文档介绍：BV202收益法(录音整理资料)
本课程是收益估值法,着重介绍收益现值法、现金流折现法,其中也会涉及单期资本化法。为更好地了解这两个方法中最重要的评估参数——折现率的测算,我们除了介绍美国通常对折现率的求取,也会涉及从美国来看国际折现率的求取,及国家、市场风险和货币等方面的因素。同时,有一些练****和案例分析来演绎这些方法的运用和计算过程。
202课程内容如下:第一,不同收益流或现金流概念及相关的风险。运用收益法评估时,根据不同现金流情况、不同收益口径或收益流分别介绍,包括不同种收益流或收益库对应的相关风险量化情况。第二,评估对象是权益的价值还是投入资本的全部价值——企业整体价值,我们将对权益资本和投资资本所对应的现金流及收益展开讨论,并涉及非经营性资产在评估中的处理。这些都是在用任何评估方法都会涉及的,同时,无论我们采用评估方法,都会涉及到对非经营性资产或者“溢余资产”的处理。第三,对财务报表的预测,我们将通过案例来看如何获取预测资料以及如何预测资料中获得现金流,这是收益法的核心。收益法是以利求本,现金流的求取决定了如何求取资本价值,同时会涉及资本和投资资本对应折现率的求取。
更深层次:在计算折现率时考虑其中的参数,包括权益风险溢价、如何运用美国专业机构Ibbotson(它里面有一个SBBI,有定期的评估数据运用)。Ibbotson的SBBI在美国得到广泛应用,尤其是其关于历史长期收益率的统计数据。当然,这里有很多主观因素,我们也会分析不同的角度、不同的人员对权益风险溢价的分歧及其争论的焦点。在求取折现率中,EOP权益风险是重要参数,我们将对此展开分析。当然,我们在求取资本成本时,采用资本成本定价模式,这模型中隐含一些基本假设,在运用中有一些条件。CAPM模型也是求取折现率的重要方法。我们也会介绍收益法的总体情况,在评估过程中涉及到本身的溢价和折价。同时,我们还会介绍资本化模型中的现金流折现,收益口径进行分析和对比会涉及会计中的收益和现金流的对比。收益和现金流两者之间有严格的定义,价值范畴中我们会对此展开讨论。同样会涉及求取权益资本,与投入资本价值的对比,从历史报表看整个预测数据、预测收益流和现金流的情况。折现率求取里有很多参数,我们将对每个参数进行讲解和分析。,计算投入资本价值。
以上我们提到会涉及单期收益对应的方法,会考虑是用单期资本率法还是用现金流折现法,当然也会涉及到热门的话题——评估结果里面考虑折价和溢价,对非控股的少数股权,或非流通股权价值的折价。我们会探讨这方面的折价具体怎么测算,看看折价的基本方面和数据。最后,我们会介绍超额收益法,超额收益法在在美国在无形资产评估方面得到广泛运用。在美国评估协会企业价值评估系列中,有四个课程,本课程中将介绍202收益法和203市场法的运用。
我们开始做评估项目时,就像准则里面要求的,先要确定价值类型,我们讲价值标准,价值标准要取决于评估目的。
公允市场价值,其定义如下:一个有意愿的买家,一个意愿的卖家,这两人享有充分的信息,任何一方都不受强迫或者一些其他非正常情况,在这样的前提下,两人的交换价值。
市场价值,在美国这个名词更多的运用于房地产价值评估,在房地产评估时,市场价值是基本上等同于公允市场价值。
投资价值,投资价值是一些战略性的投资方面的价值,是对于特定投资者而言的价值。例如,一个企业要出售,有意向的买方洽谈购买,如果是公允市场价值,要出售企业的价值实际上是对于没有特别兴趣的市场参与者的价值;如果是投资价值,则会考虑到个别投资者可能能够得到更大的价值体现,比如协同效应。从这个角度来看,如果卖家知道企业对于买家来说具有协同效应,就考虑要一个比公允价值更高的价值。买家会去看每一个被收购企业本身的情况,分析其对自身的特殊价值,除一般市场参与者的价值外,会否有其他特殊价值。一个市场参与者来看,对一个企业,整个企业价值可能1亿美元,如果假定协同效应或者战略考虑或者其他重组情况后,能够产生更大的现金流,而产生的价值可能升级5千万美元,所以在这样的交易情况下,,——买家完全折现其他的协同效应和相关战略意义的最高价值,所以出价会在这个之间。
公允价值,在美国这个概念在会计准则中用的更多,跟评估相关就是以财务报告为目的的评估。公允价值的概念已经广泛的运用到美国的会计准则和国际财务报告准则中。
内在价值,企业的真实的价值。
接下来演示这几组概念的区别。
从这条线来看,是内在价值的反映,这个波形线是公允市场价值。市场公允价值或者公允市场价值,可能有一个比较大的波动,公允市场价值所反映的是特定的投资者所看到的信息和市场的情况进行反映得出来的一个结果。但是从某种角度来看,一个企业的真实价值实际上并不会因为这个