文档介绍：2009/03/23
联合行业_电力设备行业研究深度研究
谁将是风电行业的长跑冠军?
行业评级
增持/ 维持评级
随着整机厂商 08 年、09 年新投产项目的产能将在 2010 年充分释放,届
时市场有效产能将达 1400 万千瓦左右,我们预计同期市场需求为 1100
万千瓦左右,因此 2010 年行业面临产能过剩的局面。
相关研究
行业研究-电力设备 090216:风电设 目前风电场、整机行业的寡头竞争格局开始形成。2007 年五大发电集团
备需求强劲,景气依旧(增持) 占据了 60%左右的风电场份额,2008 年金风科技、华锐风电和东方电气
占据了 %的整机市场份额。
行业研究-电力设备 090216:海上风
目前国内风电产业利润分布不合理,大部分利润集中在零部件行业。通过
电,悄然兴起(增持)
比较分析全球风电产业的利润分布情况,我们认为,国内整机厂商的盈利
状况将会提高到更合理水平。
行业研究-电力设备 090312:直面风
电繁荣背后的隐忧(增持) 随着行业于 2010 年后产能过剩,行业整合不可避免。我们认为纵向整合
是行业发展的必然趋势,深度的纵向整合不仅能够保障供应安全,提高机
组质量,而且能够提高盈利能力和稳定盈利水平。东方电气和华锐风电在
纵向整合上具有良好的潜力。
在整机的销售渠道方面,我们认为,整机厂商在未来年内不具备机组
4-5
大批量出口条件,自行开发风电场对带动机组销售量的贡献有限,因此,
随着五大发电集团的在风电场份额进一步提高,与五大发电集团的联盟关
系可靠程度决定了整机厂商未来的市场份额。东方电气和华锐风电背靠大
集团,在这个方面有着天然的优势。
我们认为风电机组的技术、质量和服务是作为在整机厂商能够长期生存的
基本条件。东方电气、华锐风电和金风科技在该三个方面各有千秋。
东方电气和华锐风电背靠实力强硬的大集团,不仅拥有雄厚资金实力,在
纵向整合能力和潜力上胜人一筹,而且在开拓和维护与五大电力集团的关
系上有天然的优势,两者极有可能在风电行业竞争长跑中的领跑者。
最近 52 周股价表现
10% 电力设备上证指数
0%
Mar-08 Apr-08 May-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Feb-09 Mar-09
-10%
-20%
-30%
分析师
-40%
周衍长
-50%
+755-82364464
zhouyc@ -60%
-70%
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 16
Mar-2009
2010 年风电行业产能过剩
中国风电经历超常规发展
近四年,中国风电累计在政策的扶持下,国内风电建设如火如荼,05 年至 08 年经历了四年的超常
装机容量年复合增长率规发展。据全球风能协会统计,截止 2008 年末,我国风电新增装机容量为 630
达 100% 万千瓦,累计装机容量超过 1221 万千瓦。
图 1、各国历年累计装机容量增速对比
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
德国西班牙美国印度中国
数据来源:GWEC,联合证券研究所。
近年来,风电整机成本不断下降,风电上网电价逐渐市场化,风电场的盈利
能力持续提升,风电场开发与建设的激情不减。经统计,至 2010 年,各地政府
风电发展规划的总装机容量已达 5100 万千瓦,结合国内风电行业实际发展状况,
我们预计 2010 年风电累计装机容量为 3400 万千瓦左右。
我们预计 2010 年风电图 2、国内风电累计装机容量变化及预测
累计装机容量为 3400
万千瓦左右
140000 MW 140%
120000 120%
100000 100%
80000 80%
60000 60%
40000 40%
20000 20%
0 0%
2006 2007 2008E 2009E 2010E 2011E 2015E 2020E
累计装机容量累计装机容量YOY%
数据来源:联合证券研究所。
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2 / 16
Mar-2009
图 3、国内风电新增装机容量变化及预测
14000 MW 1