文档介绍：年月日小盘股主题——无线互联网
2009 1 9
中金公司研究部布局 3G,掘金无线互联网
分析员:曾令波 zenglb@
朱亚锋 zhuyf@ ——移动增值服务领域的小盘股研究
(8621) 5879 6226
投资要点:
♦选股思路:遵循“在宏观不景气中寻找微观景气机会”的思路,我们发现中国的无线互联网行业目前处在快速发展的
初期,受本轮宏观经济减速的影响较小;提供创新应用、具有先发优势的无线互联网企业(移动增值服务商)面临
着持续成长的机遇。
♦无线互联网:一场比互联网更为深刻的人类工作与生活的革命已经来临!无线无联网发展的基础条件已经具
备:(1)移动增值服务市场持续高速增长积累了用户基础,(2)手机终端不断升级,(3)3G 发牌,带宽瓶颈突破;
(4)资费猛降,资费瓶颈基本消除,(5)中台的推出为无线无联网的发展扫除了最大的体制障碍。
♦无线互联网的长期成长空间巨大。(1)网络用户将比互联网用户数更多;(2)网络应用比互联网范围更宽更广;
(3)网络流量将比互联网流量更大;(4)盈利模式比互联网的盈利模式更清晰、更可靠。
♦无线互联网行业当前发展态势:(1)经过 06~08 年的三年治理整顿,行业发展日趋健康,无线互联网行业有望在
2009 年开始新一轮增长;(2)随着运营商重组和 3G 发牌,无线互联网企业的经营环境显著改善;(3)随着行业发
展,更多强势“玩家”介入,新的挑战也在不断涌现。
♦掘金无线互联网:短期最看好手机娱乐(音乐、图片、游戏、动漫);中期看好手机生活(位置服务、手机搜索、
手机社区);长期看好手机商务(手机购物、手机支付、移动办公)和手机传媒(手机报纸、手机电视等)。
♦投资策略:行业前景坚定看好,个股选择需谨慎!大多数无线互联网企业尚未上市,国内上市的更少;国内创
业板即将推出,在目前的宏观经济形势下,无线无联网是难得的培育高成长性公司的行业,估计会有较多无线互联
网企业登陆未来的创业板市场,因此建议投资者提前布局,对无线互联网的产业链及相关公司进行研究。我们对整
个无线互联网行业的前景坚定看好,但是由于无线互联网仍处于发展初期,产业链处在不断变化当中,究竟哪些应
用、哪些产品和服务会成为“杀手级”应用,哪些公司会脱颖而出,成长成为无线互联网的巨人,都有较大的不确定性,
因此个股选择必须谨慎,而且投资之后需要密切跟踪,关注政策法规、运营商策略调整、行业竞争态势和用户需求
变化。
♦个股推荐:推荐“拓维信息”,审慎推荐“北纬通信”。拓维信息在湖南省的移动增值服务市场拥有绝对优势,正
在向其他省份拓展,公司在手机动漫和手机商务方面发展前景远大,08~10 年动态 PE 分别为 30/22/17 倍,首次关
注给予“推荐”评级,12 个月目标价 36 元,上涨空间 21%。北纬通信在全国十多个省提供短信 168 点播业务(正在向
快信 100 过度)、彩铃、彩信等增值服务,面向 3G 的移动黄页位置服务和流媒体互动服务方面拥有较好的基础,08~10
年 PE 为 30/21/16 倍,首次关注给予“审慎推荐”评级,12 个月目标价 元,上涨空间 18%。
♦风险提示:由于无线无联网处于发展初期,行业格局不断变幻,作为提供众多服务的小公司,投资风险不容忽视,
具体包括(1)运营商策略调整影响其业务发展;(2)公司不能跟上需求变化趋势,在竞争中失去相对优势地位;(3)
3G 用户拓展过于缓慢,导致这两个公司的 3G 应用项目持续慢于市场预期;(4)估值风险:短期估值并不便宜,反
应了市场对未来持续成长前景的预期,未来业绩不达预期或者系统性估值水平下降可能导致估值水平被压缩。
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小盘股主题——无线互联网: 2009 年 1 月 9 日
图 1:移动增值产业链示意图选股思路:遵循“在宏观不景气中寻找微观景气机会”的思路,我们发
内容提供商服务提供商平台运营商网络用户界面现中国的无线互联网行业目前处在快速发展的初期,受本轮宏观经济
减速的影响较小;提供创新应用、具有