文档介绍：2008年汽车配件行业报告
2008年01月01日
行业深度报告
关注具有规模与成本优势的公司
中性维持评级
核心观点:
预计配件行业收入将实现持续增长。
在国内整车行业景气繁荣和国际产业转移两大引擎的推动下,预计08年汽车配件行业收入将维持30%分析师
李丹
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lidan@
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(8610)6656 8293
相关研究
1.《2007年四季度投资策略报告》
的增速。
行业整体受上下游挤压格局未变,具备一定价格传导能力的龙头公司值得关注。
配件企业和整车企业力量对比悬殊,配件行业整体在产业链中的劣势地位未有根本改变。但在部分具有规模效应的细分市场已出现具有一定价格控制能力的龙头企业,这类企业在规避风险及抗击上下游挤压方面优势明显。
07年上游原材料价格普涨,预计08年原材料价格将呈现结构性上涨,部分配件企业成本压力有所缓解。
看好汽车安全玻璃及铝合金轮毂总成两个细分行业。
我们认为上述两个细分行业是易产生大型龙头企业的领域。汽车安全玻璃行业已经体现出一定的寡头市场特征,具备与上下游议价的能力,并且行业体现出向上游延伸的一体化特征,成本控制能力增强。铝合金轮毂总成行业除具备一定的集中度外,还由于上游原材料价格走低,或将面临毛利率拐点。
维持行业中性评级,从增长前景及细分行业特点选择投资品种。
行业目前的估值水平反映了市场对于行业增长的乐观预期,给予中性评级。同时,我们认为进入国际采购体系实现高端配套、具备总成供货能力的一级供应商具备较好的增长前景,值得关注。
需要关注的重点公司
股票名称
股票代码
评级
股价(元)
目标价(元)
PE(X)
07-09EPS CAGR
ROE2007
2007
2008
2009
福耀玻璃
600660
谨慎推荐

34. 6

20%
29. 9%
宁波华翔
002048
谨慎推荐

43%
24%
万丰奥威
002085
推荐

13

58%
%
资料来源:中国银河证券研究所
投资概要
驱动因素、关键假设及主要预测:
下游整车行业持续繁荣,带动配件行业快速增长。预计2008年汽车需求增速可达17%,虽低于07年水平,但在基数日益增大的情况下,能维持这一增速,对于上游配件行业来说仍是很大的利好。在整车产销率维持在99%、汽车价格指数维持07年水平的假设基础上,我们预计08年配件行业国内市场收入增速可达30%。
承接国际产业转移成为配件行业发展的新引擎。这在某种程度上减弱了国内整车行业波动对配件企业的影响。08年预计行业出口增速将保持在35%左右,出口额占行业产值的比重将近一步提高到17%。
我们与市场不同的观点:
市场普遍认为,配件行业处于汽车产业链最薄弱的环节,在上游原材料价格上涨的背景下,行业受挤压更加明显,配件供应商未来盈利具有很大不确定性。
我们认为,随着配件企业市场获取能力和成本控制能力的提升,在部分具有规模效应的细分行业已出现或将出现大型龙头企业,这类企业凭借其供货的规模有效转移成本上升压力,未来增长前景明确;此外,我们判断08年上游原材料价格将呈现结构性上涨,部分细分行业面临毛利率拐点,存在投资机会。
行业估值与投资建议:
从市盈率、市销率来看,虽然我们认为国内配件公司相对反映了市场对行业增长的乐观预期,给予行业中性的投资评级。我们从成长性和细分行业特点来寻找投资品种。在EPS CAGR(07-09)-PER(08)矩阵中,我们选出的最具投资价值的股票是万丰奥威,给予推荐评级。同时给予福耀玻璃和宁波华翔谨慎推荐评级。
万丰奥威(002085):目标价位13元,毛利率拐点即将出现,业绩高速增长。推荐
福耀玻璃(600660):,具备世界级影响力的龙头企业。谨慎推荐
宁波华翔(002048):,内外兼修,前景广阔。谨慎推荐
行业表现的催化剂:
国Ⅲ排放标准的执行情况将刺激部分企业股价走强;08年通过重组并购有效实现协同效应的配件生产企业有望获得爆发式增长。
主要风险因素:
人民币升值幅度超过10%;上游原材料价格暴涨;整车行业出现低迷。
目录
一、两大引擎推动配件行业走向景气 1
(一)“中国优势”依旧明显,承接国际产业转移,实现高端配套 1
1、汽车配件行业国际产业转移趋势明显,海外业务占比不断提高 1
2、“中国优势”短期内不会消失 2
3、人民