文档介绍：金融期货研究报告
银河期货研发中心
国债期货周报
2017 年 5 月 31 日星期三
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情绪缓和不改下行趋势关注央行与美联储联动胡明哲宏观利率研究员
:021-60329563
:humingzhe@
国内债市追踪:5 年 10 年收益率分化,M 型曲线开始逐步平滑
:上海市浦东新区世纪大道 1501 号 SOHO
世纪广场 9 层
:
国内流动性追踪:虽然中期利率仍在冲高,但资金面已有松动迹象从业资格号:F0307699
投资咨询资格号:Z0011735
国外债市追踪:中美利差仍然不低,外部环境影响很小
国债收益率曲线周度变动:
每周变化(BP,右轴) 2017-05-27
主要观点 2017-05-22
上周五年期和十年期国债期货走势分化比较剧烈,十年期国债期货弱
于五年期提供了一个很好的套利机会,但是从绝对价格上看,五年期国债 -
期货和十年期国债期货并未如预期中的继续下行,特别是五年期出现了上-
行。我们也从利率市场价格的角度发现了近期出现的某些变化,继银行间-
质押回购利率出现下滑后, SHIBOR 短期利率也开始出现下滑,同时中短期-
同业存单发行利率也开始出现触顶回落迹象,虽然 3 个月期 SHIBOR 利率-
和 6 个月期同业存单发行利率仍在上行,但是我们已经观察到市场利率出 -
1年 3年 5年 7年 10年
现松动的迹象。虽然市场情绪有所改善,但我们不认为债市拐点已到,最
近这两周市场仍将以震荡下行为主,但由于监管缓和以及央行不时的呵护,
近期相关研究报告:
下行期间会出现小幅反弹,不会过于平滑。中国央行参事盛松成称市场利
国债期货周报 20170519
率短期大幅上升的空间已不大,总体来看,目前货币政策是朝收紧的方向
M 型收益曲线难以维持长端国债价格震荡
发展。盛松成关于市场利率和货币政策的表述有些模棱两可,但是我们可
下行
以通过观察美联储 6 月加息之后中国央行是否会跟进上调公开市场操作利
率来评估盛松成表态的真实含义,6 月 15 日之前市场以震荡下行为主,6
国债期货周报 20170512
月 15 日之后中国央行公开市场操作利率对于指导短期内的国内利率走势至
央行不满三会过度监管债券下行不过速度
关重要。
减缓
近期市场运行主要逻辑:中央政治局防范金融风险集体学****给一行三会联
国债期货周报 20170505
合监管提供了坚实的政策支持,同时同业存单发行利率持续冲高,总体内
紧货币配合强监管期债市场震荡偏空
部环境不利。但央行对于市场下跌速度过快不满,召集一行三会加强监管
政策协调沟通,且 4 月经济数据回落,对债市形成一定支撑。
国债期货周报 20170428
未来市场主要关注点:一行三会监管力度,央行货币政策调整情况,同