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第三章 项目投 资 决 策
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§1．投资项目评价的基本方法
§2. 投资项目评价方法的应用
§3. 投资项目的风险分析
1．投资项目评价的基本方法
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决策程序：
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估算出投资方案的预期现金流量
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估计预期现金流量的风险
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确定资本成本的一般水平（贴现率）
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确定投资方案的收入现值
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通过收入现值与所需资本支出的比较，决定确认或拒绝投资方案。
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投资项目的现金流量
现金流量的概念
在投资决策中，现金流量是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。
注意：现金流出不仅仅指货币资金，还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的价值变现。
现金流出量 CFO
现金流入量 CFI
现金净流量 NCF
现金流出量CFO：一个方案的现金流出量，是指该方案引起的企业现金支出的增加。
例：购置一条生产线 （1）购置生产线的价款；（2）垫支的流动资金； （3）生产中的维护、修理费用。
现金流入量 CFI：一个方案的现金流入量，是指该方案引起的企业现金收入的增加额。
例：购置一条生产线
（1）营业现金流入=销售收入—付现成本=销售收入—（销售成本—折旧）=利润+折旧
付现成本→需要每年支付现金的成本
（2）残值收入；（3）收回的垫支的资金
现金净流量NCF ：指一定期间内CFI和CFO的差额 NCF=CFI-CFO
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根据以上资料，编制成“投资项目现金流量表”如表所示。
例3-1：某投资项目需4年建成，每年投入资金30万元，共投入120万元。建成投产后，产销A产品，需投入营运资金40万元，以满足日常经营活动需要。A产品销售后，估计每年可获利润20万元。固定资产使用年限为6年，使用第3年需大修理，估计大修理费用36万元，分三年摊销。资产使用期满后，估计有残值收入6万元，采用直线法折旧。项目期满时，垫支营运资金收回。
现金流量的估计
估计某一投资方案的现金流量涉及到很多因素（变量），需销售，技术，生产等各部门共同参与，财务人员需要做的则是为他们的预测建立共同的假设条件物价水平、贴现率）；协调
基本原则：只有增量的现金流量才是与项目相关流量
增量的现金流量 指接受或拒绝某个投资方案后，企业现金流量因此而发生变动，即：只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。
相关成本和非相关成本
非相关成本:与特定决策无关的，在分析评价时不必加以考虑的成本。例如：过去成本 账面成本 沉入成本
正确估计出投资方案增量的现金流量，必须注意4个问题。
相关成本:与特定决策有关的，在分析评价时必须加以考虑的成本。例如：差额成本 未来成本 重置成本 付现成本
作项目投资决策时一定要区分清相关成本与非相关成本，只有相关成本才应纳入投资方案的总成本，否则若将非相关成本也纳入的话，则有利的方案可能变得不利，造成决策错误。
重视机会成本
在投资方案的选择中，选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他方案的机会，其他投资机会可能取得的收益是选择本方案的代价，即机会成本。
例：某公司要盖办公楼，使用公司拥有的一块土地，预计投资150万元。若购买商品用写字楼需资金200万，在进行投资分析时，因为公司不必要动用资金购买土地，是否可不考虑土地成本呢？→否→出售土地→净收入60万（现行市价）。此即盖办公楼的机会成本。
机会成本不是通常意义上的“成本”，这不是实际发生的一种支出或费用，而是失去的收益。这种收益也不实际发生的，而是潜在的。
机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。
考虑机会成本有助于全面考虑可能采取的各种方案，以便为既定的资源寻求最佳的使用途径。