文档介绍：2009/02/16
联合行业_电力设备行业研究深度报告
风电设备:需求强劲,风采依旧
行业评级
增持/ 首次评级 全球风电装机容量将平稳增长。中国风电发展较晚,尽管经历四年超常规
发展,但 07 年风电装机容量占电力总装机容量比例只有 %,行业发展
依旧落后。随着风力发电的成本持续下降和国家扶持政策的持续出台,中
相关研究国风电的发展空间广阔。
根据我们测算,风电场风电成本在平均水平下为 - 元/千瓦时。
特许权招标项目中标电价回归理性,项目盈利状况有所改善;非特许权项
目一般能带来 8%-10%左右的内部收益率,长期利润更是可观。随着风电
场盈利能力提高,将推动整机市场需求。
各地政府投资建设风电场热情持续高涨,经统计至 2010 年将规划开发的风
电合理累计装机容量为 4200 万千瓦左右。为达到 2010 年大电网覆盖地区
非水电可再生能源发电量占电网总发电量的比例达到 1%的指标,我们测算
需要 3400 万千瓦的风电累计装机容量。通过比较分析,我们预计 2010 年
全国风电累计装机容量为 3400 万千瓦。
随着整机和零部件新项目投产后,产能大规模释放。通过统计各大厂商产
能扩张计划,我们认为 2010 年整机市场将出现产能过剩、叶片市场供远大
于求、齿轮箱基本上保持市场供需平衡、风电主轴轴承不再短缺。
目前整机市场形成华锐风电、金风科技、东方电气三足鼎立,已进入寡头
垄断的竞争态势。未来整机市场竞争将在 MW(兆瓦)级以上机组展开。
随着 2010 年市场供需平衡,行业不可避免地进行整合,届时经营管理经验
丰富、创新能力强和有着强大集团背景的公司将会继续生存并壮大。
对于行业我们给予“增持”的评级。相关上市公司中华锐铸钢给予“增持”评
级,金风科技给予“中性”评级。
最近 52 周行业指数表现
20% 电力设备上证指数
10%
0%
Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Feb-09
-10%
-20%
-30%
分析师-40%
周衍长-50%
+755-82364464 -60%
zhouyc@ -70%
-80%
谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 21
Feb-2009
目录
中国风电发展空间广阔................................................................................ 3
风电成本降低和政策支持...................................................................... 4
中国风电经历超常规发展...................................................................... 5
市场需求依旧强劲........................................................................................ 6
风电场盈利状况趋好............................................................................. 6
成本电价敏感性分析...................................................................... 7
CDM 项目是长期稳定的收入......................................................... 7
非特许权项目收益丰厚.................................................................. 8
特许权项目盈利水平将大幅提高.................................................... 8
政策规划拉动市场需求......................................................................... 9
整机需求将依旧强劲