文档介绍：金融风险测度理论发展及评价
【摘要】金融风险管理是各类金融机构所从事的全部8ttT8业务和管理活动中最核心的内容,而金融风险的测度是风险管理中的核心环节。文章对风险测度理论发展的三个主要阶段进行了详细的介绍和评价,并对风险测度理论的发展方向进行了展望。
【关键词】金融风险管理风险测度一致性风险测度
一、引言
金融风险管理是各类金融机构所从事的全部8ttT8业务和管理活动中最核心的内容,它和时间价值、资产定价被并称为是现代金融理论的三大支柱。金融风险管理分为识别风险、测量风险、四个步骤。其中,金融风险的测量是金融市场风险管理的核心环节。风险测量的质量,很大程度
上决定了金融市场风险管理的有效性;合理风险测度指标的选取,是提高风险测量质量的有效保障。
二、风险测度的发展历史
风险测度理论的发展大致经历了三个阶段:首先是以方差和风险因子等为主要度量指标的传统风险测度阶段;其次是以现行国际标准风险测度工具VaR为代表的现代风险测度阶段;最后是以ES为代表的一致性风险测度阶段。
传统风险测度工具包括www .ddd tt. com方差、半(下)方差、下偏矩LPM(Low Partial Moments)、久期(duration)、凸性(convexity)、beta、delta、gamma、theta、vega、rho等,这些指标分别从不同的角度反映了投资价值对风险因子的敏感程度
,因此. com被统称为风险敏感性度量指标。风险敏感性度量指标只能在一定
上反映风险的特征,难以全面综合地度量风险,因此. com只能适用于特定地金融工具或在特定的范围内使用。
方差、半(下)方差、下偏矩LPM等风险敏感性度量指标只能描述收益的不确定性,即偏离期望收益的程度
,并不能确切指明证券组合的损失的大小。所以8ttt8,它们定
上反映风险的特征,难以全面综合地度量风险,因此. com只能适用于特定地金融工具或在特定的范围内使用。
. 提出的,并很快被推广成为了dd dtt. com一种产业标准。风险价值VaR是指在正常的市场条件和给定的置信水平下,在给定的持有期间内,投资组合所面临的潜在最大损失。VaR是借助概率论和数理统计的方法对金融风险进行量化和测度。它最大的优点是可以<div>多维风险的一个一维近似值,可用8ttt8于测量不同市场的不同风险并用一个数值表示出来,因此. com具有广泛
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的适用性。巴塞尔银行监督委员会、美国联邦储备银行、美国证券交易委员会、欧盟都接受VaR作为dddtt风险度量和风险披露的工具。
但是dddTt,VaR作为dddtt风险测度的指标,不满足一致性风险测度四条公理中的次可加性公理,不是一种一致性风险测度指标。这就意味着当用VaR度量风险时,某种投资组合的风险可能成成分证券风险之和还要大,从而导致. com投资者不愿多样化投资的情况8 tt t 8. com。而且VaR不能测度超过VaR的损失、不适用于非椭球分布函数族、VaR有许多
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局部极值导致. comVaR排序不稳定等缺陷,决定着VaR并不是一种合适的风险测度指标。
基于上述风险测度的局限性,Artzner等(1999)提