文档介绍：毕业论文开题报告
题目: 浙江中小企业融资效率研究
选题的背景、意义
我国是新兴加转轨市场,市场的发展和制度的改革并非同步进行。不可能一次性全面到位。在各种市场中,企业融资市场,尤其是资本市场的建设。起步较晚,再加上历史原因,我国企业融资市场和相关制度的发展存在着一些特殊性。因此,有必要对企业融资效率进行研究,以便对我国企业融资的相关制度和市场的发展提供参考。
企业的融资效率提高不仅有赖于货币市场和资本市场的培育和完善来支持,而且已在某种程度上成为金融市场功能综合发挥的重要因素。长期以来,企业改革一直是我国宏观经济发展政策的中心工作,人们寄希望于货币市场和资本市场的功能充分发挥来提高企业运作效率和实现资产保值增殖。
二、相关研究的最新成果及动态
(一)国外关于中小企业融资效率的研究
MM 理论,对融资结构理论做出了开拓性贡献的是美国经济学家莫迪格利尼(Modigliani)和米勒(Miller)。他们通过考察企业资本结构和企业市场价值之间的关系,分别于 1958 年和 1963 年在《美国经济评论》上联名发表《资本成本、公司融资与投资理论》和《企业所得税和资本成本:一项修正》两篇论文,在理论界引起了很大反响。后来人们用他们两人各自姓氏的开头字母 M 命名这一理论为 MM 理论,它构成了现代融资结构理论的核心内容。在没有税收的情况下,股票融资与债券融资、银行贷款的选择与企业价值无关,即企业价值不会受融资结构的影响,这是整个 MM 定理资本结构无关论的核心。MM 理论的提出在财务学界曾引起很大反响,在理想的环境下,理论证明的逻辑严谨性是无可非议的,但 MM 理论的假设前提与企业的实际经营环境差异较大。虽然如此,MM 理论仍然为我们分析研究有关问题提供了一个有用的起点和框架,为推动融资结构的理论发展奠定了一个坚实的基础。
权衡理论(Theory of Balance)根据修正后的 MM 理论,由于存在节税利率,企业市场价值随债务增加而提高,如此推论,则最佳融资结构应为资产负债率等于 100%,这显然与事实不符。权衡理论引入了财务亏空成本后,也引入了股票所有者和债券所有者之间相互关系的变化及其对企业市场价值的影响,这无疑是继 MM 理论之后的一大进步。
啄食顺序理论(The Pecking order Theory)60 年代初,美国哈佛大学教授高顿•康纳森对企业的资本结构进行了广泛的实证调查,结果发现在短期内,股利具有“刚性”,使企业不愿意在现金股利上有较大的变动。在对这些结果进行理论提炼的基础上,形成了“啄食顺序理论”,其基本原理是:企业实行固定的股利政策、偏爱于使用内部资金而厌恶发行新股。当企业需要资金进行资本性支出时,首先是使用内部留存收益,其后举借外债,最后才是发行股票。
不对称信息理论,20 世纪 70 年代美国经济学家罗斯(Rose)首次将不对称信息理论引入企业融资结构理论分析中。罗斯认为企业经理人对企业的未来收益和投资风险都有比较充分的信息,而投资者没有,属于典型的不对称信息分布。经理人在与企业的外部投资者、债权人的博弈中具有优势地位,投资者只能通过经理人输送出来的信息间接的评价企业的市场价值,企业债务比例或资产负债结构就是一种把内部信息传递给市场的信号工具。由于破产概率与企业质量负相关而与负债水平正相关,再加上投资者对经