文档介绍：中国第一支夭折的期货是什么?
国债期货
演讲:黄爱金田入苗
PPT制作:季永琪罗炎良
资料收集与整理:张晋阙宗英
熊家崎李婧玉
目录
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国债的历史沿革
国债期货的重启
国债期货的预期
国债期货:指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于金融期货的一种,是一种高级的金融衍生工具。
国债期货的历史沿革
1992年12月,上海证券交易所最先开放了国债期货交易,共推出12个品种的国债期货合约,只对机构投资者开放。
1993年10月25日,上交所向个人投资者开放国债期货交易。
1995年以后,国债期货交易日趋火爆,经常出现日交易量达到400亿元的市况,而同期市场上流通的国债现券不到1050亿元。
1995年2月23日,上海万国证券公司违规交易327合约,成为轰动市场的“327国债事件”。
事发背景:1995年时,国家宏观调控提出三年内大幅降低通货膨胀率的措施,到94年底、95年初的时段,%左右。众所周知的是,在91~94中国通胀率一直居高不下的这三年里,保值贴息率一直在7~8%的水平上。而“327”是一个国债的产品,兑付办法是票面利率8%加保值贴息。由于保值贴息的不确定性,决定了该产品在期货市场上有一定的投机价值。
“327”国债事件
“327”合约牛市行情从10月中旬开始启动,“327”,,当时上海证券交易所的国债期货保证金是2%(机构投资者的保证金小于2%),多头获利已达586%,如投入1亿元,不到两个月时间,。1994年12月16日,“327”品种对应的现券离兑付期只有半年,,。
“327”国债事件
1994年12月中下旬以后,“327”国债期货进入了多空双方的争夺战,双方苦苦争夺每一价位,往往同时出现大量的买盘和卖盘,但价格却变动很少。
空方(以万国证券为首):国家会改变国债发行条件优于储蓄这一现象,并进一步认定国家不会在央行公布的保值贴补率的基础上调高对国债的保值贴补率;另外,现券价格与期货价格相差较大,期货市场一定会价值回归,一轮空头行情即将开始。
多方(以中经开为首):空方手中持有的用于交割的现券十分有限;而市场上纷传1992年3年期国债券央行会加息,即在原有贴补率基础上再调高贴补率,另外,1995年发行的国债可流通的用于空头交割的新债券可能很少,行情还会看涨。
“327”国债事件
“327”国债事件
327国债的保值贴息率不可能上调,即使不下降,也应维持在8%的水平
据内部可靠消息财政部将上调保值贴息率
中国证券教父管金生
财政之子中经开
我做“空”
我做“多”
VS
暴风雨的前奏:由于1995年一年一度的人大会议召开,1995年财政预算方案渐趋明朗,市场纷传贴补国债券加息的消息,逐渐明朗;另外2月23日,将公布的新券发行方案对空头也极为不利,上半年总共1千多亿的盘子的发行量,能流通的极为有限,空方想利用新券实行交割的数量很少,在这些因素的影响下,2月22日,期市打破沉闷的僵局,上海证券交易所的主力品种319(F92512,1992年发行的5年期的]2月交割的期货合约)带动其他品种全面上涨,但这些并没有动摇“327”合约主力空方的信心,“327”合约价格仍在148元保持不变。
“327”国债事件
“327”国债事件
,财政部公告”327“
中经开率领多方借利好大肆买入,
辽国发高原、高龄兄弟由空转多,价格1分钟涨了2元
下午四点二十二,
+
然后以276万口把价位打到148元
万国证券将面临
60亿人民币的巨额亏损
以中经开为代表的多头,则出现了约40亿元的巨额亏损。