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金融工程
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评级变化质优股量化投资
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_Excel ——《因子选股系列研究之二十九》
研究结论报告发布日期 2017 年 08 月 31 日
价值投资不等于低估值投资,低估值股票可能是由于公司质地真的很烂,只
考虑股票估值因素容易调入所谓的“估值陷阱”。所以价值投资一个必要过程证券分析师朱剑涛
是判断上市公司质地是否优良,再看公司质地是否配得上它的估值。我们这 021-63325888*6077
篇报告要解决的问题是如何用定量指标来衡量 A 股上市公司的质量优劣,验 zhujiantao@
证一下 A 股是否真如一些市场偏见所言“只听故事,不看基本面”,“优质执业证书编号:S0860515060001
+合理估值”的价值投资方式能否在 A 股挣钱。
公司质量的定义维度有很多,我们从盈利能力、成长性、财务稳健、公司治
相关报告
理角度定量测试了一些选股因子的有效性,具体结果可以参考报告正文,整
用机器学****解释市值:特异市值因子 2017-08-04
体来说,基于市场历史公开数据,投资者是可以发现质地优良股票并获得显
预期外的盈利能力 2017-07-09
著超额收益的。因子选股与事件驱动的 Bayes 整合 2017-06-01
我们用 IC_IR 加权的方式把盈利、成长、财务稳健和公司治理四个因子合成多因子模型在港股中的应用 2017-04-26
一个质量因子,来反应公司基本面的好坏。这个因子的 IC 有 ,IC_IR 细分行业建模之银行内因子研究 2017-04-25
达到 ,选股能力强劲,而且非常稳健。上市公司的质地优良属性在时间中美市场因子选股效果对比分析 2017-03-06
组合优化是与非 2017-03-06
序列上有延续性,也就是说 A 股虽然有个别股票会业绩变脸,但总体看,当
专前质地优良的股票未来一到三年仍然很可能质地优良。
题质量因子可以估值因子结合,形成“寻找质量优良且估值合理”的价值投资方
报式,合成因子的 IC 可以提升到 ,IC_IR 高达 ,指标能力提升显著。
告考虑到 A 股散户交易占比高,投机性强,我们可以再结合投机性指标剔除一
些投机性强的股票,这样可以进一步指标的选股能力。
质量因子是基于历史财报信息计算,而市场估值反应的是投资者对公司的预
期,两者并非总是相符,例如:2009 年四万亿政策刺激、2014 年底开始的
短暂疯狂资金牛市、2015 年的国家队救市。这些时段市场估值与公司质量是
脱节的,但过去十年总体来看,A 股优质公司还是获得了显著估值溢价。在
低估值股票里,质量因素导致的估值溢价更明显。
若投资者完全基于质量因子,每个月选质量最优的 50 只股票等权构建组合,
从 到 ,年化收益率可达 22%。如果再结合估值因子选股,
策略年化收益率可提升到 29%,收益非常可观。把股票池缩小到中证 800
成分股后,“质量+估值”的投资策略年化收益有所下降,但仍有 24%,非
常适合大型长线机构投资者。
公募机构可以考虑以“质量”或“质量+价值”的方式推出相应的因子量化投资
产品,与现有主动量化产品形成差异化。
风险提示
【量化模型失效风险
金
融市场极端环境的冲击
工
程
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证
券
研
究
报
告
】
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东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生
影响的利益冲突,不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。
有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
质优股量化投资
目录
一、质优股投资概述...................................................................................... 3
质优股投资与价值