文档介绍：CPI应该如何解读?
林松立国信证券宏观分析师
早期的资本市场,毫无疑问是非常无效的。比如市场对于个股推出高送股的反应,之前总要大炒特炒,现在投资者成熟了不少,大多数都知道高送股,只是一个数字游戏而已。比如10送10,就是把一股拆成两股,股价也得跌半,对于投资者无任何的利好(当然高送股中也有个别暗含着高成长的信息,另当别论)。
无效的市场,以有效的理论去把握,不时可以寻找到比较好的投资机会,或可以规避一些风险。比如CPI,市场对CPI的解读,某种意义上也可以说是无效的,如果投资者知道应该如何正确解读CPI后,因CPI而起的种种问题,一下子就豁然了。
%,市场认为这个数很高,内含着政策可能紧缩。但如果去咨询一位华尔街资深人士,他的回答一定会让人大吃一惊,他十有八九的回答是:不知道。不知道的原因是,同比数据,如果不知道基期数据的话,当然无法判别目前数据的含义。
同比数据是与去年同期的相比,如果去年基期由于某种原因而异常的话,则同比数据必然会严重失真,无法真实反映CPI上涨情况;在这种情况下,就必须剔除基期因素,也就是我们常说的翘尾因素。比如,%,也就是说,如果一月份的物价与12月份保持不变的话,%。
因此,如果不知道翘尾因素,宏观经济学家也无法解读出同比数据的背后含义。正确的解读CPI方法,应该是这样的:月度环比数据,季节调整后,乘以12,得出的就是折年率数据,也就是CPI如果以这个速度增长的话,一年物价将会上涨多少。
比如如果我们知道11月份CPI环比是1%,则其折年率为12%(这里未做过季节调整),这个数据就很一目了然了,它可能会导致紧缩政策的出台。国外成熟的资本市场,投资者是不会去看同比数据的;同样,影响市场的也是环比数据而不是同比数据。
那现在应该如何解读CPI数据呢?我认为既要看同比数据,也要看环