文档介绍：第四章企业杠杆并购
PAG收购好孩子集团
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目录
一、杠杆并购的概念
二、杠杆并购的特点
三、目标企业的选择
四、杠杆并购的实际操作过程
案例: 好孩子投石问路
一、杠杆并购的概念
杠杆并购(Leveraged Buy-out 简称:LBO)
杠杆并购是指并购方以目标公司的资产作为抵押,向银行或投资者融资借款来对目标公司进行收购,收购成功后再以目标公司的收益或是出售其资产来偿本付息。
二、杠杆收购的特点
负债规模较一般负债筹资额要大
是以目标公司的资产或未来或有收益为融资基础
通常存在一个由交易双方之外第三方担任经纪人
三、目标企业的选择
具有稳定连续的现金流量
拥有人员稳定、责任感强的管理者
被并购前的资产负债率较低
拥有易于出售的非核心资产
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四、杠杆并购的实际操作过程
中国首例真正意义上的杠杆收购案例
好孩子投石问路
这是国内首例真正意义上的杠杆收购案例:由外资金融机构以好孩子集团的资产作为抵押,以负债形式筹措收购所需部分资金,并且由外资银行提供杠杆支持。
——《财经时报》
在收购前,好孩子已经完成了离岸控股构架,由位于海外的吉奥比公司全资拥有,如图是吉奥比公司的股权结构。
吉奥比国际公司的股权结构
股东
持股比例
第一上海投资有限公司(SHTZ)
%
中国销售基金(GRF)
%
软银中国(SB)
%
PUD公司(注:好孩子集团管理层在海外注册的控股公司)
%
收购方
经纪人
目标企业
PAG(太平洋联合集团)
易凯资本有限公司、花旗集团
好孩子集团=吉奥比国际公司
PAG公司
并购过程操作过程示意图
注册成立
G—Baby
SHTZ、GRP、SB三家股东
PUD公司
%

%
现金+G Baby股份
纸上公司
杠杆并购的融资结构

以目标公司资产作抵押,向台湾富邦银行贷款得到并购额50%
向PUG的股东发行并购额40%的债券
自行出资并购额10%
杠杆倍数:10倍
(过桥资本)
整个杠杆并购过程结构图
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图片来源:中国商业评论