决议公告日作为上市公司非公开发行股票定价基准日的规定,明确“定价基准日”只能为本次非公开发行股票发行期的首日。
中信证券认为,新规调整前,“定价基准日”可以为关于本次非公开发行股票的董事会决议公告日、股东大会决议公告日,也可以为发行期的首日。
按照中信证券的统计,2010年至今2935次定增事件中,其中以董事会决议公告日作为定向基准日的共有2735次,以发行期首日作为定向基准日的共有166次,以股东大会决议公告日作为定向基准日的共有13次,%、%、%。由此可见,相机抉择确定“定价基准日”是比较常见的现象。
同样根据这2935次样本计算,%。而新规这一针对性的调整主要意在抑制此类套利性融资行为。
申万宏源的统计也同样表明,定价机制调整将影响约六成的融资性定增。
申万宏源选取2006-2016年区间所有融资定增样本(项目融资、补充流动资金和配套融资),计算其定增价格低于发行首日前20个交易日均价