文档介绍：第十一课
企业价值评估
©北京大学光华管理学院徐信忠
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价值评估的重要性
价值评估是金融领域中最重要的内容之一
兼并与收购(M&A)
首次公开发行(IPO)
股票价值评估
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企业价值评估方法
折现现金流(DCF)分析 DFC法先确定企业未来的增量现金流,并按照一个合适的折现率把它们折成现值
相似公司法或相似交易法 寻找相似的企业,并利用各种比率(例如市盈率等)来评估企业的价值
账面价值、清算价值、重置价值
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用于价值评估的现金流
估计企业在现有基础上能产生的为股东和债权人所有的现金流
净现金流= +折旧 +递延税款变动 -营运资本变动 -资本性支出
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DV Press公司的现金流(000s)
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
EBIT
10,801
11,342
13,025
14,593
16,473
18,657
20,441
20,998
21,590
22,225
税收
3,996
4,197
4,819
5,533
6,095
6,903
7,563
7,769
7,988
8,223
税后的EBIT
6,805
7,145
8,206
9,420
10,378
11,754
12,878
13,229
13,602
14,002
折旧
7,215
7,708
7,100
6,323
6,037
5,140
4,714
5,395
6,100
6,827
递延税款变动
210
160
205
-406
-241
345
770
694
526
348
经营现金流
14,230
15,013
15,511
15,337
16,174
17,239
18,362
19,318
20,228
21,177
营运资本变动
-64
-44
-795
-838
-882
-923
-971
-1,008
-1,057
-1,112
资本性支出
-6,000
-6,000
-6,300
-7,000
-7,000
-7,000
-8,000
-7,000
-8,000
-8,000
净现金流
8,166
8,969
8,416
7,499
8,292
9,316
9,391
11,310
11,171
12,065
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对现金流进行贴现
rD: 债务成本
rE:权益成本
τc: 公司税率
D:企业的债务价值
E:企业的股权价值
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DV Press公司的资本成本
DV公司的股权beta值
国库券利率 期望市场风险溢价 现有的股份数 160万
债权 15百万
预计2011年后的现金流增长率 DV公司的总税率 长期目标负债比率 DV的债务利率
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7
DV Press公司的资本成本
权益成本:
=+× =%
加权平均资本成本
=%
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8
计算DV Press公司的价值
计算前10年的价值
计算2011年以后的现金流量在2011年的价值: 2011年的价值=
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9
计算DV Press公司的价值
公司的总价值=54,264+66,820=121,084
股权的总价值=121,084,000-15,000,000
=106,084,000
每股价值=
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